近期，天膠期貨表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，甚至一度出現(xiàn)漲停，近幾年消散許久的氣候因素再度影響市場(chǎng)。

　　本周，東南亞國(guó)際橡膠聯(lián)盟在官方網(wǎng)站上稱，因受干旱天氣影響，泰國(guó)、印尼和馬來西亞的天然橡膠產(chǎn)量將進(jìn)一步大幅下滑。

　　雖然國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售依舊不佳，不少商家擔(dān)憂需求情況會(huì)進(jìn)一步惡化。加上宏觀環(huán)境也不景氣，市場(chǎng)似乎找不到更多更新的利空因素打擊膠價(jià)。在利多因素不足以強(qiáng)化到改變橡膠供應(yīng)過剩的局面、而利空因素又被透支的情況下，我們認(rèn)為膠價(jià)將會(huì)超跌反彈，但反彈幅度不宜過分樂觀。

　　從宏觀因素來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)較好。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次削減購(gòu)債，刺激美元反彈。加上歐元區(qū)的通貨緊縮壓力不減，G20去年經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比放緩。不過，這些因素似乎沒有對(duì)原油等大宗商品價(jià)格帶來明顯的沖擊。中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)8個(gè)月下滑，央行近期也頻繁進(jìn)行正回購(gòu)操作，反映出貨幣當(dāng)局穩(wěn)中趨緊的政策傾向。市場(chǎng)似乎對(duì)這些利空因素反應(yīng)遲鈍，工業(yè)品板塊在經(jīng)歷長(zhǎng)期連續(xù)的大幅下跌后，近來抗跌的特征表現(xiàn)得尤其明顯。

　　從基本面上看，供給過剩的情況并沒有根本改變。國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存仍然在不斷增加。截至3月21日當(dāng)周，上期所交割庫(kù)的天膠庫(kù)存為18.89萬噸，減少3531噸，注冊(cè)倉(cāng)單為14.73萬噸，減少4220噸，從歷史高位繼續(xù)回落。青島保稅區(qū)總庫(kù)存達(dá)到35.38萬噸，較上月底34.38萬噸增加1萬噸，其中天膠23.34萬噸，合成膠2.74萬噸，復(fù)合膠9.3萬噸，總量再創(chuàng)新高。國(guó)內(nèi)這兩個(gè)主要庫(kù)存指標(biāo)顯示，天膠去庫(kù)存化尚未啟動(dòng)，但庫(kù)存的增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯放緩，未來上升的空間較為有限。

　　下游消費(fèi)也不盡如人意。1月份的汽車銷量盡管再創(chuàng)新高，達(dá)到215.63萬輛，但同比增速僅僅5.99%；商用車銷售30.95萬輛，同比增長(zhǎng)0.18%；重卡銷量表現(xiàn)欠佳，同比增長(zhǎng)19.2%，增速較前期已經(jīng)大大放緩。輪胎企業(yè)的開工率略有復(fù)蘇，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率較之前的46%明顯回升至60%以上。不過，輪胎價(jià)格表現(xiàn)疲軟，企業(yè)不斷下調(diào)售價(jià)，輪胎供大于求的狀況并未真正好轉(zhuǎn)。

　　上游供應(yīng)方面，自3月份以來，東南亞主要產(chǎn)膠國(guó)遭遇了少有的干旱困擾。這對(duì)于水分需求量極高的橡膠樹而言，影響較大。目前，旱情還在持續(xù)。國(guó)際橡膠聯(lián)盟組織預(yù)計(jì)，今年泰國(guó)、印尼和馬來西亞的橡膠產(chǎn)量會(huì)因此減少6%~8%。目前，東南亞地區(qū)的橡膠園還處于停割期。因此，以目前的旱情程度尚難推算出未來產(chǎn)膠量將受到的沖擊程度。市場(chǎng)對(duì)極端天氣的持續(xù)性和作用強(qiáng)度預(yù)期較為嚴(yán)重，不斷下調(diào)東南亞主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量。外盤原料價(jià)格堅(jiān)挺，美元膠船貨價(jià)格倒掛加劇。

　　因此，即使消費(fèi)疲軟，但庫(kù)存增加放緩，東南亞主產(chǎn)區(qū)遭受干旱和進(jìn)入停割期，令天膠的前景較之先前有所好轉(zhuǎn)。雖然價(jià)格反轉(zhuǎn)尚缺乏有力的支撐因素，但隨著工業(yè)旺季的到來，宏觀數(shù)據(jù)將會(huì)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)也將進(jìn)入“金三銀四”的季節(jié)性銷售旺季，部分城市車輛限牌誘發(fā)提前消費(fèi)。我們認(rèn)為，短期內(nèi)天膠期貨的價(jià)格并非完全暗淡，有強(qiáng)烈的超跌反彈需求。但受制于現(xiàn)貨市場(chǎng)，反彈高度不宜過于樂觀。

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