PTA可謂是上周的明星品種，周四和周五連續(xù)兩天漲停，并創(chuàng)出PTA期貨上市以來的新高，突破萬元大關(guān)。美聯(lián)儲上周三公布的第二輪量化寬松貨幣額度高于市場預(yù)期的5000億美元，美元流動性泛濫，全球大宗商品價格上漲。與此同時，PTA產(chǎn)業(yè)鏈利多因素較為集中，上游PX供應(yīng)緊張，價格上漲，下游聚酯和滌綸市場的需求不斷增加，PTA價格上漲成為必然。筆者認(rèn)為，PTA后市仍會延續(xù)牛市行情。

   　美元流動性泛濫勢不可擋

　　11月3日，美聯(lián)儲宣布將在未來8個月內(nèi)買進(jìn)價值6000億美元的美國國債，加上之前已經(jīng)獲得批準(zhǔn)的，將已經(jīng)到期的抵押貸款擔(dān)保證券再次投資到國債市場項目的2500億—3000億美元，共8500億—9000億美元用于購買國債。這一資金規(guī)模基本可以購?fù)晡磥?個月發(fā)行的新發(fā)美國國債，完全可以控制美國國債利率。美聯(lián)儲同時決定將聯(lián)儲基準(zhǔn)利率維持在紀(jì)錄低點(diǎn)的0—0.25%之間。當(dāng)前情況下，維持利率穩(wěn)定是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路途中的重中之重。美元貶值能夠促進(jìn)商品出口，改善就業(yè)市場，拉動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，與美國利益相符合。但是，美元流動性泛濫將不可避免地帶動全球大宗商品價格大幅上漲。

　　自9月中旬以來，人民幣匯率一直處在升值趨勢中，11月5日人民幣對美元匯率中間價報6.661。我國過去5個月的CPI指數(shù)同比增長值分別為3.1%、2.9%、3.3%、3.5%和3.6%。本周我國將公布10月份CPI數(shù)據(jù)，市場預(yù)期CPI增幅將達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，如果超過4%，或?qū)⒁�發(fā)央行再次加息的預(yù)期。但是，由于全球各經(jīng)濟(jì)體大多采取低息的貨幣政策，我國加息會導(dǎo)致國際投機(jī)套利資金流入，加速熱錢涌入，輸入型通脹的壓力高峰后期會不斷增大，迎來國內(nèi)大宗商品價格泡沫的高潮。

　　上游原料價格高位堅挺

　　PX價格自10月初的1104美元上漲至1260美元，漲幅達(dá)到14.13%，期間原油價格一直處于80—84美元/桶的振蕩區(qū)間。PX價格上漲的主要原因是國內(nèi)兩家大型PX裝置由于故障停產(chǎn)檢修而造成的PX短期供給緊缺，雖然裝置故障排除后會重新開車，供應(yīng)趨緊的狀況將有所改變，但從上游原油價格走勢來看，上周已經(jīng)突破了84美元/桶的阻力位，后市有上沖90美元/桶的可能。上周美國中期選舉共和黨全面勝出，共和黨在能源方面的政策有利于提振原油價格。此外，11月1日沙特石油大臣納伊米在新加坡召開的會議上改變了前期原油供需平衡的價格區(qū)間在每桶70—80美元的立場，表示對每桶70—90美元的原油價格水平感到滿意。因此，PX價格后期受到原油支撐，下行空間不大，對PTA期價亦形成支撐。

　　供應(yīng)偏緊在較長時間內(nèi)仍將維持

　　由于PX產(chǎn)能在2009年下半年集中釋放，對PX價格形成支撐，PTA的生產(chǎn)利潤水平大幅提升，2011年P(guān)TA工廠新增產(chǎn)能為440萬噸，而這些新產(chǎn)能會在2011年年底至2012年年初集中釋放，在此之前PTA供應(yīng)將保持正常水平。同時，從2009年下半年開始，我國紡織服裝業(yè)國內(nèi)外需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，在今年第二、第三季度已經(jīng)進(jìn)入繁榮期。下游及終端產(chǎn)業(yè)在需求和利潤同時恢復(fù)并增加的情況下，紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，今年四季度有250萬噸的新聚酯產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，2011年上半年還將有300多萬噸的聚酯新增產(chǎn)能釋放。從產(chǎn)能上看，PTA的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及下游擴(kuò)張速度，PTA供應(yīng)緊缺的情況或?qū)⒕S持至明年下半年。由于PTA市場供給方占據(jù)主導(dǎo)地位，進(jìn)入秋冬旺季和備貨階段之后，高庫存只存在于PTA供應(yīng)商、中間貿(mào)易商流通環(huán)節(jié)，目前聚酯工廠產(chǎn)品庫存普遍較低。聚酯產(chǎn)業(yè)維持高利潤，能接受高價原料，PTA價格易漲難跌。

　　此外，我們還要關(guān)注一下替代品棉花的市場情況。雖然PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游的滌綸短纖在紡織上和棉花具有替代作用，但替代作用并不強(qiáng)。從兩者的價格走勢上看，棉花價格在國慶長假之后，漲幅達(dá)到44.34%，相比之下PTA價格的漲幅僅為18.47%。從這一角度看，棉花價格長期強(qiáng)勢對PTA走勢也起到了一定提振作用。

　　綜合上述分析來看，不論從美元流動性泛濫，大宗商品價格大漲，還是從產(chǎn)業(yè)鏈方面高成本、高利潤、供應(yīng)趨緊等利多因素看，PTA價格都有望延續(xù)上行趨勢。不過，PTA期貨主力1105合約連續(xù)兩日漲停后，或需要短期的橫盤休整，建議投資者保持中線多頭思路，逢回落逐步建倉。

【期貨日報】