受煤炭、原油價(jià)格上漲影響，無(wú)論是電石法PVC還是乙烯法PVC的生產(chǎn)成本都呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成本推動(dòng)作用決定PVC價(jià)格進(jìn)一步回落的空間有限。電石產(chǎn)量增長(zhǎng)速度下降將使PVC產(chǎn)量增長(zhǎng)受限，雖然PVC產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，但不排除市場(chǎng)出現(xiàn)短期供應(yīng)緊張局面的可能，需求或?qū)⒗瓌?dòng)PVC價(jià)格漲至9000元／噸，甚至更高。
  在2月中下旬國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)劇烈回調(diào)的過(guò)程中，PVC期貨一枝獨(dú)秀，主力5月合約在8300元／噸一線的支撐作用極強(qiáng)，9月合約在8650元／噸上方運(yùn)行，市場(chǎng)交投開始活躍，總成交量上升至20萬(wàn)手以上，最高達(dá)到70.5萬(wàn)手。鑒于PVC期貨在系統(tǒng)性下跌行情中的良好表現(xiàn)，市場(chǎng)普遍看好PVC的向上突破走勢(shì)。然而，進(jìn)入3月份，在其他商品普遍重返上升趨勢(shì)之時(shí)，PVC期貨卻連續(xù)四個(gè)交易日大幅下挫，每日跌幅均在1%以上，累計(jì)跌幅達(dá)到5.1%，最低探至8075元／噸的低位，表現(xiàn)十分弱勢(shì)。為何PVC期貨價(jià)格走勢(shì)與其他商品大相徑庭？筆者認(rèn)為這是PVC獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)造成的。PVC期貨向上突破失敗的原因主要有兩個(gè)：第一，今年下游需求弱于往年同期，而現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)歷史同期要高，市場(chǎng)對(duì)于高價(jià)貨源接受意愿普遍不強(qiáng)；第二，上游關(guān)鍵原材料焦炭、電石價(jià)格回落，PVC生產(chǎn)成本下降，市場(chǎng)供應(yīng)量開始回升。目前，PVC現(xiàn)貨價(jià)格回落至8000元／噸下方，期貨主力在8000一線關(guān)鍵支撐也面臨著考驗(yàn)。對(duì)于后期走勢(shì)，筆者認(rèn)為，無(wú)論是上游的成本支撐，還是下游的需求拉動(dòng)，都不支持PVC價(jià)格進(jìn)一步大幅下挫。

　　煤炭?jī)r(jià)格堅(jiān)挺，電石法PVC成本下降空間有限

　　國(guó)內(nèi)電石法PVC約占PVC總產(chǎn)能的70%，位于產(chǎn)業(yè)鏈頂端的煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)遠(yuǎn)不如國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)劇烈，電石法PVC生產(chǎn)成本的變化也不像乙烯法PVC那么頻繁。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲之勢(shì)，焦炭、電石的生產(chǎn)成本亦穩(wěn)步提高，電石法PVC的生產(chǎn)成本也必然跟隨上移。由于煤炭的消費(fèi)領(lǐng)域極其廣泛，即使PVC市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的情況，也難以對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游煤炭的價(jià)格產(chǎn)生影響，電石法PVC生產(chǎn)成本也就難以下降。

　　去年下半年節(jié)能減排工作令國(guó)內(nèi)焦炭、電石等高能耗產(chǎn)品的生產(chǎn)受限，電石供應(yīng)偏緊、價(jià)格飆升是電石法PVC價(jià)格上漲的主要影響因素，同時(shí)煤炭?jī)r(jià)格上漲帶來(lái)的成本上升的影響也不容忽視，今年電石法PVC價(jià)格高于往年同期是這兩方面因素共同作用的結(jié)果。電石供應(yīng)緊張局面緩解之后，價(jià)格回落可以在一定程度上降低電石法PVC的生產(chǎn)成本，但是煤炭?jī)r(jià)格上漲帶來(lái)的影響卻是無(wú)法消除的。2008年短暫回落之后，國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)步上行，使焦炭生產(chǎn)成本亦穩(wěn)步上升，目前焦炭生產(chǎn)成本已經(jīng)接近甚至高于2008年同期的水準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)部分焦化企業(yè)處于虧損邊緣。自去年11月份至今年2月下旬，焦炭?jī)r(jià)格從1800元／噸漲至接近2500元／噸的水準(zhǔn)，隨后回落至2300元／噸附近。近期焦炭?jī)r(jià)格回落主要受鋼鐵行業(yè)成交情況較差影響。由于上游煤炭?jī)r(jià)格保持堅(jiān)挺，焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步調(diào)整的空間有限。

　　焦炭、電力是電石生產(chǎn)成本的主要組成本部分，兩者價(jià)格都因煤炭?jī)r(jià)格上漲而難以降低，電石的生產(chǎn)成本自然也難以下降。按照平均每生產(chǎn)1噸電石消耗0.607噸焦炭和1噸石灰及3320度電來(lái)計(jì)算，國(guó)內(nèi)電石平均生產(chǎn)成本在3400元左右，電石價(jià)格進(jìn)一步下降的空間極為有限。每生產(chǎn)1噸PVC約消耗1.45噸電石，電石價(jià)格難以下跌使得電石法PVC的生產(chǎn)成本難以下降。目前，國(guó)內(nèi)電石法PVC的平均生產(chǎn)成本在7400—7800元／噸，考慮到運(yùn)輸成本上升等因素，電石法PVC價(jià)格進(jìn)一步下挫的空間極為有限。盡管國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)廠家由于資源上的差異使得PVC生產(chǎn)成本差距較大，但生產(chǎn)成本均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。PVC的下游消費(fèi)領(lǐng)域分布極為廣泛，加工企業(yè)數(shù)量多，產(chǎn)業(yè)集中度低，對(duì)PVC價(jià)格上漲往往只能被動(dòng)接受。由于終端市場(chǎng)對(duì)PVC價(jià)格上漲的承受能力較強(qiáng)，PVC生產(chǎn)成本上升導(dǎo)致的價(jià)格上漲最終將為下游市場(chǎng)所接受。雖然短期電石價(jià)格回落使電石法PVC生產(chǎn)成本有所下降，但長(zhǎng)期來(lái)看，電石法PVC生產(chǎn)成本上升的趨勢(shì)并沒(méi)有改變，PVC價(jià)格的短期回調(diào)也不會(huì)改變其長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。

　　原油價(jià)格穩(wěn)步走高，乙烯法PVC成本加速上升

　　雖然電石法生產(chǎn)工藝在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位，PVC價(jià)格上行主要受電石法PVC成本上升影響，但是2010年下半年電石產(chǎn)量同比出現(xiàn)了較大幅度的下降，對(duì)電石法PVC的產(chǎn)量形成了明顯的制約，乙烯法PVC產(chǎn)量所占的比率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，乙烯法PVC生產(chǎn)成本變化對(duì)整個(gè)PVC市場(chǎng)價(jià)格的影響力有所增強(qiáng)。PVC供應(yīng)格局的改變正在使乙烯法PVC成本變化對(duì)整個(gè)PVC市場(chǎng)價(jià)格的影響能力逐步提高，乙烯法PVC生產(chǎn)成本變化是分析PVC價(jià)格走勢(shì)必須要考慮的因素。

　　原油位于乙烯法PVC產(chǎn)業(yè)鏈的最頂端，因我國(guó)原油消費(fèi)主要依賴于進(jìn)口，且進(jìn)口依存度穩(wěn)步上升，國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)是影響乙烯法PVC生產(chǎn)成本的主要因素。從過(guò)去24年的走勢(shì)來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)具有明顯的季節(jié)性特征，3、4月份結(jié)束調(diào)整快速上漲，5、6月份穩(wěn)步上行，7—9月份是第二輪快速上漲階段。今年2月下旬以來(lái)國(guó)際油價(jià)快速飆升從表面上看主要受中東地區(qū)政治局勢(shì)惡化影響，其背后實(shí)際上有這種季節(jié)性規(guī)律的支持，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇仍然是推動(dòng)油價(jià)上行的長(zhǎng)期力量，鑒于我國(guó)原油對(duì)外依存度已經(jīng)升至55%以上，在沒(méi)有出現(xiàn)全球性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，沒(méi)有必要對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)持懷疑態(tài)度。

　　今年年初以來(lái)，乙烯價(jià)格追隨國(guó)際原油價(jià)格上漲的步伐穩(wěn)步走高，亞洲乙烯價(jià)格已經(jīng)漲至1300美元／噸上方，乙烯法PVC生產(chǎn)成本接近7900元／噸。二氯乙烷、氯乙烯單體價(jià)格已經(jīng)接近2008年的最高水準(zhǔn)，進(jìn)口單體生產(chǎn)PVC的成本和乙烯法一樣大幅上升�？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，電石產(chǎn)量下降將使得電石法PVC產(chǎn)量增長(zhǎng)受到限制，乙烯法PVC即使成本高企，也仍將獲得一定的增長(zhǎng)空間。同時(shí)，乙烯法PVC生產(chǎn)成本上升將推動(dòng)整個(gè)PVC市場(chǎng)價(jià)格上升至一個(gè)新的臺(tái)階。

　　需求淡季過(guò)去之后消費(fèi)增長(zhǎng)將拉動(dòng)價(jià)格回升

　　今年春節(jié)之后PVC下游消費(fèi)遲遲未能恢復(fù)，在市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)往年同期偏高的情況下，貿(mào)易商及加工企業(yè)接貨意愿不強(qiáng)，這也是近期PVC價(jià)格下滑的一個(gè)重要影響因素。對(duì)此，我們應(yīng)該從兩個(gè)方面來(lái)考慮，第一，PVC終端消費(fèi)例如型材、管材等客觀上受到了國(guó)家宏觀調(diào)控政策的影響，今年消費(fèi)增速出現(xiàn)一定程度的下滑的概率較大，但是整體仍然將呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增速將略低于去年，降至20%左右的水平；第二，近期消費(fèi)疲軟很大程度上是季節(jié)性的，冬季是傳統(tǒng)的淡季，春節(jié)之后市場(chǎng)需求恢復(fù)是一個(gè)較長(zhǎng)期的過(guò)程，消費(fèi)淡季積累的庫(kù)存使市場(chǎng)貨源充足，價(jià)格暫時(shí)難以上調(diào)是情理之中的事，后期隨著需求恢復(fù)價(jià)格也必將重拾升勢(shì)。

　　從歷史規(guī)律來(lái)看，PVC消費(fèi)增速回落通常滯后于經(jīng)濟(jì)增速回落，雖然今年政府調(diào)低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，但這并不意味著PVC消費(fèi)將出現(xiàn)回落，PVC在很多領(lǐng)域的消費(fèi)屬于剛性需求，受國(guó)家調(diào)控政策的影響有限。去年下半年以來(lái)，電石產(chǎn)量同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這直接導(dǎo)致PVC產(chǎn)量同比增速低于正常水平，一旦下游需求從傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季恢復(fù)過(guò)來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)緊缺的可能性將較大，屆時(shí)PVC價(jià)格將迅速上漲。

　　綜合來(lái)看，長(zhǎng)期受煤炭、原油價(jià)格上漲影響，無(wú)論是電石法PVC還是乙烯法PVC的生產(chǎn)成本都呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成本推動(dòng)作用決定PVC價(jià)格進(jìn)一步回落的空間有限。電石產(chǎn)量增長(zhǎng)速度下降將使PVC產(chǎn)量增長(zhǎng)受限，雖然PVC產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，但不排除市場(chǎng)出現(xiàn)短期供應(yīng)緊張局面的可能，需求或?qū)⒗瓌?dòng)PVC價(jià)格漲至9000元／噸，甚至更高。

  【期貨日?qǐng)?bào) 】