近期原油市場走勢比較疲軟，美聯(lián)儲第三輪量化寬松政策（QE3）出臺后頗有點利空出盡的感覺，原油上沖100美元/桶關(guān)口未果，選擇了向下調(diào)整。展望后市，我們認為原油未來仍然有下跌空間，下方目標位在85美元/桶一線。

　　從近期各期貨品種的走勢來看，QE3的支撐作用并不明顯，對于原油而言更是如此。原油價格之所以低迷，一方面是因為QE3本身對其提振有限，另一方面，QE3對市場的提振作用早在美聯(lián)儲正式發(fā)布消息之前已經(jīng)得到充分反映。QE3推出的預(yù)期已經(jīng)促使國際油價有了10美元至20美元的漲幅。9月13日，美聯(lián)儲宣布推出QE3，此后6個交易日，這一利好并未像之前市場想象的那樣在短期內(nèi)大幅推高油價，相反，國際油價還出現(xiàn)大幅下跌。從目前原油和黃金的比價來看，原油的上漲已經(jīng)透支了QE3的預(yù)期。

　　再來看一下過去美國推行QE對原油價格的影響。此前兩輪QE被推出時，原油價格分別在50美元/桶和75美元/桶的水平，然而此次的QE3推出時，原油價格卻已接近100美元/桶，上漲空間嚴重壓縮，因此我們認為原油價格存在較大的下跌風險。

　　近期國際能源機構(gòu)（IEA）釋放原油儲備的傳言四起，市場的擔憂情緒也反映到了油價上來。我們認為，釋放儲備的可能性不是非常大，但一旦決定實施，對原油價格的短期打擊將會非常明顯。從美、法等國家的利益來看，高油價不僅讓其國內(nèi)通脹率上升，阻礙其經(jīng)濟復蘇的速度，也對奧巴馬的大選帶來沖擊，更是削弱了對伊朗、敘利亞的制裁效果，這也是美國無論如何不愿看到的結(jié)果。

　　而美國一向有釋放原油儲備打壓油價的傳統(tǒng)，因此這次傳言可以被看作是一種語言上的威脅。但我們認為，倘若各方博弈后油價依然繼續(xù)上沖，沖破去年的高位，那美國必然會對EIA軟硬皆施，通過釋放原油儲備來維護自己的利益。

　　結(jié)合歷史走勢來看，我們認為，釋放原油儲備短期內(nèi)對于原油價格的打擊將是毀滅性的，通常跌幅會超過30%，但對于中長期的影響則并不確定。但更大的可能性是隨著原油需求低谷期的來臨，多頭炒作資金獲利離場，原油價格停止上漲或小幅回落。這種情況下，我們認為，釋放原油儲備的可能性很小，市場各方將會尋求一種平衡。因此，無論EIA是否釋放原油儲備，對于原油價格都將是一個利空。

　　最后，全球性原油供應(yīng)寬松也不支持原油在100美元/桶的高位徘徊。美國8月份汽油消費有好轉(zhuǎn)跡象，但隨著淡季到來，汽油消費逐步趨弱。美國工業(yè)生產(chǎn)趨緩，柴油消費持續(xù)回落，年底前預(yù)計不會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。歐洲方面，隨著經(jīng)濟的持續(xù)下滑，加之消費淡季的到來，需求仍將會持續(xù)降低。因此預(yù)計在年底之前，全球原油消費量將較三季度下滑20萬桶/天，但供應(yīng)卻在增長。一方面，南北蘇丹在8月份達成共識，將于9月末重新復產(chǎn)；另一方面，沙特等海灣國家承諾將于年底之前持續(xù)增產(chǎn)，以確保油價維持于100美元/桶以下。此外，10月份北海維修結(jié)束，產(chǎn)量將恢復至近一年高點199萬桶。預(yù)計年底之前，全球原油供應(yīng)量仍將有50萬桶/天的增幅。

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