近期煤炭行業(yè)多項(xiàng)數(shù)據(jù)出爐，進(jìn)口量和產(chǎn)量如期下降，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)繼續(xù)上漲，深跌之后的動(dòng)力煤期貨盤面也振蕩回升。然而，期貨市場(chǎng)的反彈行情能否持續(xù)，關(guān)鍵在于空單是否離場(chǎng)。

　　期貨貼水狀態(tài)將繼續(xù)維持

　　受期市空頭資金的打壓，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的期現(xiàn)背離走勢(shì)，類似的情況曾出現(xiàn)在去年12月動(dòng)力煤反彈行情的尾聲。當(dāng)時(shí)動(dòng)力煤市場(chǎng)平均價(jià)格已經(jīng)漲至600元/噸的高位，現(xiàn)貨價(jià)格雖然繼續(xù)上漲至650元/噸以上，但已是有價(jià)無(wú)市的狀態(tài)，因此動(dòng)力煤期貨率先高位回落并沒有令人感到意外，并且很好地指引了今年上半年動(dòng)力煤市場(chǎng)的下跌行情。今年在冬儲(chǔ)行情還未正式拉開序幕的時(shí)候，動(dòng)力煤期貨就領(lǐng)先一步下跌，令后市撲朔迷離。

　　自去年12月動(dòng)力煤期貨開啟下跌趨勢(shì)以來(lái)，期現(xiàn)價(jià)差一直以貼水為主，在一定程度上反映了動(dòng)力煤期貨交割規(guī)則對(duì)多頭的不利，以及基準(zhǔn)交割品在硫分指標(biāo)上相對(duì)現(xiàn)貨主流成交規(guī)格的貼水。直到今年7月底，政府出面救市，動(dòng)力煤期貨主力1501合約大幅上漲，期現(xiàn)價(jià)差很快躍升至40元/噸的歷史高位。不過(guò)，政府出面救市并未顯著改善市場(chǎng)對(duì)于明年動(dòng)力煤價(jià)格的預(yù)期，這很快吸引期現(xiàn)套利者的空單進(jìn)場(chǎng)，期貨市場(chǎng)的做空力量導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)差回歸到-20元/噸。筆者認(rèn)為，在動(dòng)力煤行業(yè)沒有新的政策出臺(tái)且期貨合約規(guī)則不做修改的情況下，這種期貨貼水狀態(tài)將繼續(xù)維持，但是短期內(nèi)期現(xiàn)價(jià)差也缺乏進(jìn)一步走低的條件，即背離走勢(shì)不會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

　　煤炭庫(kù)存降幅不及預(yù)期

　　大秦線檢修結(jié)束之后，港口煤炭庫(kù)存快速回升，可見下游需求依舊疲弱。從港口吞吐量和船舶數(shù)量來(lái)看，港口作業(yè)并不繁忙，沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)低位徘徊也表明下游采購(gòu)需求平穩(wěn)，沒有強(qiáng)勁增長(zhǎng)的跡象。過(guò)去幾周，西南地區(qū)和珠江流域降水依然偏多，導(dǎo)致水力發(fā)電的替代量遲遲沒有減下去，目前沿海主要電力集團(tuán)的日均耗煤量繼續(xù)徘徊在60萬(wàn)噸以下，可用天數(shù)高達(dá)25天，抑制了補(bǔ)庫(kù)的積極性。此外，山西地區(qū)的煤炭庫(kù)存雖然從國(guó)慶節(jié)后一直緩慢下降，但是仍然遠(yuǎn)高于去年同期水平，更是2012年同期的兩倍有余�？梢�，需求不增長(zhǎng)，單靠限產(chǎn)來(lái)去庫(kù)存的過(guò)程是極其緩慢的。

　　預(yù)計(jì)11月中旬以后，北方大部分地區(qū)啟動(dòng)集中供暖，用電用煤旺季到來(lái)，北方產(chǎn)區(qū)動(dòng)力煤價(jià)格可能有望得到支撐。南方水電的替代性終將消退，加之進(jìn)口煤數(shù)量不斷下滑，后期北煤南運(yùn)的需求也可能逐步回升。

　　空單離場(chǎng)可能是導(dǎo)火索

　　由于目前動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模小于現(xiàn)貨市場(chǎng)，且上下游產(chǎn)業(yè)客戶參與度有限，因此動(dòng)力煤期貨走勢(shì)很容易被資金面左右。盡管從基本面來(lái)看，在未來(lái)幾個(gè)月里，動(dòng)力煤期貨1501合約價(jià)格的下跌空間已經(jīng)微乎其微，但是多頭不愿或無(wú)法入場(chǎng)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)上主力多空資金之間的懸殊較大，集中的空單壓力將抑制動(dòng)力煤期貨的上漲空間，唯有主力空頭減倉(cāng)離場(chǎng)才能促使動(dòng)力煤期貨1501合約出現(xiàn)相對(duì)明顯的反彈行情，否則動(dòng)力煤期貨將難以擺脫區(qū)間振蕩行情。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)