《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（下稱《辦法》）和《期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實施指引（試行）》（下稱《指引》）于2017年7月1日正式實施�！掇k法》和《指引》的出臺彌補(bǔ)了期貨投資者適當(dāng)性管理制度中基礎(chǔ)性制度的短板，為市場、產(chǎn)品、服務(wù)的適當(dāng)性管理提供了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，與現(xiàn)有制度共同形成結(jié)構(gòu)完整、層次清晰、有分工又相互銜接的適當(dāng)性管理制度體系，是保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要制度保障。

適當(dāng)性管理制度的核心在于適當(dāng)性匹配

適當(dāng)性管理制度是維護(hù)投資者合法權(quán)益的第一道防線，是落實證監(jiān)會“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”要求，強(qiáng)化投資者保護(hù)的重要舉措。適當(dāng)性管理制度的核心在于適當(dāng)性匹配，重點(diǎn)在于規(guī)范期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的行為，而自律管理則是適當(dāng)性管理制度實施的重要保證。三者環(huán)環(huán)相扣，共同構(gòu)筑了保護(hù)投資者合法權(quán)益的第一道防線。

第一，適當(dāng)性管理制度的核心是適當(dāng)性匹配，即“將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者”。對于“合適的投資者”和“合適的產(chǎn)品”，期貨行業(yè)采取了大類劃分，將普通投資者劃分為C1—C5五個等級，將期貨行業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)按風(fēng)險等級分為R1—R5五個等級。此分類方法層級清晰，基本不改變原有交易習(xí)慣和作業(yè)模式，市場認(rèn)可程度高。評估問卷題目和分值設(shè)置賦予了經(jīng)營機(jī)構(gòu)一定的自主權(quán)，使個性化、差異化服務(wù)成為可能。在此分類基礎(chǔ)上，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)根據(jù)匹配要求向投資者銷售產(chǎn)品和服務(wù)。

此外，適當(dāng)性管理制度在明確了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)了解投資者、了解產(chǎn)品和服務(wù)以及對投資者與產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行匹配的相關(guān)責(zé)任的同時，要求投資者在聽取經(jīng)營機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身實際情況做出判斷，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險，進(jìn)而實現(xiàn)“賣者有責(zé)”與“買者自負(fù)”的辯證統(tǒng)一。

第二，規(guī)范期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的行為是落實適當(dāng)性管理制度的重點(diǎn)。期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)是投資者分類、產(chǎn)品分級以及適當(dāng)性匹配的具體實施者，其執(zhí)業(yè)行為的規(guī)范性直接決定了適當(dāng)性匹配能否有效落實，因此落實適當(dāng)性管理制度的重點(diǎn)在于規(guī)范期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的行為。為此，《辦法》和《指引》要求期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)制定投資者適當(dāng)性管理制度，明確評估留痕、崗位隔離、回訪、培訓(xùn)、監(jiān)督問責(zé)、自查、信息保存和保密、糾紛處理等要求，確保執(zhí)行到位。

第三，自律管理是適當(dāng)性管理制度實施的重要保證。為促進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不打折扣地執(zhí)行適當(dāng)性管理要求，切實保護(hù)投資者合法權(quán)益，《指引》規(guī)定中期協(xié)可采取現(xiàn)場、非現(xiàn)場檢查等方式進(jìn)行定期或不定期檢查，并對違反相關(guān)規(guī)定的行為進(jìn)行自律處罰。自律管理是懸在期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，是確保期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)切實履行適當(dāng)性管理義務(wù)的重要保證。

對期貨行業(yè)發(fā)展具有重要意義

隨著金融混業(yè)程度不斷提高、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，期貨公司產(chǎn)品和服務(wù)的專業(yè)性、技術(shù)性和復(fù)雜性日益增強(qiáng)，而廣大投資者在專業(yè)水平、風(fēng)險承受能力、風(fēng)險收益偏好等方面都存在很大差異，對期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品和服務(wù)的需求也不盡相同。無論從期貨市場長期穩(wěn)定發(fā)展來看還是從投資者保護(hù)角度來看，都需要加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理�！掇k法》和《指引》在統(tǒng)籌股票、基金、期貨等產(chǎn)品和服務(wù)的適當(dāng)性要求基礎(chǔ)上，建立統(tǒng)一的適當(dāng)性管理制度，對于期貨行業(yè)的健康發(fā)展具有重要意義。

第一，適當(dāng)性管理制度是現(xiàn)代金融服務(wù)的必然要求。2008年金融危機(jī)之后，國際上對于適當(dāng)性的認(rèn)識趨于一致，即加重經(jīng)營機(jī)構(gòu)義務(wù)，強(qiáng)化“賣者責(zé)任”，防止因?qū)�風(fēng)險較高的產(chǎn)品銷售給不匹配的投資者而衍生的風(fēng)險。美國2015年發(fā)布了《合格投資者定義審查報告》，進(jìn)一步調(diào)整合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。英國也建立了多層次的合格投資者制度體系。

從國內(nèi)看，近年來我國金融業(yè)突飛猛進(jìn)，各種金融產(chǎn)品不斷豐富，與此同時，我國的適當(dāng)性管理制度較為零散，相互獨(dú)立，未覆蓋部分高風(fēng)險產(chǎn)品。《辦法》的出臺標(biāo)志著我國擁有了關(guān)于適當(dāng)性管理的基礎(chǔ)性法律規(guī)范，投資者適當(dāng)性管理制度體系基本確立，有利于統(tǒng)籌監(jiān)管，壓縮監(jiān)管套利空間，提高資本市場經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營水平。

第二，適當(dāng)性管理制度有助于期貨市場健康發(fā)展。目前期貨行業(yè)適當(dāng)性管理規(guī)定散見于相關(guān)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)規(guī)則中，適當(dāng)性管理要求各不相同，缺乏統(tǒng)一清晰的操作規(guī)范�！吨敢�》的制定可以統(tǒng)一行業(yè)底線標(biāo)準(zhǔn)，明確期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)適當(dāng)性義務(wù)，細(xì)化期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)操作程序，避免執(zhí)行不到位或監(jiān)管不到位情況。同時，《指引》相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與證券、基金業(yè)保持一致，便于業(yè)務(wù)交叉時的統(tǒng)一管理。此外，現(xiàn)階段期貨市場以中小投資者為主，其在知識儲備、投資經(jīng)驗和風(fēng)險意識方面有所欠缺，《指引》的制定可以構(gòu)筑保護(hù)投資者的第一道防線，避免期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)向投資者銷售或者提供不適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)。適當(dāng)性管理制度的確立有助于期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和投資者利益的辯證統(tǒng)一，促進(jìn)期貨市場健康發(fā)展。

第三，適當(dāng)性管理制度有助于期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)走向?qū)�業(yè)化。投資者適當(dāng)性相關(guān)制度的推出對期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)提出了更高的要求，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)需要更多的人才儲備、更強(qiáng)的專業(yè)水平、更全面的技術(shù)系統(tǒng)、更完善的動態(tài)評估跟蹤體系。雖然這會導(dǎo)致期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)運(yùn)營成本增加，但長遠(yuǎn)看有利于期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)走向?qū)�業(yè)化。

一方面，適當(dāng)性管理制度實施后，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)將具有更清晰的責(zé)權(quán)邊界，通過梳理相關(guān)制度和流程，降低風(fēng)險隱患；另一方面，針對投資者風(fēng)險結(jié)構(gòu)形成的大數(shù)據(jù)，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行業(yè)務(wù)層面的設(shè)計，實現(xiàn)精準(zhǔn)營銷，進(jìn)而促進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)走向?qū)�業(yè)化和差異化經(jīng)營。此外，期貨領(lǐng)域的投資者適當(dāng)性管理制度借鑒了其他行業(yè)現(xiàn)行投資者適當(dāng)性管理經(jīng)驗，有利于資本市場不同條線的協(xié)同對接，有助于鞏固和提升期貨市場在資本市場體系中的作用。

第四，適當(dāng)性管理制度有助于維護(hù)投資者合法權(quán)益�！掇k法》和《指引》將投資者分為普通投資者和專業(yè)投資者，并對普通投資者提供了更高的保護(hù)機(jī)制和動態(tài)管理要求，切實為投資者撐起保護(hù)傘、筑起保護(hù)墻。適當(dāng)性不是限制投資者的交易權(quán)，不是提高門檻不讓投資者交易，它是解決“不能賣的問題”，不是“不能買的問題”，對于高于自身風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品或服務(wù)，經(jīng)過風(fēng)險警示和冷靜期的審慎決策后，投資者仍可向經(jīng)營機(jī)構(gòu)購買其產(chǎn)品和服務(wù)。

《辦法》和《指引》為投資者適當(dāng)性管理提供了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，有助于保護(hù)投資者合法權(quán)益，提高資本市場風(fēng)險管控水平，促進(jìn)資本市場良性競爭。在適當(dāng)性管理制度的規(guī)范下，面對新品種和新工具推出、期貨市場國際化、場外市場快速發(fā)展等機(jī)遇，期貨市場將迎來高速發(fā)展的窗口期。

（來源：期貨日報）