國(guó)慶后滬膠持續(xù)走高，1月期價(jià)一度劍指26000元關(guān)口，但其后各種利空開始積聚，從歐債危機(jī)到世界經(jīng)濟(jì)的二次衰退，從中日島嶼爭(zhēng)端到日企車商門可羅雀，從天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）上調(diào)全年產(chǎn)量到國(guó)內(nèi)進(jìn)口膠高庫(kù)存壓力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒急轉(zhuǎn)直下，其后1月天膠數(shù)度回落，重探24000元關(guān)口，臨近月底因日央行寬松預(yù)期和國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)傳聞，滬膠跟隨橡膠小幅企穩(wěn)反彈，但總體基本面不濟(jì)，反彈空間有限，料后市仍以震蕩偏弱為主。

　　首先，從宏觀方面來(lái)看，西班牙和希臘救援問(wèn)題無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，國(guó)際貨幣基金組織下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出，令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松最終規(guī)�；蛞虼耸艿接绊懙膿�(dān)憂加劇。本周美國(guó)大選公布結(jié)果，澳洲聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行和歐洲央行三大央行將公布利率決議。其中美國(guó)大選最受矚目，其結(jié)果可能會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)以及美國(guó)貨幣、財(cái)政政策等多方面產(chǎn)生重大影響。美元指數(shù)上周五強(qiáng)勢(shì)突破60日線，短期強(qiáng)勢(shì)延續(xù)，如此一來(lái)，整體商品市場(chǎng)仍將繼續(xù)承壓。

　　其次從天膠自身供需層面來(lái)看，ANRPC近日發(fā)布的報(bào)告稱，今年全球天然橡膠供應(yīng)預(yù)計(jì)將觸及1050萬(wàn)噸，較2011年增加1.5％。2006年-2007年種植下去的橡膠樹在經(jīng)過(guò)6年-7年的培育后開始進(jìn)入新一輪的開割周期，供應(yīng)增速將明顯提升一個(gè)檔次。在全球經(jīng)濟(jì)下滑，需求增速放緩的背景下，天膠的供應(yīng)缺口已經(jīng)發(fā)生改變，天膠過(guò)去長(zhǎng)達(dá)10年的牛市周期或已經(jīng)終結(jié)。

　　從庫(kù)存水平來(lái)看，截至10月31日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存較10月15日增加1.74萬(wàn)噸至27.13萬(wàn)噸。其中，天然橡膠增加1.25萬(wàn)噸至18.05萬(wàn)噸；合成膠增加0.16萬(wàn)噸至4.65萬(wàn)噸；復(fù)合膠增加0.33萬(wàn)噸至4.43萬(wàn)噸。保稅區(qū)庫(kù)存高企仍將制約期價(jià)上行。后市同樣需要關(guān)注交易所庫(kù)存數(shù)據(jù)，因期貨升水的緣故，8月下旬以來(lái)交易所庫(kù)存一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的局面，主要集中在云南和海南的交割倉(cāng)庫(kù)，受益于兩地全乳膠價(jià)格相比上海膠現(xiàn)貨存在600元-1000元左右的價(jià)格貼水，哪怕算上期貨交割200元左右的升水，依然存在不錯(cuò)的交割收益。目前將近6萬(wàn)噸的庫(kù)存體現(xiàn)在盤面上的壓力逐漸顯現(xiàn)。

　　從替代品來(lái)看，合成膠在近期表現(xiàn)偏弱，與化工品的弱勢(shì)趨同。上游丁二烯資源階段性充裕，合成膠現(xiàn)貨供應(yīng)整體穩(wěn)定，下游工廠備貨積極性不高，石化工廠操作壓力增加，丁苯市場(chǎng)價(jià)格開始出現(xiàn)倒掛，順丁受益于高橋檢修和齊魯?shù)臋z修計(jì)劃，表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，但總體弱勢(shì)依舊，合成膠的疲軟也將拖累滬膠期價(jià)。

　　展望后期，宏觀面難以給滬膠提振；基本面，下游需求依然低迷，盡管輪胎特保案到期，國(guó)內(nèi)輪胎出口逐漸恢復(fù)，但歐盟標(biāo)簽法又抑制出口，后市需求難有起色。再加上現(xiàn)貨市場(chǎng)的低迷，合成膠也連續(xù)下跌，預(yù)計(jì)滬膠主力震蕩偏弱走勢(shì)不變。

轉(zhuǎn)自證券時(shí)報(bào)