滬膠5月23日大幅下跌，1109合約跌破31000元/噸，尾盤收于30830元/噸，跌幅2.08%。我們認(rèn)為，橡膠價(jià)格的下跌與基本面的疲軟有著不可分割的聯(lián)系。從需求上看，在政府刺激政策退出、油價(jià)高企影響消費(fèi)者購買熱情和北京等城市限購措施等背景下，汽車行業(yè)在2011年將終結(jié)2009年和2010年兩年的快速上漲勢(shì)頭，走入一個(gè)調(diào)整期。

 　　從數(shù)據(jù)上來看，1-4月汽車銷量為654.19萬輛，累計(jì)同比增長6.09%。而4月份的銷量同比下降0.21%，這是自2009年2月以來汽車銷量首度出現(xiàn)同比下降。

　　汽車行業(yè)的不振同時(shí)也影響了我國輪胎行業(yè)的產(chǎn)量。2010年6月外胎產(chǎn)量同比增速創(chuàng)下階段內(nèi)高點(diǎn)，達(dá)到23.29%。隨后增速回落，3月份我國外胎產(chǎn)量66.02百萬條，同比增速回落至0.81%。從增速上也可以看出輪胎出口暫時(shí)放緩。預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)月之內(nèi)，輪胎的需求都可能會(huì)因此受到削弱，這將進(jìn)一步影響輪胎對(duì)天膠的需求。

　　而從供給上看，自4、5月以來，東南亞及我國主要產(chǎn)區(qū)已經(jīng)進(jìn)入割膠。新膠的上市無疑要給天膠的供應(yīng)形成壓力。從目前的天氣情況看，泰國前一段時(shí)期大幅降雨已經(jīng)暫告一段落，馬來西亞和印尼也未出現(xiàn)能夠影響天膠產(chǎn)量的異常天氣狀況。泰國和泰國灣近期的氣象狀況導(dǎo)致泰國在這一段時(shí)期內(nèi)降雨充足。降雨對(duì)于天膠有兩方面的影響：一方面有利于橡膠的生長，但另一方面會(huì)影響割膠進(jìn)度以及運(yùn)輸。另外，此次降雨影響最大的主要是北部地區(qū)，而泰國橡膠80%的產(chǎn)量集中在南部地區(qū)。因此，此次降雨對(duì)于橡膠價(jià)格的影響相比之前南部洪水帶來的影響要小得多。22日的降雨量圖中可以看出泰國的降雨已經(jīng)有明顯減弱，天氣對(duì)供應(yīng)的影響也將減弱。馬來西亞大部地區(qū)天氣晴朗，西部部分地區(qū)有降雨。印度尼西亞局部地區(qū)有陣雨，南部更加干燥的氣候有助于改善割膠條件，并有助于運(yùn)輸。

　　盡管上周隔周的價(jià)格波動(dòng)很小，但上周的成交量在放大。5天的成交量均在100萬手以上，結(jié)合膠價(jià)，可以看出目前多空雙方對(duì)于未來膠價(jià)走勢(shì)分歧較大。截至20日，滬膠總持倉量為269482手，如果按照15%的保證金比例計(jì)算，按照31000元/噸的價(jià)格計(jì)算，沉淀的資金約為125.3億元。從有關(guān)數(shù)據(jù)也可以看出之前膠價(jià)的下跌和持倉量的增長是同時(shí)發(fā)生的，這表明目前天膠市場(chǎng)是由空頭在主導(dǎo)。

　　需求不振，供應(yīng)保持穩(wěn)定，并有新膠繼續(xù)上市，另外再加上貨幣資金面從緊，諸多利空作用加諸天膠之上，我們很難期待天膠能夠形成一個(gè)有力的反彈行情。事實(shí)上，如果天膠價(jià)格向下能夠?qū)?萬元/噸做出有效突破，那么未來還可能迎來更加廣闊的下跌空間。

【上海證券報(bào)】