海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路曲折，中國宏觀調(diào)控政策維持，經(jīng)濟(jì)增長和通脹兩個(gè)方面都較難支持工業(yè)品連續(xù)大幅上行。滬膠又一次運(yùn)行至年內(nèi)新高附近，技術(shù)性壓力較大。從短期供需格局和市場結(jié)構(gòu)來看，總體支持滬膠延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，目前的膠價(jià)對(duì)輪胎企業(yè)，尤其是中國輪胎企業(yè)的壓力已很明顯，這將壓縮膠價(jià)的上行空間。

　　供應(yīng)方面，從季節(jié)性規(guī)律來講，三季度全球天膠供應(yīng)逐步增多，但今年這種情況不明顯。一方面天氣狀況不好，臺(tái)風(fēng)較多，而東南亞雨水也相對(duì)頻繁，影響割膠進(jìn)度。另一方面，印尼和馬來西亞步入齋月，長達(dá)一個(gè)月的假期使供應(yīng)受到限制。8月天膠生產(chǎn)國組織（ANRPC）月報(bào)調(diào)高了2010年成員國天膠產(chǎn)量預(yù)測，從938.4萬噸調(diào)至951.9萬噸。

　　需求方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體汽車銷售狀況持穩(wěn)，變動(dòng)不大。美國橡膠制造商協(xié)會(huì)預(yù)測，2010年美國輪胎銷量將同比上漲3%，至2.67億條。中國汽車產(chǎn)銷數(shù)量繼續(xù)回落，我們預(yù)計(jì)8月存在進(jìn)一步探底的可能，之后逐步回升。

　　同海外輪胎企業(yè)營運(yùn)狀況繼續(xù)轉(zhuǎn)好形成反差，中國輪胎企業(yè)生存狀況相對(duì)惡化。由于輪胎企業(yè)生產(chǎn)成本不斷攀升，市場傳聞?shì)喬�價(jià)格9月份將會(huì)再度上調(diào)，輪胎將要經(jīng)歷第三次集體漲價(jià)。今年第一次集體漲價(jià)發(fā)生在春節(jié)以后慣性的“換胎潮”期間；第二次漲價(jià)發(fā)生在7月份。我們認(rèn)為輪胎企業(yè)被動(dòng)漲價(jià)雖然可以提高成本消化能力，但成本推動(dòng)型漲價(jià)或?qū)μ炷z需求提升有限，對(duì)膠價(jià)的刺激作用不是很大。

　　市場結(jié)構(gòu)方面，從RSS3與STR20價(jià)差關(guān)系來看，RSS3的高升水格局已經(jīng)有所減弱，但仍然存在進(jìn)一步的回落空間，這可能繼續(xù)對(duì)RSS3構(gòu)成壓力。通常來說，RSS3的極度高升水往往伴隨后期的價(jià)差回落至平水甚至貼水的水平。

　　從國產(chǎn)膠和進(jìn)口膠的價(jià)差來看，國產(chǎn)膠仍然處于相對(duì)低估的位置。這使得滬膠后期存在補(bǔ)漲的內(nèi)在需求�；蛘�，在外盤沒有大跌或沒有出現(xiàn)市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，滬膠的回調(diào)深度可能有限，而之后的回升力度可能力度較大。目前國內(nèi)現(xiàn)貨膠價(jià)在25000元/噸上方，而泰國復(fù)合膠進(jìn)口成本在27000元/噸上方。

　　我們?nèi)匀粓?jiān)持今年膠價(jià)大區(qū)間震蕩的看法。滬膠本輪漲勢(shì)有沖破26000元/噸的可能。若沖破，則存在沖擊28000元/噸的潛力，但中線多單的操作價(jià)值也大大降低。建議仍維持偏多思維，中線多單謹(jǐn)慎持有。24000元、26000元和28000元是關(guān)鍵位置，是重要的操作介入點(diǎn)。中線空單的操作機(jī)會(huì)仍需等待。