10月初，LLDPE期貨與現(xiàn)貨之間的基差持續(xù)擴大，最大時達到1500元/噸。根據(jù)以往的經(jīng)驗，當基差達到1000元/噸時，LLDPE期貨可以嘗試做多的操作，賺取期現(xiàn)彌合的利潤。然而，在美國加息預(yù)期增強的影響下，今年的LLDPE期現(xiàn)價差比往年要大。不過，市場的擔憂情緒并不能延緩期現(xiàn)價差的回歸，隨著LLDPE1601合約交割時間臨近，期現(xiàn)價差回歸再所難免。

基差修復(fù)助推LLDPE期貨價格

期貨中的基差是指現(xiàn)貨價格與期貨價格的差值，這一數(shù)值根據(jù)市場對未來的預(yù)期有正有負，但是由于交割的存在，期現(xiàn)價格最后會彌合，基差回歸到零。理論上，由于交割成本的存在，基差是負的，但當市場對后市非常悲觀的時候，基差也會出現(xiàn)正值的情況。

10月以來，由于市場對美國在12月加息的預(yù)期逐漸增強，驅(qū)使美元大幅走強，導(dǎo)致市場擔憂隨著美國加息窗口的開啟，大宗商品將會面臨重新定價，繼續(xù)開啟漫漫熊市。基于這個原因，LLDPE期貨價格大幅貼水現(xiàn)貨價格，基差一直維持在1000元/噸之上。根據(jù)以往的經(jīng)驗，當LLDPE基差達到1000元/噸之時，LLDPE期貨就會開始期現(xiàn)彌合。另外，由于期貨市場往往存在非理性的因素，期貨價格通常會出現(xiàn)超漲超跌，并且LLDPE產(chǎn)能主要集中在中石油和中石化，現(xiàn)貨企業(yè)具有定價權(quán)導(dǎo)致期貨價格通常朝現(xiàn)貨的方向回歸。因此，當LLDPE出現(xiàn)1000元/噸以上的基差時，LLDPE期貨就存在做多的機會。

三大因素助力LLDPE基差回歸

目前，LLDPE基差已經(jīng)在1000元/噸之上，那么是不是做多LLDPE就可以穩(wěn)賺不賠了呢？

顯然不是，當市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的時候，LLDPE期貨價格會大幅貼水現(xiàn)貨，基差在2000元/噸之上這種現(xiàn)象也是存在的。但是筆者認為，目前的狀況不會出現(xiàn)這種極端現(xiàn)象，首先，LLDPE基差如此之大，因為市場認為如果12月中旬美國加息，LLDPE現(xiàn)貨價格將會出現(xiàn)暴跌。但美國加息對市場的沖擊作用，完全不能和次貸危機、原油的暴跌這種系統(tǒng)性風險相比。其次，LLDPE1601合約距離交割只有不到兩個月的時間，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)大幅下挫的時間和空間都不足。最后，近期中東局勢不穩(wěn)，原油強勢反彈，壓縮LLDPE現(xiàn)貨價格的下跌空間。

綜上所述，目前LLDPE基差過大，考慮到美國加息預(yù)期引起的市場超跌以及現(xiàn)貨價格下跌空間有限，LLDPE期貨存在反彈的需求。另外，11月23日，LLDPE1601合約前20名持倉中，主力空頭大量離場。筆者認為，LLDPE基差修復(fù)的行情將啟動，近期走勢仍以反彈為主，操作上可逢低買入為宜。

來源：期貨日報