10月中旬以來，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)（下稱，環(huán)渤海指數(shù)）與動(dòng)力煤期貨之間的走勢(shì)出現(xiàn)明顯的背離——在環(huán)渤海指數(shù)一路“高歌猛進(jìn)”的背景下，動(dòng)力煤期貨價(jià)格則出現(xiàn)較大幅度的震蕩走跌。

內(nèi)蒙古煤炭交易中心執(zhí)行董事師秋明表示，只有期貨才能既反映即期價(jià)格變動(dòng)又反應(yīng)預(yù)期價(jià)格變動(dòng)。期現(xiàn)背離的現(xiàn)象在2013年年底時(shí)就曾出現(xiàn)過，當(dāng)時(shí)大型煤炭企業(yè)狂拉環(huán)渤海指數(shù)的時(shí)候，動(dòng)力煤期貨價(jià)格很冷靜的和該指數(shù)保持約30元/噸的差距，這在很大程度上能說明期貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能上的作用，表明期貨市場(chǎng)的交易者不認(rèn)可人為拉抬環(huán)渤海指數(shù)的行為。

金銀島財(cái)經(jīng)認(rèn)為，在煤、電雙方簽訂2015年供貨合同前，煤炭企業(yè)利用環(huán)渤海指數(shù)的設(shè)計(jì)缺陷故意拉抬該指數(shù)，以便為自身爭(zhēng)取更多利益，最終導(dǎo)致環(huán)渤海指數(shù)的走勢(shì)嚴(yán)重背離了市場(chǎng)實(shí)際供需情況。

十八屆三中全會(huì)的《決定》中指出，市場(chǎng)應(yīng)在資源配置中起決定性作用。在此背景下，應(yīng)把動(dòng)力煤定價(jià)權(quán)賦予更具市場(chǎng)化的期貨市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)存缺陷 環(huán)渤海指數(shù)常失真

數(shù)據(jù)采集是環(huán)渤海指數(shù)編制過程的初始環(huán)節(jié)，此環(huán)節(jié)需要收集來自交易市場(chǎng)內(nèi)的成交信息、行業(yè)協(xié)會(huì)采集系統(tǒng)內(nèi)的煤炭交易信息、各采樣單位提供的實(shí)際成交信息及報(bào)價(jià)信息四種渠道的原始數(shù)據(jù)。

為使數(shù)據(jù)采集能夠方便快捷地推進(jìn)，指數(shù)編制單位提供網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)直報(bào)為主，電子郵件、電話及傳真提交為輔的信息傳輸渠道，并設(shè)立專人全程跟蹤整個(gè)數(shù)據(jù)采集進(jìn)程。

這個(gè)看似合理的流程背后實(shí)際潛藏著不小的人為操縱空間。首先，受到數(shù)據(jù)采集范圍的制約，環(huán)渤海指數(shù)的數(shù)據(jù)大多來自大型煤炭企業(yè)，比如神華集團(tuán)、中煤集團(tuán)和同煤集團(tuán)等，而中小煤炭企業(yè)大多不包括在內(nèi)。

其次，數(shù)據(jù)的采集方式以大型煤炭企業(yè)直接上報(bào)為主，為了爭(zhēng)奪更多的利益，煤企會(huì)有極大的意愿上報(bào)對(duì)自身有利的數(shù)據(jù)。這種數(shù)據(jù)采集方式給煤企操縱環(huán)渤海指數(shù)提供了巨大的空間。

環(huán)渤海指數(shù)編制的目的是為建立我國(guó)自身的煤炭?jī)r(jià)格參照體系，提高我國(guó)在國(guó)際能源貿(mào)易活動(dòng)中的話語(yǔ)權(quán)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)與國(guó)際煤炭市場(chǎng)的良性互動(dòng)，并在國(guó)際煤炭貿(mào)易活動(dòng)中維護(hù)國(guó)家利益。

不過，由于數(shù)據(jù)采集存在極大的缺陷，目前的環(huán)渤海指數(shù)的波動(dòng)更多的是在體現(xiàn)大型煤炭企業(yè)的意志，尤其在煤、電雙方簽訂來年供貨合同前，這種情況體現(xiàn)的更為淋漓盡致。

而且，由于全國(guó)各大煤炭產(chǎn)地、港口及消費(fèi)地情況千差萬別，要科學(xué)而全面地反映全國(guó)各地煤炭?jī)r(jià)格的變動(dòng)情況難度很大。因此，環(huán)渤海指數(shù)在大多數(shù)情況下只能體現(xiàn)環(huán)渤海港口或北方地區(qū)的煤價(jià)變動(dòng)，難以覆蓋到全國(guó)。

市場(chǎng)參與主體廣泛 動(dòng)力煤期貨走勢(shì)更客觀

冠通期貨分析師嚴(yán)鵬飛向金銀島財(cái)經(jīng)表示，“環(huán)渤海指數(shù)與期貨之間的走勢(shì)還不完全一致，期貨價(jià)格要領(lǐng)先環(huán)渤海指數(shù)。2013年環(huán)渤海指數(shù)還在600以上的時(shí)候，動(dòng)力煤期貨價(jià)格就開始掉頭向下了。”

期貨價(jià)格的形成過程是收集信息、輸入信息、產(chǎn)生價(jià)格的連續(xù)過程，信息的質(zhì)量決定了期貨價(jià)格的真實(shí)性。由于期貨交易參與者廣泛，不僅包括大型企業(yè)還包括中小企業(yè)和個(gè)人投機(jī)者，使得期貨價(jià)格反映了大多數(shù)人的預(yù)測(cè)，比采集來的數(shù)據(jù)更具權(quán)威性。

而且期貨市場(chǎng)的參與者對(duì)所參與的品種較為熟悉，有能力對(duì)商品供需和價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行判斷、分析、預(yù)測(cè)，從而在盤面上報(bào)出自己認(rèn)為理想的價(jià)格與眾多對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，這種報(bào)價(jià)的形成能夠更真實(shí)地體現(xiàn)出供求變動(dòng)趨勢(shì)。

此外，期貨合約是可以不斷地反映供求關(guān)系及其變化趨勢(shì)的一種價(jià)格信號(hào)。由于期貨合約的買賣轉(zhuǎn)手相當(dāng)頻繁，這樣連續(xù)形成的價(jià)格就能夠?qū)崟r(shí)的反映市場(chǎng)供需變化。

而且，所有期貨合約的買賣都必須在期貨交易所內(nèi)公開競(jìng)價(jià)進(jìn)行，不允許進(jìn)行場(chǎng)外交易，這種內(nèi)自由報(bào)價(jià)、公開競(jìng)爭(zhēng)的方式，可以較好的規(guī)避價(jià)格壟斷與欺詐。

期貨市場(chǎng)雖是一種“完全競(jìng)爭(zhēng)”的市場(chǎng)，但仍難免受一些“勢(shì)力”的操縱和控制，造成投機(jī)性的價(jià)格起伏。不過，這種操縱和控制都會(huì)在短期內(nèi)被市場(chǎng)力量所“消滅”。

師秋明表示，動(dòng)力煤市場(chǎng)化定價(jià)是不可逆轉(zhuǎn)的潮流，今后不可能再回到計(jì)劃定價(jià)的年代了。而且，實(shí)踐證明無論是政府定價(jià)、指數(shù)定價(jià)還是買賣雙方協(xié)商定價(jià)，都不能有效滿足市場(chǎng)需求。動(dòng)力煤期貨定價(jià)機(jī)制是合理、有效并且容易被行業(yè)內(nèi)所接受的定價(jià)模式。期貨所反映的未來預(yù)期價(jià)格對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的所有參與者的幫助是其他定價(jià)模式所不能取代的。

解決交割問題 讓期貨為動(dòng)力煤定價(jià)

師秋明表示，動(dòng)力煤期貨交割規(guī)則中有兩個(gè)不適當(dāng)?shù)膯栴}。

第一個(gè)是，4500—6000大卡的動(dòng)力煤不符合電廠的消費(fèi)習(xí)慣和貿(mào)易習(xí)慣——品種設(shè)置的太寬。對(duì)此師秋明解釋道，電廠對(duì)煤的熱值需求是一個(gè)特定范圍，而且范圍很小，不會(huì)有1500大卡的這么大幅度。以前煤炭短缺的時(shí)候，電廠自己會(huì)進(jìn)行混配或摻配，使得配煤的熱值符合自身需求�，F(xiàn)在在買方占絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)的市場(chǎng)環(huán)境下，電廠就不太會(huì)自己配煤了，電廠完全可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)中采購(gòu)自己需要的煤種。動(dòng)力煤期貨的交割物熱值范圍這么寬，就會(huì)令電廠較少的在期貨上交割。

第二個(gè)是，多港口交割的問題。師秋明進(jìn)一步闡明自己的觀點(diǎn)，“煤炭主要是從“三西地區(qū)”運(yùn)往北方四港，最終運(yùn)往南方。多港口交割導(dǎo)致交割地有極大的不確定性，這也是企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在買方市場(chǎng)的現(xiàn)狀下，合約設(shè)計(jì)不能令買方滿意，那想讓買方進(jìn)來交易以及交割將會(huì)非常難以實(shí)現(xiàn)。”

這兩個(gè)問題也導(dǎo)致動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)出現(xiàn)“159現(xiàn)象”——只有1月、5月和9月三個(gè)合約交易比較活躍，其他月份合約的活躍度不夠。而出現(xiàn)“159現(xiàn)象”的核心問題就是規(guī)避實(shí)物交割。這也表明，目前動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)以投機(jī)力量為主，產(chǎn)業(yè)客戶介入的深度并不夠。

對(duì)于以上兩大問題的解決，師秋明表示，要考慮推出倉(cāng)單交易機(jī)制。

而推出倉(cāng)單交易的目的就是引起產(chǎn)業(yè)客戶和投資客戶的共鳴。廠庫(kù)倉(cāng)單不是車船板交割，接到的貨可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，可以當(dāng)成用作他途的提貨單，通過廠庫(kù)倉(cāng)單可以引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)客戶和投資客戶的共同興趣。任何一家倉(cāng)單的開出，都是特定的交割地、特定的交割煤，這可以在很大程度上消除了買家對(duì)動(dòng)力煤種類和交割場(chǎng)地不確定的擔(dān)憂。

在倉(cāng)單交易成規(guī)模以后，就可以推出倉(cāng)單指數(shù)，形成動(dòng)力煤現(xiàn)貨的影子價(jià)格。只要倉(cāng)單的價(jià)格和期貨遠(yuǎn)期的價(jià)格發(fā)生偏移，自然可以引起市場(chǎng)的力量介入進(jìn)行糾偏，最終使得期、現(xiàn)貨形成良性的互動(dòng)循環(huán)。

真正的讓期貨形成定價(jià)機(jī)制，除了要有投機(jī)方還要有產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)整個(gè)動(dòng)力煤期貨的認(rèn)可和參與，這樣才能形成權(quán)威的價(jià)格和權(quán)威的定價(jià)機(jī)制。

來源：金銀島財(cái)經(jīng)