《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（下稱(chēng)《辦法》）和《期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》（下稱(chēng)《指引》）于2017年7月1日正式實(shí)施�！掇k法》和《指引》的出臺(tái)彌補(bǔ)了期貨投資者適當(dāng)性管理制度中基礎(chǔ)性制度的短板，為市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的適當(dāng)性管理提供了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，與現(xiàn)有制度共同形成結(jié)構(gòu)完整、層次清晰、有分工又相互銜接的適當(dāng)性管理制度體系，是保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要制度保障。

適當(dāng)性管理制度的核心在于適當(dāng)性匹配

適當(dāng)性管理制度是維護(hù)投資者合法權(quán)益的第一道防線(xiàn)，是落實(shí)證監(jiān)會(huì)“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”要求，強(qiáng)化投資者保護(hù)的重要舉措。適當(dāng)性管理制度的核心在于適當(dāng)性匹配，重點(diǎn)在于規(guī)范期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的行為，而自律管理則是適當(dāng)性管理制度實(shí)施的重要保證。三者環(huán)環(huán)相扣，共同構(gòu)筑了保護(hù)投資者合法權(quán)益的第一道防線(xiàn)。

第一，適當(dāng)性管理制度的核心是適當(dāng)性匹配，即“將合適的產(chǎn)品銷(xiāo)售給合適的投資者”。對(duì)于“合適的投資者”和“合適的產(chǎn)品”，期貨行業(yè)采取了大類(lèi)劃分，將普通投資者劃分為C1—C5五個(gè)等級(jí)，將期貨行業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分為R1—R5五個(gè)等級(jí)。此分類(lèi)方法層級(jí)清晰，基本不改變?cè)�有交易�?xí)慣和作業(yè)模式，市場(chǎng)認(rèn)可程度高。評(píng)估問(wèn)卷題目和分值設(shè)置賦予了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一定的自主權(quán)，使個(gè)性化、差異化服務(wù)成為可能。在此分類(lèi)基礎(chǔ)上，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)根據(jù)匹配要求向投資者銷(xiāo)售產(chǎn)品和服務(wù)。

此外，適當(dāng)性管理制度在明確了期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)了解投資者、了解產(chǎn)品和服務(wù)以及對(duì)投資者與產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行匹配的相關(guān)責(zé)任的同時(shí)，要求投資者在聽(tīng)取經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身實(shí)際情況做出判斷，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“賣(mài)者有責(zé)”與“買(mǎi)者自負(fù)”的辯證統(tǒng)一。

第二，規(guī)范期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的行為是落實(shí)適當(dāng)性管理制度的重點(diǎn)。期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是投資者分類(lèi)、產(chǎn)品分級(jí)以及適當(dāng)性匹配的具體實(shí)施者，其執(zhí)業(yè)行為的規(guī)范性直接決定了適當(dāng)性匹配能否有效落實(shí)，因此落實(shí)適當(dāng)性管理制度的重點(diǎn)在于規(guī)范期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的行為。為此，《辦法》和《指引》要求期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)制定投資者適當(dāng)性管理制度，明確評(píng)估留痕、崗位隔離、回訪、培訓(xùn)、監(jiān)督問(wèn)責(zé)、自查、信息保存和保密、糾紛處理等要求，確保執(zhí)行到位。

第三，自律管理是適當(dāng)性管理制度實(shí)施的重要保證。為促進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不打折扣地執(zhí)行適當(dāng)性管理要求，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，《指引》規(guī)定中期協(xié)可采取現(xiàn)場(chǎng)、非現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式進(jìn)行定期或不定期檢查，并對(duì)違反相關(guān)規(guī)定的行為進(jìn)行自律處罰。自律管理是懸在期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，是確保期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)切實(shí)履行適當(dāng)性管理義務(wù)的重要保證。

對(duì)期貨行業(yè)發(fā)展具有重要意義

隨著金融混業(yè)程度不斷提高、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，期貨公司產(chǎn)品和服務(wù)的專(zhuān)業(yè)性、技術(shù)性和復(fù)雜性日益增強(qiáng)，而廣大投資者在專(zhuān)業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等方面都存在很大差異，對(duì)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品和服務(wù)的需求也不盡相同。無(wú)論從期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展來(lái)看還是從投資者保護(hù)角度來(lái)看，都需要加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理。《辦法》和《指引》在統(tǒng)籌股票、基金、期貨等產(chǎn)品和服務(wù)的適當(dāng)性要求基礎(chǔ)上，建立統(tǒng)一的適當(dāng)性管理制度，對(duì)于期貨行業(yè)的健康發(fā)展具有重要意義。

第一，適當(dāng)性管理制度是現(xiàn)代金融服務(wù)的必然要求。2008年金融危機(jī)之后，國(guó)際上對(duì)于適當(dāng)性的認(rèn)識(shí)趨于一致，即加重經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)義務(wù)，強(qiáng)化“賣(mài)者責(zé)任”，防止因?qū)�風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品銷(xiāo)售給不匹配的投資者而衍生的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)2015年發(fā)布了《合格投資者定義審查報(bào)告》，進(jìn)一步調(diào)整合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。英國(guó)也建立了多層次的合格投資者制度體系。

從國(guó)內(nèi)看，近年來(lái)我國(guó)金融業(yè)突飛猛進(jìn)，各種金融產(chǎn)品不斷豐富，與此同時(shí)，我國(guó)的適當(dāng)性管理制度較為零散，相互獨(dú)立，未覆蓋部分高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品�！掇k法》的出臺(tái)標(biāo)志著我國(guó)擁有了關(guān)于適當(dāng)性管理的基礎(chǔ)性法律規(guī)范，投資者適當(dāng)性管理制度體系基本確立，有利于統(tǒng)籌監(jiān)管，壓縮監(jiān)管套利空間，提高資本市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營(yíng)水平。

第二，適當(dāng)性管理制度有助于期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。目前期貨行業(yè)適當(dāng)性管理規(guī)定散見(jiàn)于相關(guān)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)規(guī)則中，適當(dāng)性管理要求各不相同，缺乏統(tǒng)一清晰的操作規(guī)范�！吨敢�》的制定可以統(tǒng)一行業(yè)底線(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)，明確期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)適當(dāng)性義務(wù)，細(xì)化期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)操作程序，避免執(zhí)行不到位或監(jiān)管不到位情況。同時(shí)，《指引》相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與證券、基金業(yè)保持一致，便于業(yè)務(wù)交叉時(shí)的統(tǒng)一管理。此外，現(xiàn)階段期貨市場(chǎng)以中小投資者為主，其在知識(shí)儲(chǔ)備、投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)方面有所欠缺，《指引》的制定可以構(gòu)筑保護(hù)投資者的第一道防線(xiàn)，避免期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向投資者銷(xiāo)售或者提供不適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)。適當(dāng)性管理制度的確立有助于期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者利益的辯證統(tǒng)一，促進(jìn)期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。

第三，適當(dāng)性管理制度有助于期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)走向?qū)�業(yè)化。投資者適當(dāng)性相關(guān)制度的推出對(duì)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提出了更高的要求，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需要更多的人才儲(chǔ)備、更強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)水平、更全面的技術(shù)系統(tǒng)、更完善的動(dòng)態(tài)評(píng)估跟蹤體系。雖然這會(huì)導(dǎo)致期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)成本增加，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)走向?qū)�業(yè)化。

一方面，適當(dāng)性管理制度實(shí)施后，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將具有更清晰的責(zé)權(quán)邊界，通過(guò)梳理相關(guān)制度和流程，降低風(fēng)險(xiǎn)隱患；另一方面，針對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)形成的大數(shù)據(jù)，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行業(yè)務(wù)層面的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，進(jìn)而促進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)走向?qū)�業(yè)化和差異化經(jīng)營(yíng)。此外，期貨領(lǐng)域的投資者適當(dāng)性管理制度借鑒了其他行業(yè)現(xiàn)行投資者適當(dāng)性管理經(jīng)驗(yàn)，有利于資本市場(chǎng)不同條線(xiàn)的協(xié)同對(duì)接，有助于鞏固和提升期貨市場(chǎng)在資本市場(chǎng)體系中的作用。

第四，適當(dāng)性管理制度有助于維護(hù)投資者合法權(quán)益�！掇k法》和《指引》將投資者分為普通投資者和專(zhuān)業(yè)投資者，并對(duì)普通投資者提供了更高的保護(hù)機(jī)制和動(dòng)態(tài)管理要求，切實(shí)為投資者撐起保護(hù)傘、筑起保護(hù)墻。適當(dāng)性不是限制投資者的交易權(quán)，不是提高門(mén)檻不讓投資者交易，它是解決“不能賣(mài)的問(wèn)題”，不是“不能買(mǎi)的問(wèn)題”，對(duì)于高于自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或服務(wù)，經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)警示和冷靜期的審慎決策后，投資者仍可向經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)品和服務(wù)。

《辦法》和《指引》為投資者適當(dāng)性管理提供了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，有助于保護(hù)投資者合法權(quán)益，提高資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控水平，促進(jìn)資本市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)。在適當(dāng)性管理制度的規(guī)范下，面對(duì)新品種和新工具推出、期貨市場(chǎng)國(guó)際化、場(chǎng)外市場(chǎng)快速發(fā)展等機(jī)遇，期貨市場(chǎng)將迎來(lái)高速發(fā)展的窗口期。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）