眾所周知，八月底至國(guó)慶期間，聚酯企業(yè)開(kāi)始為冬裝的生產(chǎn)進(jìn)行備貨。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，七月底、八月初聚酯企業(yè)的庫(kù)存往往到達(dá)年內(nèi)低值，之后開(kāi)始逐漸增加。但是由于上游PTA的價(jià)格在五月底強(qiáng)勢(shì)反彈，聚酯企業(yè)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)促使今年企業(yè)提前補(bǔ)庫(kù)。受此影響，化纖行業(yè)的消費(fèi)旺季可能會(huì)前移，呈現(xiàn)旺季不旺的格局。

　　服裝產(chǎn)量反季增加

　　服裝的生產(chǎn)具有明顯的淡旺季。十二月底至一月份，隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，消費(fèi)者開(kāi)始為冬季購(gòu)買(mǎi)衣服，加之春節(jié)的臨近，服裝的銷(xiāo)售進(jìn)入旺季，因此為了滿足市場(chǎng)對(duì)于服裝的需求，十二月份冬裝開(kāi)始大量的上市。雖然五月初已經(jīng)立夏，但是進(jìn)入五月底消費(fèi)者才會(huì)開(kāi)始大規(guī)模的購(gòu)置夏裝，因此夏裝的集中上市是在六月份。從往年平均服裝產(chǎn)量環(huán)比增速來(lái)看，在2006-2013年的八年的時(shí)間里，五月份的服裝生產(chǎn)增速僅為0.08%，而六月份則高達(dá)10.52%。但是今年卻一反常態(tài)，五月份的服裝生產(chǎn)增速為10.06%，六月份卻僅有5.95%。這說(shuō)明今年的服裝生產(chǎn)周期前移了，造成的后果可能是后期終端紡織的需求開(kāi)始下降。

　　聚酯補(bǔ)庫(kù)提前進(jìn)行

　　往年聚酯長(zhǎng)絲庫(kù)存具有明顯的季節(jié)性，每年的七月底八月初，聚酯長(zhǎng)絲庫(kù)存創(chuàng)出年內(nèi)新低，之后開(kāi)始大幅走高。造成這種狀況的原因是，冬裝在十二月份集中上市，布匹織造行業(yè)在十月份開(kāi)始大量生產(chǎn)來(lái)滿足冬裝生產(chǎn)的需求，而聚酯企業(yè)在八月底就開(kāi)始進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。但是，今年的聚酯長(zhǎng)絲庫(kù)存在五月底就創(chuàng)出年內(nèi)新低，之后開(kāi)始穩(wěn)步攀升，沒(méi)有走弱的跡象。聚酯企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)提前進(jìn)行說(shuō)明聚酯行業(yè)的消費(fèi)旺季前移，也預(yù)示著聚酯的補(bǔ)庫(kù)將會(huì)較往年提前結(jié)束。造成這種局面的原因是，從2013年2月以來(lái)，PTA價(jià)格在經(jīng)歷了一波強(qiáng)勢(shì)反彈之后又開(kāi)啟了一波長(zhǎng)達(dá)一年之久的跌勢(shì)，價(jià)格由9000元/噸附近一度跌至6000元/噸之下，跌幅達(dá)33.3%左右。在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)的驅(qū)使下，聚酯企業(yè)對(duì)于PTA后市持觀望態(tài)度，補(bǔ)庫(kù)意愿普遍不強(qiáng)，對(duì)于PTA采取即買(mǎi)即用的策略。

　　今年5月底以來(lái)，隨著PX的供給下降，PX的價(jià)格持續(xù)走高，造成PTA的成本上移，加之PTA生產(chǎn)企業(yè)趁PX上漲的同時(shí)開(kāi)始限產(chǎn)保價(jià)，PTA的價(jià)格迎來(lái)了一波強(qiáng)勢(shì)反彈。PTA價(jià)格的走強(qiáng)，使聚酯企業(yè)擔(dān)心后期成本的上升將會(huì)造成其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)下降甚至是虧損，因此紛紛開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)。在聚酯企業(yè)的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的行為下，聚酯長(zhǎng)絲庫(kù)存提前增加。但是，由于今年聚酯企業(yè)提前補(bǔ)庫(kù)，后期市場(chǎng)對(duì)于PTA的需求可能會(huì)出現(xiàn)旺季不旺的狀態(tài)，加之目前PTA的價(jià)格呈現(xiàn)上漲乏力的態(tài)勢(shì)，后期聚酯企業(yè)可能會(huì)演繹一出“成也蕭何敗也蕭何”。隨著聚酯企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)意愿下降，聚酯的消費(fèi)對(duì)于PTA的支撐作用可能會(huì)衰竭。

　　綜上所述，我們認(rèn)為PTA的價(jià)格上漲使聚酯企業(yè)開(kāi)始提前補(bǔ)庫(kù)，助漲了PTA的價(jià)格。但是隨著聚酯企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)較往年提前，聚酯企業(yè)的庫(kù)存較往年來(lái)說(shuō)已經(jīng)相對(duì)充足，加之目前PTA的價(jià)格呈現(xiàn)上漲乏力的態(tài)勢(shì)，后期聚酯企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)熱情很難高漲，因此我們認(rèn)為隨著聚酯企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)意愿下降，聚酯企業(yè)的態(tài)度可能會(huì)助跌PTA，整個(gè)化纖行業(yè)將會(huì)重回弱勢(shì)。
    

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)