投資者適當(dāng)性管理是投資者保護(hù)的一項基礎(chǔ)制度，它是投資者進(jìn)入資本市場的第一道防線，既是安全門，也是防火墻，是資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。中國證監(jiān)會于2016年12月頒布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》是在國務(wù)院進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)和進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的大背景下出臺的，是我國加強(qiáng)資本市場建設(shè)、強(qiáng)化投資者保護(hù)的一項重要舉措。該辦法出臺后，中國期貨業(yè)協(xié)會多次組織專家學(xué)者、會員單位研究探討如何依據(jù)辦法的要求，完善期貨市場適當(dāng)性管理工作，并在廣泛調(diào)研、公開征求意見的基礎(chǔ)上最終形成了《期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實施指引》。該指引統(tǒng)一了期貨行業(yè)適當(dāng)性管理的底線標(biāo)準(zhǔn)，明確了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)，進(jìn)一步提高了期貨行業(yè)適當(dāng)性管理水平，促進(jìn)了整個行業(yè)服務(wù)質(zhì)量的提升，功在當(dāng)代，利在千秋。

全面落實適當(dāng)性管理要求是資本市場發(fā)展的必經(jīng)之路

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》及《期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實施指引》的頒發(fā)解決了之前投資者適當(dāng)性制度較為零散、互相獨(dú)立且覆蓋面不廣的問題，統(tǒng)一了適當(dāng)性管理要求，構(gòu)建起了覆蓋所有產(chǎn)品與服務(wù)的適當(dāng)性管理體系，且極富操作性，對經(jīng)營機(jī)構(gòu)建立健全適當(dāng)性管理工作具有極強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

投資者適當(dāng)性管理作為現(xiàn)代金融服務(wù)的基本原則和要求，普遍為境外成熟市場所接受。2008年金融危機(jī)之后，國際上對于適當(dāng)性的普遍看法趨于一致，就是要加重經(jīng)營機(jī)構(gòu)義務(wù)，避免在金融產(chǎn)品創(chuàng)新的過程中，將金融產(chǎn)品提供給風(fēng)險并不匹配的投資群體，導(dǎo)致投資者由于誤解產(chǎn)品而產(chǎn)生較大風(fēng)險，例如美國2010年7月發(fā)布的《多德-弗蘭克法案》就進(jìn)一步提高了經(jīng)營機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)要求�！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》及《期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實施指引》所體現(xiàn)的適當(dāng)性管理原則是將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者，在強(qiáng)調(diào)“賣者有責(zé)”的基礎(chǔ)上，要求投資者必須遵守“買者自負(fù)”原則，這與境外成熟市場的理念和做法是一致的，也為國內(nèi)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)日后進(jìn)入國際市場打下了重要基礎(chǔ)。

證券期貨市場是有風(fēng)險的專業(yè)化市場，各類產(chǎn)品的風(fēng)險特征千差萬別，尤其是期貨市場。期貨品種類別眾多，具有杠桿交易機(jī)制、產(chǎn)業(yè)覆蓋面廣產(chǎn)業(yè)鏈條長以及定價全球化等特點(diǎn)，這就要求期貨投資者具備更加專業(yè)的知識背景和更高的風(fēng)險承受能力。證券期貨行業(yè)多年的發(fā)展經(jīng)驗告訴我們，廣大投資者在信息獲取、專業(yè)水平、風(fēng)險承受能力、風(fēng)險收益偏好等方面存在著很大的差異，因此，加強(qiáng)適當(dāng)性管理，將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者，對于防范客戶糾紛，提升經(jīng)營機(jī)構(gòu)的合規(guī)經(jīng)營的能力和意識有著重要的意義。

強(qiáng)化經(jīng)營機(jī)構(gòu)適當(dāng)性義務(wù)是國際金融行業(yè)的共識

證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)是投資者進(jìn)入資本市場的媒介，加強(qiáng)適當(dāng)性管理，必然要突出對經(jīng)營機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)要求。對經(jīng)營機(jī)構(gòu)而言，適當(dāng)性管理是其從事證券期貨經(jīng)營活動的基本底線，是其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的一種義務(wù)與責(zé)任，同時，也是以客戶利益為先、為客戶最佳利益著想的具體體現(xiàn)。雖然，加強(qiáng)適當(dāng)性義務(wù)會在一定程度上加大經(jīng)營機(jī)構(gòu)的資金、人力投入，對流程、系統(tǒng)也需要進(jìn)行再造與升級，但是這些成本的投入，換來的是轉(zhuǎn)型發(fā)展的契機(jī)。健全的適當(dāng)性管理體系將成為經(jīng)營機(jī)構(gòu)的核心競爭力，是個性化、差異化服務(wù)的重要基礎(chǔ)。有了這些基礎(chǔ)，經(jīng)營機(jī)構(gòu)才能在未來更好地迎接國際化的挑戰(zhàn)。

當(dāng)然，經(jīng)營機(jī)構(gòu)在進(jìn)行流程再造與系統(tǒng)建設(shè)的過程中也要關(guān)注效率，避免重復(fù)流程。協(xié)會發(fā)布的指引中也體現(xiàn)了效率原則，如采取了大類劃分，對接了基金業(yè)的資管產(chǎn)品分級方案，層級清晰，基本不改變原有交易習(xí)慣和作業(yè)模式，市場認(rèn)可程度高；區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，實施差異化適當(dāng)性管理，并在評估問卷方面給了經(jīng)營機(jī)構(gòu)一定的自由度，使個性化、差異化服務(wù)成為可能，這一切對提升工作效率都有著重要的作用。適當(dāng)性管理看似復(fù)雜，短期內(nèi)也會增加一定的成本，但從長遠(yuǎn)角度來看，無論是對經(jīng)營機(jī)構(gòu)，還是對投資者而言，都是極為有利的，能夠有效促進(jìn)資本市場健康、穩(wěn)定發(fā)展。

保護(hù)投資者就是保護(hù)整個資本市場

投資者適當(dāng)性管理是投資者保護(hù)的一項基礎(chǔ)制度，對投資者而言，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》及《期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實施指引》也對其提出了義務(wù)性要求。因為投資者適當(dāng)性管理，需要經(jīng)營機(jī)構(gòu)在了解必要信息的基礎(chǔ)上為投資者提供專業(yè)意見，所以必然需要投資者誠實守信，告知實情，如投資者購買產(chǎn)品或者接受服務(wù)，按規(guī)定需要提供信息的，所提供的信息應(yīng)當(dāng)真實、準(zhǔn)確、完整；不按照規(guī)定提供信息，提供信息不真實、不準(zhǔn)確、不完整的，投資者應(yīng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)拒絕向其銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)；投資者信息發(fā)生重要變化的，應(yīng)當(dāng)及時告知經(jīng)營機(jī)構(gòu)，以便經(jīng)營機(jī)構(gòu)判斷是否需要調(diào)整分類或匹配意見。

雖然相關(guān)要求可能會對給投資者造成一定的短期不便，但是“投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎”，不管是賣者，還是買者，都應(yīng)當(dāng)把金融投資作為一件審慎且嚴(yán)肅的事情來對待。其實，適當(dāng)性管理并非提高了投資者的交易門檻，不讓投資者交易，或者限制投資者的交易權(quán)，它要解決的是“不能賣的問題”，而不是“不能買的問題”，投資者要求購買高于自己風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品的，經(jīng)過風(fēng)險警示后，經(jīng)營機(jī)構(gòu)仍然可以向其銷售產(chǎn)品。（來源：中國證券報）