6月份以來，受線性和高壓庫(kù)存維持低位影響，石化持續(xù)挺價(jià)，使得塑料期價(jià)屢創(chuàng)新高，期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨的貼水也明顯修復(fù)。

　　對(duì)于后市，從中期來看，考慮到大部分聚乙烯（PE）裝置已陸續(xù)重啟，外圍供應(yīng)也在逐步恢復(fù)，貿(mào)易商和下游企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎以及期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨貼水的明顯修復(fù)，石化挺價(jià)難度將逐步增大，期價(jià)上方空間依然有限。不過，從長(zhǎng)期來看，考慮今年新投產(chǎn)能較少，產(chǎn)量增速不及需求增長(zhǎng)，且石化又增加了其對(duì)價(jià)格的控制力，塑料長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)仍將延續(xù)。

　　大部分PE裝置已重啟

　　5月份，PE裝置集中重啟。目前，僅鎮(zhèn)海煉化45萬噸的全密度裝置以及大慶石化50萬噸的LDPE和全密度裝置處于檢修狀態(tài)，蘭州石化50萬噸全密度和LDPE裝置雖有檢修計(jì)劃，但目前仍未開始檢修。而且，這三大裝置預(yù)期將在6月底7月初陸續(xù)重啟，屆時(shí)國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)將達(dá)到高峰期。另外，石化目前生產(chǎn)利潤(rùn)在1000元/噸附近的水平，為2012年以來的高位，高利潤(rùn)將促使石化裝置運(yùn)行負(fù)荷提升。綜合來看，我們認(rèn)為，后市供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)的概率較大，將再次考驗(yàn)石化企業(yè)對(duì)庫(kù)存的容忍度。

　　一二季度亞洲地區(qū)裂解裝置檢修較多。不過，進(jìn)入5月份后，這些裂解裝置陸續(xù)重啟。其中，6月份日本、泰國(guó)、馬來西亞和菲律賓均有裂解裝置要陸續(xù)重啟。屆時(shí)外圍的烯烴供應(yīng)將逐步增長(zhǎng)，烯烴價(jià)格持續(xù)回落的概率增大，從而給聚烯烴價(jià)格帶來一定壓制。

　　PE進(jìn)口量有望恢復(fù)

　　盡管國(guó)內(nèi)中石化和中石油通過控制放量來控制市場(chǎng)價(jià)格，這主要是由于其庫(kù)容量增大，對(duì)庫(kù)存的容忍度增加，不過對(duì)于外來貨源的沖擊，它們顯得無能為力。因此，后市塑料期價(jià)較大的風(fēng)險(xiǎn)就是來自于外圍貨源的沖擊。目前來看，線性進(jìn)口持續(xù)虧損，進(jìn)口沒有明顯增長(zhǎng)，而高低壓進(jìn)口利潤(rùn)依然存在，進(jìn)口量維持在較高水平，進(jìn)口利潤(rùn)狀況并不能促使進(jìn)口量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。不過，從季節(jié)來看，線性方面，7、8兩個(gè)月進(jìn)口量將持續(xù)較大幅度增長(zhǎng)；另外，外圍貨源狀況也是影響進(jìn)口量的主要因素之一。埃克森·美孚4月下旬重啟了在新加坡的聚烯烴裝置，馬來西亞國(guó)油公司5月底也重啟了25萬噸的HDPE裝置，且后市重啟裝置將陸續(xù)增長(zhǎng)，這將提升6、7月份我國(guó)PE進(jìn)口量增長(zhǎng)的可能性。

　　新料與回料價(jià)差過大

　　受新料價(jià)格持續(xù)上漲影響，新料和回料價(jià)差擴(kuò)大到2500元/噸以上，而其正常價(jià)差水平為2000元/噸，這將刺激下游企業(yè)對(duì)回料的需求，導(dǎo)致其對(duì)新料的需求減弱。另外，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)4月份PE廢脆料和邊角料進(jìn)口量為40.48萬噸，再創(chuàng)歷史進(jìn)口新高，其中不乏LDPE再生料，累計(jì)同比增速持續(xù)上升至46.9%。整體來看，回料進(jìn)口量大幅恢復(fù)性增長(zhǎng)以及較大的價(jià)差水平都將給中期PE新料價(jià)格帶來一定沖擊。

　　下游備貨需求不復(fù)存在

　　盡管農(nóng)膜產(chǎn)量增速維持高位，截至4月份的累計(jì)同比增速為19.2%，但實(shí)際上，5、6、7三個(gè)月為農(nóng)膜生產(chǎn)的淡季，產(chǎn)量處于年內(nèi)低谷期；塑料薄膜方面，其產(chǎn)量增速已經(jīng)降至6.18%，且從季節(jié)性來看，塑料薄膜產(chǎn)量自3月份以來就緩慢下降，到7月份為低谷期，中間僅6月份有小幅回升，中期內(nèi)的實(shí)際需求難有明顯增長(zhǎng)；另外，從塑料薄膜制造企業(yè)運(yùn)行狀況來看，4月份規(guī)模企業(yè)數(shù)從3月份的1601家降至1533家，且利潤(rùn)總額的同比增速也持續(xù)下降至17.77%，塑料持續(xù)高價(jià)已經(jīng)影響到了下游需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)；最后，中期內(nèi)的PE備貨需求也難激發(fā)，自5月份以來，PE現(xiàn)貨價(jià)格就維持在歷年來高位，大大挫傷了下游和貿(mào)易商的備貨積極性，按需采購(gòu)，多維持低庫(kù)存操作。因此，整體來看，中期內(nèi)PE需求將維持穩(wěn)定剛需，整體需求難言明顯增長(zhǎng)。

　　自5月份以來，期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨的貼水就不斷被修復(fù)。截至6月11日，主力期價(jià)貼水上�，F(xiàn)貨價(jià)格僅為275元/噸，這是自3月份以來的最小貼水幅度。貼水幅度的下降，降低了部分投資者的做多信心，增加了對(duì)空頭的吸引力，從而減弱了上漲動(dòng)能。

    來源：證券時(shí)報(bào)