滬膠自8月14日創(chuàng)下20700的低點(diǎn)以來(lái)，價(jià)格底部在逐漸抬升，但技術(shù)上卻始終受制于60日均線，而隨著美國(guó)QE3預(yù)期愈加強(qiáng)烈，外盤商品初現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，滬膠也趁此展開一波反彈行情。但筆者認(rèn)為，在當(dāng)前供需顯著過剩的背景下，滬膠反彈空間有限，需注意沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　QE3預(yù)期逐漸升溫，但對(duì)橡膠拉漲作用有限

　　8月31日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在全球央行行長(zhǎng)會(huì)議上稱，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要，不排除之前的寬松政策，暗示第三輪量化寬松或?qū)⒙涞亍Ｅc此同時(shí)，與之前不同的是，“多位”州聯(lián)儲(chǔ)主席表示，QE3將于近期推出。同時(shí)，令市場(chǎng)關(guān)注而且也是判斷QE3是否會(huì)推出的最重要的就業(yè)數(shù)據(jù)——8月份美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)僅9.6萬(wàn)人，增幅弱于預(yù)期，且下修了7月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這令市場(chǎng)對(duì)QE3預(yù)期進(jìn)一步升溫。本周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議召開之前市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)保持樂觀的情緒，這將使得滬膠易漲難跌，但一旦利好兌現(xiàn)或者沒有出臺(tái)QE3，那么滬膠反彈將會(huì)戛然而止，重返下跌通道。

　　供需過剩局面依然嚴(yán)峻

　　ANRPC最新月度報(bào)告顯示，2012年1—8月份世界天膠累計(jì)產(chǎn)量670萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)5%，預(yù)計(jì)9、10月份產(chǎn)量合計(jì)190萬(wàn)噸，同比增幅不會(huì)有明顯的回落。作為天然橡膠最大消費(fèi)國(guó)的中國(guó)，近幾個(gè)月來(lái)進(jìn)口量始終持高不減，7月份中國(guó)進(jìn)口橡膠（包括復(fù)合膠）合計(jì)28萬(wàn)噸，1—7月累計(jì)進(jìn)口183萬(wàn)噸，同比增幅高達(dá)22%。而2012年1—7月份中國(guó)輪胎外胎產(chǎn)量累計(jì)生產(chǎn)5.10億條，同比增幅僅為12%，橡膠進(jìn)口量的增幅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于下游消費(fèi)的增幅，從2012年5月份開始，兩者出現(xiàn)負(fù)剪刀差，并且在逐漸擴(kuò)大，說明橡膠行業(yè)供需過剩形勢(shì)非常嚴(yán)峻。從目前了解到的情況看，雖然保稅區(qū)庫(kù)存依然居高不下，且港口也堆滿了貨，但預(yù)計(jì)未來(lái)到港量依然很大，庫(kù)存壓力依然沒有好轉(zhuǎn)，很多貿(mào)易商依然存有著抄底、拉低成本的心態(tài)，這將進(jìn)一步加劇上游庫(kù)存壓力。

內(nèi)外盤現(xiàn)貨弱勢(shì)，期貨難以持續(xù)大幅升水

　　東南亞美金膠現(xiàn)貨價(jià)格在8月27日創(chuàng)下近期的最高價(jià)之后，現(xiàn)貨價(jià)格一直處于振蕩區(qū)間，目前，煙片膠進(jìn)口成本23093元/噸，復(fù)合膠19774元/噸，煙片膠的到岸成本將限制滬膠的反彈高度，而復(fù)合膠相對(duì)于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的貼水也將繼續(xù)限制國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的反彈。雖然近期滬膠主力合約出現(xiàn)反彈，但是國(guó)內(nèi)全乳膠現(xiàn)貨并沒有跟隨期貨反彈，現(xiàn)貨價(jià)格一直維持在21400元/噸左右。在QE3預(yù)期下，短期滬膠可能會(huì)出現(xiàn)一定的升水，但在下游房地產(chǎn)行業(yè)回暖以及CPI同比出現(xiàn)反彈的背景下，貨幣政策將大大受限，市場(chǎng)的投機(jī)做多激情也會(huì)大大降低，這將使得滬膠遠(yuǎn)期合約價(jià)格不容易出現(xiàn)持續(xù)性的升水。

　　總之，雖然短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于QE3的預(yù)期將提振市場(chǎng)情緒，但一旦利好兌現(xiàn)或者沒有出臺(tái)QE3，那么滬膠的反彈將會(huì)夭折�；�本面上的供需過剩以及現(xiàn)貨的貼水都將壓制滬膠反彈空間，建議投資者關(guān)注22500—22700一線壓力。

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