2011年1月份以來，天然橡膠期貨走出了一波氣勢磅礴的行情。滬膠主力合約1105價格在1月20號突破4萬大關(guān)，打開了新的價格空間，膠價有望在一個更高的價格區(qū)間波動。昨天滬膠再度刷新歷史高點，達到41850元/噸。

　　從整體來看，當前天然橡膠市場從外強內(nèi)弱轉(zhuǎn)向內(nèi)外共振局面，我們認為在可預見的一段時期內(nèi)，這一局面不會改變。考慮到天膠大部分依靠進口的局面，因此國內(nèi)在后期還將有一個跟隨國外被動補漲的局面產(chǎn)生。我們對滬膠的后期走勢仍然樂觀，預計年后滬膠回調(diào)幅度有限，在開割旺季來到之前，天膠高點可能觸及50000元/噸。

 　　由于經(jīng)濟復蘇帶來的貨幣政策對立將導致天然橡膠價格呈現(xiàn)外強內(nèi)弱的局面，但隨著世界經(jīng)濟整體復蘇的繼續(xù)，流動性政策將不可避免地逐步回收，這會使得整體商品市場出現(xiàn)削減通脹升水，重新回落定價的過程，滬膠全年走勢可能呈現(xiàn)前高后低。

　　現(xiàn)貨供應(yīng)缺口有望恢復，但全年不能過分樂觀。據(jù)ANRPC的最新數(shù)據(jù)，泰國去年第四季度受到天氣影響導致產(chǎn)量大幅降低，這是全球天膠價格快速上漲的基本面原因。另外ANRPC預計，2011年產(chǎn)量并沒有太大的增幅，但消費總體來看還是保持增長狀態(tài)，特別是中國需求依舊保持高速。如果碰上天氣惡劣的情況，則難保不出現(xiàn)局部短期的供應(yīng)緊缺，造成價格快速上漲。

　　汽車消費表現(xiàn)搶眼，但兔年充滿變數(shù)。汽車消費在經(jīng)濟恢復以及政策扶持的作用下增速明顯，也對膠價起到了巨大的支撐作用。但2011年市場充滿很大不確定性，政策結(jié)束后是否會變成增速突然降低，目前還有待觀察。不過，我們認為，就算今年汽車工業(yè)增速放緩，最多只是減少天膠上漲的動力，但不會影響天膠下跌。因為龐大的汽車保有量帶來的剛性需求是不容忽視的。

　　國內(nèi)橡膠面臨再次去庫存壓力，現(xiàn)貨價格跟漲乏力。從2008年金融危機開始以來，國內(nèi)經(jīng)濟重復著“庫存化—去庫存化—再庫存化”的循環(huán)階段，整體經(jīng)濟面臨“去庫存”的情況下，對原材料的需求將面臨減少，同時高價格也抑制了下游消費企業(yè)的購買熱情。去年中天膠上漲正是期貨對現(xiàn)貨價格的回補過程，但目前兩個市場間結(jié)構(gòu)正好相反，期貨持續(xù)上揚的情況下現(xiàn)貨由于買盤清淡而跟漲乏力，這或許會成為后市轉(zhuǎn)勢的關(guān)鍵。

　　不過從交易所庫存來看，依然處于較低位置，考慮到今年進口依然處于增長狀態(tài)，因此我們判斷當前期貨價格升水的格局雖然會拖累行情上漲，但還不足以使得行情轉(zhuǎn)勢下跌。

　　綜合來看，從2010年四季度開始的供應(yīng)不平衡局面在今年一季度還將得到延續(xù)，不過隨著供應(yīng)高峰的到來，這一局面會得到扭轉(zhuǎn)，強烈的基本面變化會加大行情的波動極端性。值得注意的是，預期供應(yīng)不會有太大改變，若再次發(fā)生惡劣天氣，恐引發(fā)價格再次飚升。不過要指出的是，滬膠價格突破40000元/噸大關(guān)預示著一個新的時代的到來，之前天然橡膠低價局面將不復存在，市場將會在一個新的價格區(qū)間運行，回落的幅度不應(yīng)過分看低。

【證券時報網(wǎng) 】