基本面看，PTA面臨上游成本支撐弱化和下游庫存偏高的兩難境地，中線下跌趨勢已不可避免。如果聚酯企業(yè)庫存在短期內(nèi)無法形成向下拐點，后期將迎來一波降價去庫存的行情，屆時PTA也將跟隨回落。

　　首先，宏觀利空消息打壓，大宗商品價格集體下跌。節(jié)后國內(nèi)外利空因素頻傳，拖累大宗商品價格。前期由于市場擔憂美聯(lián)儲將考慮終止購債計劃，加上美國將在3月1日迎來“財政懸崖”之后的“峭壁”；意大利大選撲朔迷離，歐盟面臨的不確定性因素增加，市場不安情緒蔓延，包括黃金、原油、金屬在內(nèi)的全球大宗商品價格暴跌。國內(nèi)央行繼上周重啟正回購操作后，本月26日再次進行正回購操作，向市場清晰地釋放出適度收緊的信號。內(nèi)外利空夾擊，大宗商品價格上漲熱情快速消退。

　　其次，上游走勢偏弱，弱化PTA成本支撐。PX作為PTA的直接上游原料，是支撐本輪PTA上漲行情的核心因素之一。從PX的走勢上看，在去年12月份下旬已經(jīng)見頂，時間上領先于原油和石腦油一個月左右。其中一個原因是由于PX與石腦油的價差已經(jīng)達到歷史較高位置，繼續(xù)推漲的難度增加；最根本的原因是因為化纖下游行情持續(xù)疲軟，PTA企業(yè)接盤能力不足，PX上漲向下傳導遇阻。

　　另外，如果原油延續(xù)本輪跌勢，PX將繼續(xù)走低。盡管全球煉油廠在三月份存在一定的補庫存需求，但是一季度之后全球原油需求將進入季節(jié)性淡季；從供應面上看，目前美國原油庫存高企，而沙特在油價高位維持減產(chǎn)的意愿也在下降，OPEC一月原油產(chǎn)量30.48百萬桶/日相比2013年一季度全球?qū)?/span>OPEC原油需求29.29百萬桶/日依然存在1.19百萬桶/日的過剩，全球原油供求面有進一步寬松的趨勢，短期內(nèi)排除地緣政治等意外因素的沖擊，原油仍有繼續(xù)下跌的空間。如果中期原油價格延續(xù)跌勢，PTA成本支撐將繼續(xù)弱化。

　　最后，中游高庫存難以消化倒逼PTA下行。下游聚酯行情持續(xù)低迷是主導PTA后期的最關鍵因素。春節(jié)前夕由于PTA期貨大漲導致現(xiàn)貨商普遍看漲行情，生產(chǎn)商現(xiàn)金流的回升也增加了企業(yè)開工率的積極性，去年12月下旬PTA開工率見底回升，從最低的59%回升至目前的82%，與此同時，聚酯開工率也一直維持在80%以上水平；下游織造企業(yè)開工率在春節(jié)前后經(jīng)歷了一波開工低潮，這樣就導致中游聚酯庫存的急速攀升，目前POY、FDY和DTY庫存已經(jīng)達到近一年以來高點，有的已經(jīng)創(chuàng)下新高，短期內(nèi)仍有繼續(xù)攀升跡象。節(jié)后下游企業(yè)觀望氛圍較濃，開工恢復情況遠不及市場預期，包括原油、PTA在內(nèi)的化工品大跌更是進一步降低了中游去庫存的效率，聚酯下跌的預期也減弱了下游接盤意愿。根據(jù)CCF統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，元宵節(jié)后聚酯企業(yè)已經(jīng)小幅降低了開工率，但短期內(nèi)高庫存仍是困擾聚酯企業(yè)的最大難題。

轉(zhuǎn)自中國證券報