進(jìn)入1月，盡管原油持續(xù)強(qiáng)勁攀升，但塑料在自身庫(kù)存壓力下，隨著1月交割期臨近走出了一輪下跌行情。5月主力合約月中更是一度下破12000整數(shù)關(guān)口，似有進(jìn)一步調(diào)整跡象。筆者認(rèn)為，連塑節(jié)前或維持振蕩下行趨勢(shì)，但受成本推動(dòng)及需求回升的影響，節(jié)后補(bǔ)漲可期。

　　日前公布的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年通脹壓力仍然較大。而新年之初，銀行存款準(zhǔn)備金率的再次調(diào)高也讓市場(chǎng)猜測(cè)央行是否會(huì)在年前再度加息。受此影響，股指出現(xiàn)了破位下行的局勢(shì)，但商品市場(chǎng)卻反映平平。究其根源，從去年準(zhǔn)備金率歷次調(diào)高至今，其邊際效應(yīng)不斷提升，對(duì)資金面的影響愈發(fā)明顯。

　　客觀(guān)上說(shuō)，期貨市場(chǎng)的沉淀資金相較股市仍有較大差距，資金面的越發(fā)緊張對(duì)商品市場(chǎng)的影響被通脹的大背景盡數(shù)抵消。于是，我們看到股市與商品市場(chǎng)出現(xiàn)了階段性背離，我們預(yù)計(jì)春節(jié)前后仍將維持這種局面，換言之，我們對(duì)商品市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期不改。

　　近期原油高位振蕩，短期面臨壓力。消息面上，阿拉斯加州管道恢復(fù)及庫(kù)存意外增加令油價(jià)承壓，但樂(lè)觀(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及近期美元走低，均給后市油價(jià)提供了動(dòng)力。我們認(rèn)為，在積累較多獲利盤(pán)后，油價(jià)短期內(nèi)仍有技術(shù)調(diào)整需求，但由于北半球的寒冷氣候仍在持續(xù)，取暖用油的需求仍會(huì)對(duì)油價(jià)起到一定的支撐，長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新向好的大趨勢(shì)已經(jīng)較為明朗，且中國(guó)、印度等新興國(guó)家對(duì)原油的需求仍在快速增長(zhǎng)，油價(jià)調(diào)整后重新走高是大概率事件。 由此，原油—石腦油—乙烯—聚乙烯的產(chǎn)業(yè)鏈有望獲得成本支持，推升塑料中線(xiàn)補(bǔ)漲行情。

　　期現(xiàn)價(jià)差水平

　　眾所周知，庫(kù)存偏大一直是困擾塑料行情的主因。3月面臨倉(cāng)單注銷(xiāo)，1月承接了較大的交割任務(wù)，然而從已經(jīng)完成的交割情況來(lái)看，僅僅造成了短期的一定壓力，多數(shù)倉(cāng)單壓力被順延到3月合約。我們認(rèn)為，在短期通過(guò)期價(jià)的主動(dòng)下調(diào)消化庫(kù)存壓力之后，連塑有望迎來(lái)超跌反彈行情。從LLDPE期現(xiàn)價(jià)差的走勢(shì)來(lái)看，去年12月加速上漲過(guò)程中累計(jì)的基差風(fēng)險(xiǎn)如今已大幅削弱，期現(xiàn)價(jià)差逐步回歸使得期價(jià)在下行過(guò)程中逐步獲得支撐，從而限制進(jìn)一步深跌的發(fā)生。我們預(yù)計(jì)，在LLDPE期價(jià)指數(shù)調(diào)整至12000關(guān)口附近，將逐步止跌企穩(wěn)。

　　當(dāng)然，連塑市場(chǎng)短期或?qū)⒗^續(xù)面臨一定的調(diào)整壓力——壓力主要來(lái)源于下游。隨著春節(jié)臨近，下游廠(chǎng)商迎來(lái)民工返鄉(xiāng)潮，造成短期用工成本提升，“民工荒”在局部地區(qū)有望重現(xiàn)。這給下游企業(yè)造成了一定壓力，并有可能迫使他們調(diào)降產(chǎn)能，從而造成塑料短期需求的萎縮。但隨著節(jié)后開(kāi)工率的回升，短期壓力將有望緩解，塑料也將迎來(lái)節(jié)后的補(bǔ)漲行情。

　　總而言之，原油價(jià)格的持續(xù)上漲是我們看好塑料后市的堅(jiān)實(shí)根基。而庫(kù)存偏大及下游需求短缺的短期壓力或使節(jié)前連塑僅僅具備短線(xiàn)的補(bǔ)漲，整體相對(duì)較弱。我們對(duì)塑料中期行情仍持樂(lè)觀(guān)判斷，并期待節(jié)后的補(bǔ)漲行情。操作上建議投資者逢低適量介入多單，中線(xiàn)壓力12800附近。

【期貨日?qǐng)?bào)】