在美元上漲周期以及地產(chǎn)弱勢(shì)的背景下，可做空與地產(chǎn)相關(guān)的大宗商品。而膠合板由于生產(chǎn)企業(yè)參與不足導(dǎo)致短期供應(yīng)瓶頸已不復(fù)存在，且低價(jià)板芯交割成功也預(yù)示著期價(jià)抬升會(huì)出現(xiàn)大量交割倉(cāng)單。加之地產(chǎn)低迷的大背景，膠合板可逢高拋空。

美元進(jìn)入上行周期，馬來(lái)西亞貨幣貶值降低進(jìn)口成本

美元走勢(shì)是影響大宗商品的最重要因素之一，自布雷頓森林體系解體之后，美元經(jīng)歷了3次下行周期和3次上行周期，當(dāng)前屬于2008年開始的上行周期中。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美元上行周期中，大宗商品都難有良好表現(xiàn)。何況此次美元上行還伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩。

包括原油、棕櫚油、木材等在內(nèi)的大宗商品出口國(guó)，馬來(lái)西亞貨幣令吉在美元升值周期中的表現(xiàn)顯然不盡如人意。而作為排名第一的進(jìn)口來(lái)源國(guó)，馬來(lái)西亞貨幣貶值將使得國(guó)內(nèi)包括進(jìn)口板芯在內(nèi)的木材產(chǎn)品進(jìn)口成本降低。

國(guó)內(nèi)地產(chǎn)弱勢(shì)直接施壓建材類商品

地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍然維持低迷態(tài)勢(shì)，房屋新開工面積1—10月累計(jì)同比下滑5.5％，商品房銷售面積1—10月累計(jì)同比下滑7.8％。房屋施工面積、竣工面積增速也處在明顯的下行趨勢(shì)中。在地產(chǎn)低迷的大背景下，建材類商品短期較難走出弱勢(shì)格局，這給膠合板現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

低價(jià)貨源交割施壓期價(jià)

從膠合板倉(cāng)單數(shù)量走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，9月交割量較前一主力合約5月合約大幅增加。4月合約交割前，膠合板最大倉(cāng)單數(shù)為14張，至5月合約交割前，最大數(shù)量上升至137張。7月底，倉(cāng)單數(shù)量集中注銷。進(jìn)入8月交割前，倉(cāng)單數(shù)量即超過(guò)前期7月之前。進(jìn)入9月交割，倉(cāng)單數(shù)量大幅增加，并超過(guò)500張。這大大改變了市場(chǎng)對(duì)膠合板倉(cāng)單供應(yīng)數(shù)量的預(yù)期。另外，此前交割的細(xì)木工板中主要以杉木、馬六甲板芯等高規(guī)格細(xì)木工板為主，而在9月的交割中，各種材質(zhì)板芯膠合板均參與交割，其中包括桐木、楊木等成本較低板芯膠合板。桐木、楊木等成本較低板芯膠合板通過(guò)質(zhì)檢，這標(biāo)志著膠合板期貨基本面出現(xiàn)了明顯變化。通過(guò)在山東地區(qū)的調(diào)研了解到，山東地區(qū)生產(chǎn)的桐木、楊木板芯成本在75—78元/張左右，加上面板、中板以及其他交割費(fèi)用，18mm的細(xì)木工板至江蘇地區(qū)交割的成本約在135元/張，折合盤面價(jià)格約在120元/張。隨著未來(lái)工廠參與度的逐步增加，若膠合板期貨價(jià)格維持目前的高價(jià)，預(yù)計(jì)后期將有更多的低價(jià)板芯膠合板參與交割，膠合板價(jià)格重心或?qū)⑾乱啤?/span>

風(fēng)險(xiǎn)提示

生產(chǎn)企業(yè)參與交割不足使倉(cāng)單數(shù)量供應(yīng)有限，從而導(dǎo)致1501合約大幅上行。若發(fā)生上述風(fēng)險(xiǎn)，我們將第一時(shí)間進(jìn)行更正提示。

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