11月，滬膠市場經(jīng)歷了瘋狂上漲見頂然后快速回落的過山車行情，振幅巨大，12個交易日中有2個漲停和2個跌停，4個交易日的單日振幅超過2000點，其中11月9日的2300點為歷史最大單日振幅，11月15日市場總持倉下降3成，為單日最大減倉幅度。兩個“最大”顯示了市場心態(tài)不穩(wěn)，從經(jīng)驗上來說，放量的高位巨幅振蕩往往是市場見頂?shù)臉酥�。滬膠市場在上竄下跳的減倉振蕩中，消耗著牛市上漲的最后一點動能，也完成了滬膠市場的“牛熊”變身。筆者認為，后期滬膠將步入中期下跌調(diào)整走勢。

　　前期橡膠供應(yīng)的脫節(jié)是推動滬膠價格快速上漲的主要原因，而后期這一供需矛盾將有所緩和。9月下旬以來，東南亞和我國海南橡膠主產(chǎn)區(qū)相繼遭受強降雨和洪水等災(zāi)害性天氣，導(dǎo)致橡膠減產(chǎn)。其中，全球最大產(chǎn)膠國泰國遭遇的雨水天氣顯著推動了天膠現(xiàn)貨價上漲。泰國橡膠協(xié)會估計，泰國第四季度天然橡膠產(chǎn)量可能下降10%至87萬噸，將2010年全年產(chǎn)量降低5%至300萬噸，而2010年年初預(yù)計全年產(chǎn)量為330萬噸。11月到來年1月是東南亞地區(qū)的產(chǎn)膠旺季，供應(yīng)將會出現(xiàn)恢復(fù)性增長，應(yīng)該說，橡膠供應(yīng)最緊張的時期已經(jīng)過去。

　　對下游輪胎廠來說，高漲的天膠價格勢必對需求構(gòu)成一定的抑制作用，但高價格對需求的抑制作用因企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期等因素影響而往往呈現(xiàn)相對滯后的情況。短期來看，因為汽車消費增加、訂單增加，生產(chǎn)仍在延續(xù)，且?guī)齑嫣幱谳^低狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈供需仍呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月汽車產(chǎn)銷比9月小幅回落，同比呈現(xiàn)較快增長：當月產(chǎn)銷分別完成154.10萬輛和153.86萬輛，與9月相比產(chǎn)銷分別下降3.26%和1.16%，10月同比增速幅度也出現(xiàn)階段性回落。國家統(tǒng)計局11月11日公布，10月輪胎產(chǎn)量同比增長13%至6350萬條，而環(huán)比則降6.9%。由上述數(shù)據(jù)可以看出，10月汽車產(chǎn)銷環(huán)比均開始下滑，前期由節(jié)能車補貼推升的銷量熱潮開始降溫，輪胎產(chǎn)量受成本提升和節(jié)能減排等因素影響月環(huán)比出現(xiàn)下滑。目前看，需求高峰已經(jīng)過去，消費需求在中后期有望出現(xiàn)一定的減弱。另外，正醞釀出臺的新車船稅草案對后期汽車銷售也構(gòu)成不利影響。后期橡膠市場調(diào)整在所難免。

　　從宏觀層面看，國際市場，美元出現(xiàn)反轉(zhuǎn)走勢給大宗商品市場帶來了較大的壓力。前期美國二次量化寬松貨幣政策打壓了美元，由此提升了大宗商品價格，但從上周四的G20峰會開始，美國承受各國對其量化寬松政策的批評，加上歐元區(qū)愛爾蘭債務(wù)危機正在復(fù)制希臘債務(wù)危機后的美元走勢，避險需求推升美元，同時小布什時期開始的稅收優(yōu)惠措施年底到期，若不能延續(xù)將對美元構(gòu)成較強的支撐。國內(nèi)市場，由于10月CPI超預(yù)期，市場預(yù)計政府將會出臺更加嚴厲的政策調(diào)控物價，明年信貸規(guī)模將大幅收緊，流動性下降的趨勢已經(jīng)形成。由于熱錢和套利資金對于流動性收縮和政策轉(zhuǎn)向的敏感，行情上漲動力大大減弱，商品市場整體見頂?shù)母怕曙@著增大。

　　從滬膠市場來看，在經(jīng)歷了下半年以來的大幅上漲，尤其是9月中旬以來的快速上漲，創(chuàng)出歷史新高38920元／噸后，滬膠價格接近翻倍。近期，資金觀望氣氛深厚，滬膠市場持倉規(guī)模下降，市場難覓新的做多能量，而且橡膠市場的長期需求頂部也已探明。

　　綜合上述分析，筆者認為，滬膠市場近期的下跌不是“假摔”洗盤，而是中長期回落調(diào)整走勢的開始。操作上，可尋找反彈高點拋空。

【期貨日報】