基差交易會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，這里進(jìn)行簡(jiǎn)單匯總。

1、收益率風(fēng)險(xiǎn)

  不管是進(jìn)行基差多頭交易還是空頭交易，都需要對(duì)市場(chǎng)的收益率水平進(jìn)行準(zhǔn)確判斷。交易者對(duì)波動(dòng)率的判斷如果準(zhǔn)確，基差交易會(huì)有盈利，一旦判斷錯(cuò)誤，就會(huì)面臨虧損。對(duì)于多頭交易來(lái)說(shuō)，虧損額度有限，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。對(duì)于空頭交易來(lái)說(shuō)，理論上會(huì)出現(xiàn)無(wú)限大的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要特別注意。

2、資金成本的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

  在計(jì)算交易損益的時(shí)候，需要計(jì)算國(guó)債現(xiàn)貨的持有收益carry。持有收益是國(guó)債現(xiàn)貨的利息收入減去資金成本后得到的。

  國(guó)債的票息是固定的，因此利息收入只和持有現(xiàn)貨的時(shí)間有關(guān)。資金成本一般會(huì)使用短期利率來(lái)計(jì)算，比如正回購(gòu)利率或shibor利率等。我們前面都是用固定的資金成本來(lái)進(jìn)行計(jì)算，而在實(shí)際的市場(chǎng)上，資金成本是浮動(dòng)的，資金成本的變動(dòng)會(huì)對(duì)持有收益carry造成影響，并進(jìn)一步影響基差交易的損益。不過(guò)不用過(guò)分擔(dān)心這種影響，這是因?yàn)槎唐趦?nèi)資金成本會(huì)有一定波動(dòng)，但我們進(jìn)行基差交易的時(shí)候，持有現(xiàn)貨的時(shí)間一般較長(zhǎng)，資金成本波動(dòng)的影響可以互相抵消，因此從長(zhǎng)期看，資金成本的影響相對(duì)穩(wěn)定；

  資金成本雖然對(duì)交易績(jī)效有一定影響，但影響的幅度較小，影響基差交易最主要的因素還是收益率的變動(dòng)。

3、資金成本的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)

  不同交易者的資金成本是不一樣的，因此不同交易者計(jì)算的持有收益也不相同，最終計(jì)算出來(lái)的交易機(jī)會(huì)和基差交易損益也是不同的。也就是說(shuō)，基差交易存在一定的個(gè)性化差異，同一個(gè)交易策略，有的交易者可能賺錢，有的交易者可能就會(huì)虧損。

4、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

  基差交易需要在國(guó)債期貨和國(guó)債現(xiàn)貨上同時(shí)進(jìn)行操作。期貨市場(chǎng)上，參與者眾多，交易品種較少（和現(xiàn)貨市場(chǎng)相比），因此價(jià)格比較連續(xù)，每筆的成交量相對(duì)分散。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，往往有幾十甚至上百只國(guó)債進(jìn)行交易，而且主要的交易者往往是大型金融機(jī)構(gòu)，因此交易特點(diǎn)是成交次數(shù)少，單筆的成交量巨大，反映在價(jià)格上，往往會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有變動(dòng)的情況。

  這種情況下，從報(bào)價(jià)中似乎可以找到交易機(jī)會(huì)，可一旦成交，實(shí)際成交價(jià)格和預(yù)期價(jià)格可能存在較大的差異。也就是說(shuō)，在進(jìn)行現(xiàn)貨交易的時(shí)候，國(guó)債價(jià)格會(huì)出現(xiàn)“看得到，但交易不到”的情況。

5、數(shù)值舍入風(fēng)險(xiǎn)

  在進(jìn)行基差交易的時(shí)候，期貨和現(xiàn)貨的數(shù)量比例是CF:1。一般在進(jìn)行交易的時(shí)候，需要對(duì)CF的小數(shù)位進(jìn)行一定的四舍五入。這樣操作后，實(shí)際的交易比例和理論的交易比例之間必然存在一定的偏差，從而造成風(fēng)險(xiǎn)。

6、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

  市場(chǎng)上有眾多的國(guó)債現(xiàn)貨進(jìn)行交易，不同國(guó)債的市場(chǎng)規(guī)模相差很大。對(duì)于規(guī)模較小的國(guó)債，一旦有較多的資金進(jìn)行操作，可能會(huì)有非常大的沖擊成本，對(duì)績(jī)效造成影響。

7、期現(xiàn)數(shù)量調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

  在進(jìn)行基差交易的時(shí)候，如果進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，需要在交割前對(duì)期貨現(xiàn)貨數(shù)量進(jìn)行調(diào)整。這種調(diào)整不僅會(huì)增加額外的交易成本，而且可能會(huì)對(duì)最終的績(jī)效有一定的影響。

8、國(guó)債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

  交易者在現(xiàn)貨交易中使用了國(guó)債正回購(gòu)操作，可以大幅度減少資金需求，但同時(shí)會(huì)增加新的風(fēng)險(xiǎn)。

  正回購(gòu)操作比較復(fù)雜，需要循環(huán)進(jìn)行套期保值操作，在正回購(gòu)結(jié)束時(shí)，也需要循環(huán)地解除操作，因此存在一定的操作風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，進(jìn)行正回購(gòu)循環(huán)操作的時(shí)候，會(huì)需要一定的時(shí)間，每次用融資得到的資金購(gòu)買國(guó)債現(xiàn)貨的時(shí)候，都會(huì)有新的建倉(cāng)價(jià)格，如果新的建倉(cāng)價(jià)格和最初的建倉(cāng)價(jià)格相差很大，也會(huì)對(duì)績(jī)效有較大影響。

  另外，因?yàn)檎�回�?gòu)操作對(duì)現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行了放大，一旦發(fā)生虧損，虧損的比例也會(huì)等比例放大。

9、做空基差風(fēng)險(xiǎn)

  在進(jìn)行做空基差交易的時(shí)候，會(huì)面臨比做多基差更多的風(fēng)險(xiǎn)。

  做空基差需要在現(xiàn)貨上進(jìn)行做空操作，而國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨做空渠道較少，一般只能通過(guò)買斷式逆回購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)，可以做空的現(xiàn)貨種類較少。很多現(xiàn)貨可能理論上存在交易機(jī)會(huì)，但由于不能做空，是無(wú)法捕捉到的。

  基差空頭中的期貨頭寸是多頭，進(jìn)行交割時(shí)會(huì)拿到現(xiàn)貨。因?yàn)槠谪浂囝^交割方?jīng)]有交割券的選擇權(quán)，所以不能決定最終拿到什么現(xiàn)貨。如果最終拿到的現(xiàn)貨不是基差交易中做空的現(xiàn)貨，需要先將交割得到的現(xiàn)貨賣出，然后從市場(chǎng)上買回做空的現(xiàn)貨，增加了交易的復(fù)雜程度。

  這種情況下，如果交易者無(wú)法從市場(chǎng)上買回所需的現(xiàn)貨，會(huì)造成買斷式逆回購(gòu)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

  在進(jìn)行基差多頭交易的時(shí)候，如果沒(méi)有對(duì)價(jià)格保持關(guān)注，最大的風(fēng)險(xiǎn)只是損失現(xiàn)貨的凈基差，但進(jìn)行基差空頭交易的時(shí)候，如果沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)價(jià)格保持高度關(guān)注，一旦市場(chǎng)收益率發(fā)生較大變動(dòng)，基差擴(kuò)大，而沒(méi)有及時(shí)平倉(cāng)，則有可能產(chǎn)生巨大虧損。