交易一手國債期貨需要保證金3萬元左右

　　5年期國債貨合約（征求意見稿）

　　即將登陸中國金融期貨交易所的國債期貨合約，昨日揭開面紗，向社會公開征求意見。

　　根據(jù)中金所當日公布的《5年期國債期貨合約》及其相關(guān)細則（征求意見稿），將要推出的國債期貨的合約標的為面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債。合約采用實物交割方式，可交割國債為合約到期月份首日剩余期限為4—7年的記賬式附息國債。合約以每百元面值國債作為報價單位，并以凈價方式報價（凈價方式是指以不含自然增長應(yīng)計利息的價格報價并成交的交易方式）。合約最小變動價位為0.002元。手續(xù)費標準為每手不高于5元。

　　風險控制方面，5年期國債期貨合約的最低交易保證金標準為合約價值的2%，每日價格漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±2％。按目前的市場價格計算，交易一手國債期貨需要的保證金在3萬元左右。

　　同時，國債期貨還采用持倉限額制度，對進行投機交易的客戶某一合約在不同階段的單邊持倉設(shè)置了不同的限額，并規(guī)定某一合約結(jié)算后單邊總持倉量超過60萬手的，結(jié)算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25％。

　　“國債期貨合約設(shè)計總體上符合固定收益市場現(xiàn)狀，而且能有效防范市場風險。”東證期貨國債期貨分析師章國煜表示。

　　中金所有關(guān)負責人告訴期貨日報記者，優(yōu)先推出5年期國債期貨產(chǎn)品，是綜合考慮相應(yīng)期限的可交割國債規(guī)模、市場交易活躍程度、參與機構(gòu)多元化程度等因素，是經(jīng)過充分論證的。從國際經(jīng)驗看，5年期是國際國債期貨市場上最為成功的產(chǎn)品之一。從我國實際看，5年期國債期貨對應(yīng)的可交割券范圍為剩余期限4至7年的國債，目前存量達1.9萬億元，且流動性較好，市場代表性廣泛�？山桓顕鴤�范圍包含5年期和7年期兩個關(guān)鍵期限國債，發(fā)行量穩(wěn)定，具有較強的防逼倉和抗操縱能力。而且，商業(yè)銀行交易賬戶持有國債的久期基本在5年以內(nèi)，當前我國公司債、中期票據(jù)的發(fā)行期限在5年左右，與5年期國債期貨久期較為匹配，有利于投資者使用5年期國債期貨進行套期保值。

　　為了增強抗操縱性，中金所國債期貨合約設(shè)計采用國際上通用的名義標準券設(shè)計。所謂名義標準券是指票面利率標準化、具有一定期限的虛擬券。在實物交割模式下，交易所會規(guī)定現(xiàn)實中存在的、符合一定標準的一籃子國債均可用于交割，并通過轉(zhuǎn)換因子將各可交割券轉(zhuǎn)換為名義標準券進行交割。與單一債券作為國債期貨交易標的相比，采用名義標準券設(shè)計的意義在于可以擴大可交割國債的范圍，減小交割時的逼倉風險。

　　交割方面，全球絕大多數(shù)國家或地區(qū)的國債期貨采用的是實物交割制度，國債期貨運行最為成功的CME集團和歐洲期貨交易所均采用實物交割制度。從我國國債市場的現(xiàn)狀看，財政部國債發(fā)行日趨規(guī)律化，國債現(xiàn)貨存量充足，二級市場交易也實現(xiàn)了市場化，國債期貨采取實物交割制度的條件已經(jīng)具備。實物交割制度更有利于期現(xiàn)貨市場的聯(lián)動，促進期現(xiàn)貨價格收斂，避免現(xiàn)金交割制度下交割結(jié)算價難以確定的困難，更有利于國債期貨套期保值功能的發(fā)揮。

　　值得一提的是，與目前國際上國債期貨市場大多數(shù)不設(shè)立漲跌停板不同，中金所設(shè)立漲跌停板制度。對此，中金所有關(guān)負責人表示，這主要是為了控制風險、保障國債期貨平穩(wěn)起步。根據(jù)自2007年以來銀行間和交易所的歷史數(shù)據(jù)測算，5年期國債價格日波動小于1%的概率為99.7%，因此，我國5年期國債期貨漲跌停板設(shè)為±2%，既可以覆蓋國債現(xiàn)貨價格的正常變化走勢，又能夠限制國債期貨價格的過度波動。

　　保證金方面，國際市場上5年期國債期貨保證金水平普遍低于1.5%。中金所的5年期國債期貨將最低交易保證金設(shè)為2%，覆蓋1個漲跌停板，更有利于市場的穩(wěn)定運行。