近期國內(nèi)化工品期貨呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，調(diào)整幅度加深，平臺突破走勢宣告失敗，從連塑角度看，成本端原油價格在突破90美元之后，繼續(xù)上行的阻力加大，很難為連塑行情提供進一步的上行驅(qū)動力。并且，連塑主力合約相對現(xiàn)貨價格的高升水、淡季因素以及年底資金壓力，仍是連塑行情的調(diào)整主因，在這種基本面和市場結(jié)構(gòu)弱勢的前提下，顯然連塑突破難以持續(xù)。對于后市，我們認為，雖然明年國內(nèi)塑料供需格局趨于緊張，但是當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)的高庫存狀態(tài)仍將拖累行情，現(xiàn)貨市場在重歸上行通道之前需要經(jīng)歷去庫存化進程，而后續(xù)進口量的上行又將阻礙去庫存化進程的順利展開，所以連塑進一步上漲前的調(diào)整之路將非常坎坷。
 
  　成本端原油價格上行阻力巨大。雖然目前原油基本面格局未變，供應(yīng)缺口維持，全球庫存在下滑，新興市場需求增量效應(yīng)在持續(xù)，但是目前油價已經(jīng)處于高位，下一強阻力位在100美元/桶，過高的油價將抑制自身的需求，屆時原油基本面或?qū)⒅鼗剡^剩格局。如果全球經(jīng)濟沒有出現(xiàn)良好的復(fù)蘇，但原油價格卻已提前到達高位，那么對通脹的拉動效應(yīng)將進一步增加新興市場的通脹壓力，同時也將抑制美聯(lián)儲實施量化寬松政策的空間，對全球經(jīng)濟施加的是下行風(fēng)險。所以，總體看，原油上行阻力巨大，上行空間有限，難以為連塑行情提供成本端支撐。

　　近期連塑主力合約價格逐步抬升，而現(xiàn)貨跟漲乏力，導(dǎo)致連塑主力合約持續(xù)高升水，為行情的下跌提供了空間。其實，目前連塑的高升水狀態(tài)恰恰是對明年塑料基本面改善的提前預(yù)期，因為明年隨著國內(nèi)產(chǎn)能維持和需求進一步放大，供需格局將趨于緊張，但是近期塑料現(xiàn)貨價格卻始終沒有跟進，體現(xiàn)出短期基本面的弱勢，所以從這個角度看，連塑短期超漲。

　　是什么原因?qū)е滤芰犀F(xiàn)貨弱勢盤整呢？筆者通過對產(chǎn)業(yè)中下游企業(yè)的調(diào)研了解，發(fā)現(xiàn)主要原因是供應(yīng)壓力和年末資金緊張問題。其實，對應(yīng)目前的原油價格，塑料價格的確處于低位，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤率已經(jīng)降至3%左右，價格進一步調(diào)整空間有限。但是，年末資金緊張，貿(mào)易商接貨能力不足，并且積極出貨以緩解資金壓力，造成當(dāng)前現(xiàn)貨價格低迷。況且，前期塑料現(xiàn)貨價格超漲也透支了下游企業(yè)的需求，筆者通過對下游農(nóng)膜企業(yè)和經(jīng)銷商的調(diào)研，發(fā)現(xiàn)11月份左右因連塑價格處于高位，導(dǎo)致下游備貨量較大，目前下游仍處于去庫存化階段。

　　對于年后塑料現(xiàn)貨的表現(xiàn)，筆者認為仍將處于弱勢。雖然年后貿(mào)易商資金壓力緩解，惜售情緒再起，但是可預(yù)計的12月至明年2月，進口量的放大仍將壓制現(xiàn)貨價格走強�？傮w看，筆者認為，連塑利好提前兌現(xiàn)恰恰是拋空的機會，中期連塑將在振蕩調(diào)整中逐步完成現(xiàn)貨的去庫存化進程。

　　總體而言，筆者認為，中長期商品上行趨勢未變，多數(shù)品種基本面仍在改善，塑料基本面亦維持跨年度牛市格局，但是階段性看，目前反彈幅度過大，主力升水幅度過高，很大程度上透支了基本面的利好，所以有調(diào)整需求，中期連塑主力將尋求11500一線的支撐。
 

【期貨日報】