近兩周以來,宏觀環(huán)境上流動性回收和滬膠基本面的利空消息集中釋放,導致膠價一路下滑,主力1309合約最低跌至21800元/噸。以此計算,自春節(jié)以來,滬膠價格已經(jīng)下跌超過5000點,破近兩年以來的最低價格區(qū)間21000—22000元/噸,筆者預計在此價格區(qū)間內(nèi),滬膠下跌動能已經(jīng)消耗殆盡,將進入盤整期并醞釀反彈。
流動性傾向趨于中性
滬膠此輪下跌主要是在流動趨緊預期不斷增強的背景下進行。春節(jié)后,投資者預期國內(nèi)2月份CPI將顯著走高,資金面趨于收緊,3月份央行進行了五次公開市場正回購,最大正回購量達到480億元,這造成了國內(nèi)除房地產(chǎn)外的風險類資產(chǎn)價格大幅回落。在此背景下,滬膠也難以獨善其身。
但值得注意的是,近期正回購中標利率一直穩(wěn)定在2.75%,不斷有正回購到期,部分抵消了正回購帶來的流動性壓力。這表明央行的政策仍保持穩(wěn)健,并沒有出現(xiàn)嚴厲的緊縮政策。3月22日,上海銀行間同業(yè)拆放利率中14天品種利率為3.769%,1個月品種利率為3.3245%,兩個品種利率顯示倒掛,表明市場對較遠期資金需求較少。可以看出,后市資金面仍不過分看緊,市場流動性更趨于中性。
供需利空逐漸被消化
由于青島保稅區(qū)前期失火引起了相關(guān)單位對倉庫監(jiān)管趨于嚴格,保稅區(qū)發(fā)文要求橡膠倉庫進行統(tǒng)一安全整改檢查,對于室外存放的貨物要求10日內(nèi)清出,這可能涉及保稅區(qū)10萬噸橡膠庫存的去留,成為近期橡膠的最大利空因素,但是文件發(fā)布一周內(nèi)未見執(zhí)行,由此推斷清理庫存仍需要時間,此利空對期貨市場的影響也將逐漸被消化。
2月份,國內(nèi)汽車銷量顯著下滑達到13.56%,使得投資者對橡膠需求預期悲觀。但是2月份汽車銷售數(shù)據(jù)存在春節(jié)因素的干擾,如果將1月份和2月份銷售數(shù)據(jù)加總計算,汽車銷量比去年同期下滑比例為5%,而汽車生產(chǎn)量的下滑量僅為0.5%,并不比預期壞。在經(jīng)歷了2012年的去庫存過程后,今年年初汽車經(jīng)銷商庫存量普遍較低,所以汽車仍存在補庫需求。隨著3月份汽車市場銷售回暖,我國汽車產(chǎn)銷量將有明顯好轉(zhuǎn),這將進一步改變橡膠的消費預期。
空單主力殺跌動能減弱
上海期貨交易所公布的滬膠1309合約每日前20名席位持倉情況變化明顯。自3月14日開始,多空主力資金均較前期明顯減倉,上周延續(xù)這一勢頭,這表明多空雙方對價格的爭奪已經(jīng)趨于緩和。3月上旬,不少加倉的多頭已經(jīng)認虧離場。根據(jù)歷史情況來看,這個時期容易發(fā)生多空的轉(zhuǎn)化,因為當新入場空單失去對手時,老空單獲利離場后很可能轉(zhuǎn)化為多頭,而價格也容易在此附近形成階段性底部。
從主力1309合約倉位變化可以看出,3月份多空雙方的倉位變化總體趨勢處于下行態(tài)勢,尤其是空單主力,從上周開始減倉明顯快于多單主力。這反映出有部分空單主力對價格接近22000元/噸持認可態(tài)度,認為橡膠繼續(xù)下行的空間有限,這種變化也減弱了滬膠的下跌動能。
綜上所述,在市場整體流動性穩(wěn)定的前提下,前期供需利空逐漸被消化,資金方面多空主力減倉也表明對目前底部位置的確認,滬膠可能就此構(gòu)筑底部。操作上,前期空單應(yīng)逐步離場,多單逢低位適當介入。
轉(zhuǎn)自期貨日報網(wǎng)