當前，天膠生產(chǎn)處于旺季，全球供應(yīng)量在逐漸增加，同時下游輪胎生產(chǎn)開工率出現(xiàn)季節(jié)性下降，但滬膠價格不跌反漲，出現(xiàn)持續(xù)反彈的勢頭。

產(chǎn)量增長預期已部分消化

海南地區(qū)部分收膠點6—7月收膠量較往年同期下滑30%—50%，云南產(chǎn)區(qū)部分收膠點收膠量較往年同期也有20%—30%的下滑。一是6—7月產(chǎn)區(qū)連續(xù)降雨，影響割膠；二是原料價格低，膠農(nóng)割膠積極性略差，部分私人膠園割膠工人緊張，產(chǎn)量下降。目前加工廠積極性不高，多按訂單生產(chǎn)。海南橡膠(5.94 -0.83%,買入)前期多以生產(chǎn)全乳為主，恢復濃乳生產(chǎn)后，大多交付前期船貨訂單，而近期多預售8月底船貨。另一方面，天膠生產(chǎn)雖然具有明顯的季節(jié)性特征，產(chǎn)量高峰出現(xiàn)在10、11月，但產(chǎn)量增長是在預期內(nèi)的，其對于市場的壓力并不是很大。而隨著利空因素被部分消化，多頭機會或來臨。

進口量出現(xiàn)大幅下降

國內(nèi)天膠需求依賴進口滿足。需求不振，進口量就會大幅下降。3月以來，我國天膠進口量連續(xù)4個月下降。截至6月，天膠進口量為30.5萬噸，環(huán)比下降5.6%，同比大降25.9%。當前，輪胎廠大多采用“降低庫存，即用即購”的采購策略，傳導到貿(mào)易環(huán)節(jié)，就會抑制天膠進口。因此，貿(mào)易商只是適量進口，并輔以銷售庫存。從青島保稅區(qū)天膠庫存變化來看，自3月的22.1萬噸連續(xù)下降至8月中旬的9.5萬噸水平，且7、8月下降尤為明顯。

利空因素不斷釋放

眼下市場上重要利空因素之一是1609合約的交割壓力。步入8月，隨著1609合約逼近交割月，多頭畏懼巨量倉單的壓力，紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)遠月合約，滬膠市場主力資金加快從近月合約向遠月合約移倉。在這一過程中，1609合約反彈勢頭弱于1701合約。主要原因是現(xiàn)貨市場疲軟抑制了1609合約的反彈高度，而明年1月天膠生產(chǎn)處于淡季，需求主要依靠庫存來滿足供應(yīng)，這使多頭在1701合約上的信心較足。其結(jié)果是1701與1609合約價差處于高位，8月19日兩合約價差高達2435元/噸。這一現(xiàn)象將持續(xù)到1609合約交割完畢。

主產(chǎn)國政策令供給側(cè)改善

今年前7個月，泰國、印尼、馬來西亞、越南等天膠主產(chǎn)國總產(chǎn)量僅增長0.2%，其中泰國天膠產(chǎn)量增長2.1%，印尼增長0.3%，越南增長3.2%，馬來西亞下降4.4%。中國下降10.9%。尤其是8月11日，國際三方橡膠理事會（ITRC）與國際橡膠聯(lián)盟（IRCO）于曼谷達成協(xié)議，2016年9—12月，泰國削減出口75750噸橡膠，印尼削減9350噸橡膠。馬來西亞由于較好地履行了承諾，不需要再執(zhí)行新的出口削減計劃。這從供給側(cè)大大改善了天膠市場的供應(yīng)過剩狀態(tài)，有利于天膠價格的反彈。

綜上所述，后期滬膠價格可能會呈現(xiàn)平緩向上的箱體振蕩態(tài)勢，并且持續(xù)到10月上旬。

來源：期貨日報