在美元上漲周期以及地產(chǎn)弱勢的背景下，可做空與地產(chǎn)相關的大宗商品。而膠合板由于生產(chǎn)企業(yè)參與不足導致短期供應瓶頸已不復存在，且低價板芯交割成功也預示著期價抬升會出現(xiàn)大量交割倉單。加之地產(chǎn)低迷的大背景，膠合板可逢高拋空。

美元進入上行周期，馬來西亞貨幣貶值降低進口成本

美元走勢是影響大宗商品的最重要因素之一，自布雷頓森林體系解體之后，美元經(jīng)歷了3次下行周期和3次上行周期，當前屬于2008年開始的上行周期中。從歷史經(jīng)驗看，美元上行周期中，大宗商品都難有良好表現(xiàn)。何況此次美元上行還伴隨著中國經(jīng)濟增速放緩。

包括原油、棕櫚油、木材等在內(nèi)的大宗商品出口國，馬來西亞貨幣令吉在美元升值周期中的表現(xiàn)顯然不盡如人意。而作為排名第一的進口來源國，馬來西亞貨幣貶值將使得國內(nèi)包括進口板芯在內(nèi)的木材產(chǎn)品進口成本降低。

國內(nèi)地產(chǎn)弱勢直接施壓建材類商品

地產(chǎn)各項數(shù)據(jù)仍然維持低迷態(tài)勢，房屋新開工面積1—10月累計同比下滑5.5％，商品房銷售面積1—10月累計同比下滑7.8％。房屋施工面積、竣工面積增速也處在明顯的下行趨勢中。在地產(chǎn)低迷的大背景下，建材類商品短期較難走出弱勢格局，這給膠合板現(xiàn)貨市場帶來壓力。

低價貨源交割施壓期價

從膠合板倉單數(shù)量走勢可以發(fā)現(xiàn)，9月交割量較前一主力合約5月合約大幅增加。4月合約交割前，膠合板最大倉單數(shù)為14張，至5月合約交割前，最大數(shù)量上升至137張。7月底，倉單數(shù)量集中注銷。進入8月交割前，倉單數(shù)量即超過前期7月之前。進入9月交割，倉單數(shù)量大幅增加，并超過500張。這大大改變了市場對膠合板倉單供應數(shù)量的預期。另外，此前交割的細木工板中主要以杉木、馬六甲板芯等高規(guī)格細木工板為主，而在9月的交割中，各種材質板芯膠合板均參與交割，其中包括桐木、楊木等成本較低板芯膠合板。桐木、楊木等成本較低板芯膠合板通過質檢，這標志著膠合板期貨基本面出現(xiàn)了明顯變化。通過在山東地區(qū)的調(diào)研了解到，山東地區(qū)生產(chǎn)的桐木、楊木板芯成本在75—78元/張左右，加上面板、中板以及其他交割費用，18mm的細木工板至江蘇地區(qū)交割的成本約在135元/張，折合盤面價格約在120元/張。隨著未來工廠參與度的逐步增加，若膠合板期貨價格維持目前的高價，預計后期將有更多的低價板芯膠合板參與交割，膠合板價格重心或將下移。

風險提示

生產(chǎn)企業(yè)參與交割不足使倉單數(shù)量供應有限，從而導致1501合約大幅上行。若發(fā)生上述風險，我們將第一時間進行更正提示。

       來源：期貨日報