春節(jié)前后，鄭糖振蕩整理，而原糖利空不斷，不過在下破13美分/磅的重要關口后，第二天迅速收回，說明在此價位有一定支撐。

國內(nèi)市場“期穩(wěn)現(xiàn)跌”

2月國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)逐步出爐。截至2月底，新疆累計壓榨甜菜444萬噸，產(chǎn)糖54.11萬噸，同比增加5.37萬噸；累計銷糖25.78萬噸，同比增加10.43萬噸；產(chǎn)銷率47.63%，同比提高16.14%。截至2月底，云南產(chǎn)糖94萬噸，同比增加了7.45萬噸，而單月銷量同比減少4.64萬噸。從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，白糖短期有“利空出盡”的意味。

與此同時，國家在進口方面也有一定政策限制，以保護蔗農(nóng)糖廠的利益。海關數(shù)據(jù)顯示，1月我國進口糖3萬噸，同比減少37.97萬噸，減幅92.7%，環(huán)比減少10萬噸。2017/2018榨季中國累計進口食糖48.88萬噸，較2016/2017榨季同期的87萬噸減少38.12萬噸。從數(shù)據(jù)上看，1月進口數(shù)量偏少，利多糖價。

相對于期貨的“穩(wěn)定”而言，受制于糖廠資金面壓力，近期白糖現(xiàn)貨走勢偏弱。目前廣西與云南現(xiàn)貨價以每周50元/噸左右的速度下跌�？傮w來看，白糖呈現(xiàn)“期穩(wěn)現(xiàn)跌”的局面。

巴西開榨影響糖價

2017/2018榨季，在原油的帶動下，巴西乙醇價格不斷上漲。實際上，在2017年9月之后，乙醇折合成糖價便已持續(xù)穩(wěn)定地超過原糖價格，這意味著對于4月初即將大規(guī)模開榨的巴西糖廠來說，用甘蔗生產(chǎn)乙醇比生產(chǎn)原糖更有吸引力。而每調(diào)整1%的乙醇生產(chǎn)比例將使得原糖的產(chǎn)量波動在70萬噸以上，從而改變原糖供需基本面格局。因此，在未來幾個月，巴西開榨將對全球糖價起著至關重要的作用。

期貨期權投資策略

目前，鄭糖1805和1809合約價格存在著短期投資價值，但波動率相對較小，投資者可以逢低逐步買入1805或者1809合約并維持波段操作；而長線投資者可以等下游補庫結束后進行拋空操作，長期糖價底部目標設在5200—5500元/噸。期權方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來1—2年，備兌期權組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強器。而對價值投資者而言，亦可以買入針對1805或1809合約賣出5600行權價左右的看跌期權，并賺取其時間價值。月差方面，投資者可以等待5-9價差平水后入場5-9正套，且可以適當入場9-1反套并構建蝶式套利組合。

來源：期貨日報