在經(jīng)濟(jì)下滑、需求低迷、庫存增加背景下，滬膠突破振蕩區(qū)間再度回落。但筆者認(rèn)為，后期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策將成為滬膠反彈接力棒，市場(chǎng)流動(dòng)性和信心也將逐漸改善，滬膠緩漲急跌不會(huì)改變其總體反彈趨勢(shì)。

　　橡膠供需依舊寬松

　　橡膠供需面仍面臨較為嚴(yán)峻的問題。供應(yīng)上，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)（ANRPC）6月報(bào)告將成員國全年產(chǎn)量上調(diào)至1082.8萬噸，同比增長4.9%，較前幾次預(yù)測(cè)值明顯增加，其中7、8月份產(chǎn)量為94.0萬噸、98.2萬噸，環(huán)比增加0.9%、4.5%。無論是全年還是季節(jié)性供應(yīng)，均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢(shì)。但終端需求出現(xiàn)分化趨勢(shì)，主要表現(xiàn)為美、日市場(chǎng)復(fù)蘇較快，中、歐市場(chǎng)增長乏力甚至持續(xù)下滑；乘用車市場(chǎng)增長可觀，商用車市場(chǎng)加速下滑。國內(nèi)商用車尤其是重卡市場(chǎng)的低迷仍是需求恢復(fù)的最大障礙。國內(nèi)6月份重卡銷售49786萬輛，同比減少22.1%，環(huán)比減少11.2%，1—6月累計(jì)銷量同比減少31.7%，重卡市場(chǎng)已“積弱難返”。此外，庫存數(shù)據(jù)也不樂觀。截止到7月16日，青島保稅區(qū)天膠和復(fù)合膠庫存較3日增加0.63萬噸，保稅區(qū)總庫存增加0.93萬噸，至22.33萬噸。據(jù)悉7月中旬到8月中旬，仍將有大量進(jìn)口膠入庫。

　　經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期為滬膠注入強(qiáng)心劑

　　供需層面上我們確實(shí)找不到太多支撐反彈的理由，而在國內(nèi)GDP數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，滬膠卻向上突破反彈了2.53%，不得不說經(jīng)濟(jì)刺激政策預(yù)期給市場(chǎng)注入了信心。

　　首先，國內(nèi)貨幣政策一直在放松，且近期有深化的跡象。一是降息和頻繁的逆回購表明貨幣政策微調(diào)力度增大，尤其是6月以來連續(xù)兩次降息釋放流動(dòng)性，降低企業(yè)融資成本，有利于釋放投資需求。二是新增貸款3月份以來穩(wěn)步增長，5、6兩月新增貸款數(shù)額迅速擴(kuò)大，6月新增貸款同比、環(huán)比分別增長45.10%、15.96%； 其中新增短期貸款大幅增加3037億元，顯示短期市場(chǎng)流動(dòng)性明顯改善。三是企業(yè)債券融資持續(xù)增長，6月企業(yè)債券凈融資量1952億元，其中中長期債券融資接近1400億元，這表明企業(yè)中長期融資條件在好轉(zhuǎn)，債券市場(chǎng)擴(kuò)張也成為流動(dòng)性寬松的重要因素。四是M1、M2自4月見底后持續(xù)回升，6月增速環(huán)比提升1.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)，兩者剪刀差由9.7%回落至8.9%，顯示企業(yè)的經(jīng)營活力有所提高，按照M1領(lǐng)先于工業(yè)增速3—4個(gè)月的經(jīng)驗(yàn)推算，7—8月工業(yè)增速及金融市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升。

　　其次，6月份基建投資增速從5月的7.8%快速回升至18.5%，也體現(xiàn)了財(cái)政扶持力度的增大。

　　再次，在二季度GDP增速回落至8以下時(shí)，新一輪刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃預(yù)期包括擴(kuò)大投資、促進(jìn)消費(fèi)以及穩(wěn)定外貿(mào)等在持續(xù)發(fā)酵，或?qū)⒃谀曛薪?jīng)濟(jì)工作會(huì)議后推出。

　　中期反彈目標(biāo)26000點(diǎn)

　　在經(jīng)濟(jì)向下，政策向上的背景下，商品市場(chǎng)反彈節(jié)奏容易受到宏觀面利空影響，而自身需求恢復(fù)不理想又抑制滬膠反彈空間，反彈可能會(huì)一波三折。從時(shí)間上看，7—8月滬膠或以振蕩反彈為主，1301合約支撐位在23700點(diǎn)，投資者逢低可適量參與，中期反彈目標(biāo)26000點(diǎn)。

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