近期，連塑主力1105合約上沖12800整數(shù)關(guān)口未果，出現(xiàn)回落跡象，繼續(xù)上沖的動力明顯不足。未來的1—2個月內(nèi)，連塑恐將展開高位回調(diào)的行情。

　　一、政府調(diào)控力度加大，上漲空間受限

　　伴隨著一系列的貨幣緊縮政策出臺，在缺乏流動性支撐的情況下，整體商品價格上漲的推動力將弱化。進(jìn)入2010年4季度，國內(nèi)商品市場的成交額和成交量開始下降，與外盤相關(guān)的品種，其價格上漲的幅度和力度都弱于外盤。在整體投機(jī)氛圍受到抑制的情況下，后期商品價格的上漲空間將受到極大的壓制。

　　二、原油底部抬高，高位回調(diào)難免

　　原油的中長期振蕩上升的趨勢將保持不變。然而，回顧去年以來國際原油的走勢，不難發(fā)現(xiàn)，盡管其運(yùn)行底部在不斷抬高，但是，每一波的上漲往往都伴隨著高位回調(diào)局面的出現(xiàn)，特別是在整數(shù)關(guān)口附近。近期油價在90美元上方振蕩運(yùn)行之后已經(jīng)出現(xiàn)上沖乏力的局面，短期回調(diào)壓力在增大。中國為控制物價而采取的貨幣緊縮政策將在一定程度上影響經(jīng)濟(jì)增長的幅度，對于原油的需求也將出現(xiàn)一定的回落，進(jìn)而減弱油價的支撐力度。并且，在此前油價不斷上漲的時候，OPEC的原油減產(chǎn)履約率在逐漸下滑，供應(yīng)的釋放將減緩油價上沖的力度，不利于油價的繼續(xù)上行。因此，一旦原油價格自高位回落，連塑的成本支撐作用將大幅減弱，進(jìn)而將拖累期價進(jìn)一步回落。

　　三、PE成交低迷，連塑高升水局面難以延續(xù)

　　國內(nèi)塑料目前供應(yīng)相對于需求是過剩的，這也是為什么現(xiàn)貨價格始終難以走高且成交低迷的主要原因。一方面，在國內(nèi)整體PE產(chǎn)能擴(kuò)大的情況下，去年P(guān)E月度產(chǎn)量不斷刷新歷史新高，1－11月份累計達(dá)到了954.2萬噸，同比前年增加220.8萬噸，增幅為30.1%。此外，貿(mào)易商為了回籠資金，紛紛壓低現(xiàn)貨報價，積極出貨。另一方面，在農(nóng)膜旺季消退的情況下，下游生產(chǎn)企業(yè)采購的積極性逐步減退，更為重要的是，目前這些企業(yè)仍處于去庫存的階段，特別是在去年11月份高位購入PE的企業(yè)，其采購的意愿更加低下�？傮w上來看，這將對塑料的需求構(gòu)成較大的抑制。

　　以目前國內(nèi)LLDPE主流現(xiàn)貨報價11000—11200元/噸計算，連塑主力1105合約的升水高達(dá)近1200元/噸，而以正常的月間價差來看，合理的升水應(yīng)該在400元/噸之內(nèi)。為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？按交易所規(guī)定，倉單必須在今年3月底之前注銷，考慮到產(chǎn)品出廠日期限制的規(guī)定，多頭認(rèn)為，空頭備貨時間倉促，于是發(fā)動了一波上漲行情。

　　筆者認(rèn)為，這樣的高升水局面難以延續(xù)。因為具有交割能力的現(xiàn)貨商完全可以利用現(xiàn)貨市場來進(jìn)行換貨操作，也就是說，目前手頭握有倉單的客戶可以在倉單注銷之后，將這部分生產(chǎn)日期較早的貨物與現(xiàn)貨市場的新貨源進(jìn)行交換，避免繼續(xù)找尋貨物的麻煩，進(jìn)而加快新倉單的注冊。

　　更為重要的是，從連塑1105合約的持倉結(jié)構(gòu)可以看出，位于空頭前幾位的機(jī)構(gòu)持倉相對較為集中，而多頭持倉則較為分散，對此可以理解為，空頭套保盤的壓力較大。因此，隨著后期套保盤力量的不斷加強(qiáng)，連塑高升水的局面將難以延續(xù)，期價將呈現(xiàn)出高位回調(diào)行情。

　　總之，未來的1—2個月內(nèi)，連塑恐將從高位回落。

【期貨日報】