滬膠5月23日大幅下跌，1109合約跌破31000元/噸，尾盤收于30830元/噸，跌幅2.08%。我們認為，橡膠價格的下跌與基本面的疲軟有著不可分割的聯(lián)系。從需求上看，在政府刺激政策退出、油價高企影響消費者購買熱情和北京等城市限購措施等背景下，汽車行業(yè)在2011年將終結(jié)2009年和2010年兩年的快速上漲勢頭，走入一個調(diào)整期。

 　　從數(shù)據(jù)上來看，1-4月汽車銷量為654.19萬輛，累計同比增長6.09%。而4月份的銷量同比下降0.21%，這是自2009年2月以來汽車銷量首度出現(xiàn)同比下降。

　　汽車行業(yè)的不振同時也影響了我國輪胎行業(yè)的產(chǎn)量。2010年6月外胎產(chǎn)量同比增速創(chuàng)下階段內(nèi)高點，達到23.29%。隨后增速回落，3月份我國外胎產(chǎn)量66.02百萬條，同比增速回落至0.81%。從增速上也可以看出輪胎出口暫時放緩。預計在未來幾個月之內(nèi)，輪胎的需求都可能會因此受到削弱，這將進一步影響輪胎對天膠的需求。

　　而從供給上看，自4、5月以來，東南亞及我國主要產(chǎn)區(qū)已經(jīng)進入割膠。新膠的上市無疑要給天膠的供應形成壓力。從目前的天氣情況看，泰國前一段時期大幅降雨已經(jīng)暫告一段落，馬來西亞和印尼也未出現(xiàn)能夠影響天膠產(chǎn)量的異常天氣狀況。泰國和泰國灣近期的氣象狀況導致泰國在這一段時期內(nèi)降雨充足。降雨對于天膠有兩方面的影響：一方面有利于橡膠的生長，但另一方面會影響割膠進度以及運輸。另外，此次降雨影響最大的主要是北部地區(qū)，而泰國橡膠80%的產(chǎn)量集中在南部地區(qū)。因此，此次降雨對于橡膠價格的影響相比之前南部洪水帶來的影響要小得多。22日的降雨量圖中可以看出泰國的降雨已經(jīng)有明顯減弱，天氣對供應的影響也將減弱。馬來西亞大部地區(qū)天氣晴朗，西部部分地區(qū)有降雨。印度尼西亞局部地區(qū)有陣雨，南部更加干燥的氣候有助于改善割膠條件，并有助于運輸。

　　盡管上周隔周的價格波動很小，但上周的成交量在放大。5天的成交量均在100萬手以上，結(jié)合膠價，可以看出目前多空雙方對于未來膠價走勢分歧較大。截至20日，滬膠總持倉量為269482手，如果按照15%的保證金比例計算，按照31000元/噸的價格計算，沉淀的資金約為125.3億元。從有關(guān)數(shù)據(jù)也可以看出之前膠價的下跌和持倉量的增長是同時發(fā)生的，這表明目前天膠市場是由空頭在主導。

　　需求不振，供應保持穩(wěn)定，并有新膠繼續(xù)上市，另外再加上貨幣資金面從緊，諸多利空作用加諸天膠之上，我們很難期待天膠能夠形成一個有力的反彈行情。事實上，如果天膠價格向下能夠?qū)?萬元/噸做出有效突破，那么未來還可能迎來更加廣闊的下跌空間。

【上海證券報】