目前塑料期現(xiàn)價(jià)差非常有利于有LLDPE現(xiàn)貨庫存的投資者進(jìn)行反向期現(xiàn)套利。

　　塑料期貨價(jià)格貼水較高

　　自2012年年初以來，塑料的期現(xiàn)價(jià)差關(guān)系發(fā)生了根本性的變化，塑料現(xiàn)貨價(jià)格普遍較期貨價(jià)格高，平均價(jià)差為900元/噸，最高達(dá)到1600元/噸，而從2007年塑料期貨上市以來的平均價(jià)差是-200元/噸。考慮到塑料現(xiàn)貨價(jià)格一年來已經(jīng)上漲了18%，繼續(xù)上漲動能有限，目前的期現(xiàn)價(jià)差非常有利于有LLDPE現(xiàn)貨庫存的投資者進(jìn)行反向期現(xiàn)套利。

　　期貨貼水原因

　　2011年塑料現(xiàn)貨價(jià)格幾乎跌了一整年，于12月觸底，反彈蓄勢待發(fā)，同時(shí)加上對新增產(chǎn)能的擔(dān)憂，2012年現(xiàn)貨價(jià)格一路上行，但2012年市場對經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀預(yù)期卻導(dǎo)致了塑料期貨價(jià)格無法跟上現(xiàn)貨腳步，塑料期現(xiàn)價(jià)差也從1300元/噸變?yōu)?/span>-900元/噸左右。

　　宏觀形勢利好塑料期貨

　　從2012年四季度的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，無論是官方制造業(yè)PMI指數(shù)以及匯豐PMI指數(shù)等領(lǐng)先指標(biāo)，還是工業(yè)增加值等實(shí)際指標(biāo)，均顯現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有觸底的跡象。此外，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步回暖以及美國冬季消費(fèi)旺季的到來，紐約原油價(jià)格近期也不斷沖擊93美元/桶關(guān)口。市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期有利于助推塑料期貨價(jià)格。

　　而石腦油價(jià)格較為穩(wěn)定，近期塑料制品、塑料薄膜以及農(nóng)業(yè)薄膜等產(chǎn)量環(huán)比并無明顯改善，基本面上無法支撐塑料現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走高。

　　期貨價(jià)格季節(jié)性分析

　　筆者選取大商所塑料期貨上市以來的主力合約的所有價(jià)格進(jìn)行季節(jié)性分析，每月環(huán)比指數(shù)平均之后我們得到如下指數(shù)圖（大于1表明該月LLDPE期貨價(jià)格環(huán)比上漲，反之即下降），我們可以發(fā)現(xiàn)，從11月到來年的4月份，LLDPE價(jià)格指數(shù)大于1，即表明這幾個(gè)月價(jià)格上漲的可能性較大，其中11月、12月和1月上漲幅度最大。

　　從技術(shù)面看，今年以來塑料期貨價(jià)格一直維持區(qū)間振蕩的走勢，11000元/噸是非常重要的壓力位，如果市場向上突破，后市將有望觸及12000—13000元/噸區(qū)域。

　　目前市場條件下的操作策略：

　�。�1）反向期現(xiàn)套利。對于想減少LLDPE現(xiàn)貨庫存的企業(yè)來說，在目前期現(xiàn)價(jià)差為-1000元/噸左右的情況下，可以采取期現(xiàn)反向套利策略，即買入期貨1305合約的同時(shí)賣出現(xiàn)貨庫存，等待期現(xiàn)價(jià)差回歸補(bǔ)貨平倉或進(jìn)行交割。因?yàn)榉聪蚱诂F(xiàn)套利不需要考慮現(xiàn)貨的持有成本以及增值稅的問題，甚至套利初期還有正的現(xiàn)金流量，因此套利的成本非常低，在套利的過程中只需要管理好期貨頭寸的保證金即可。需要注意的是，如果最后進(jìn)行交割，根據(jù)企業(yè)所在地、運(yùn)輸方式和交割倉庫等的不同，運(yùn)輸費(fèi)用和出庫費(fèi)用會有一定差異，有可能增大企業(yè)的反向期現(xiàn)套利成本。

　�。�2）相關(guān)品種對沖套利。LLDPE、LDPE以及HDPE價(jià)格之間具有較高的相關(guān)性，對于手上沒有LLDPE，但是有LDPE和HDPE的現(xiàn)貨商或者企業(yè)來說同樣可以參考反向期現(xiàn)套利的做法，在買入期貨1305合約的同時(shí)賣出LDPE或者HDPE現(xiàn)貨進(jìn)行對沖套利。

　　（3）買入投機(jī)。從塑料期貨合約的價(jià)格季節(jié)性分析中，我們可以看到期貨市場存在投機(jī)機(jī)會，如果1305合約價(jià)格上行突破11000元/噸，可大舉買入1305合約，目標(biāo)位12000元/噸。

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