周初在上周末宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大好刺激下，滬膠重心有了明顯的上移：從24000元/噸~24500元/噸區(qū)間上移至24600元/噸~24900元/噸區(qū)域。滬膠未來(lái)仍有上移的空間，因未來(lái)宏觀因素將可能繼續(xù)得到改善，而基本面盡管目前仍不佳，但改善的可能性仍然較大。

　　保稅區(qū)庫(kù)存高企，現(xiàn)貨需求改善尚需時(shí)日。青島保稅區(qū)的庫(kù)存一直處于高位。11月30日，保稅區(qū)庫(kù)存達(dá)到29.05萬(wàn)噸。其中天膠19.3萬(wàn)噸，合成膠4.49萬(wàn)噸，復(fù)合膠5.26萬(wàn)噸。保稅區(qū)的庫(kù)存高位盡管不能完全說(shuō)明供需狀況，但去庫(kù)存化遲遲不能實(shí)現(xiàn)也能說(shuō)明需求跟進(jìn)速度較緩。膠價(jià)上漲步伐快于基本面改善。

　　汽車(chē)銷(xiāo)售繼續(xù)改善，未來(lái)需求可望得到提振。中汽協(xié)于12月10日公布了11月的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)。產(chǎn)銷(xiāo)出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)。11月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為176.14萬(wàn)輛和179.1萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)11%和11.5%，同比增長(zhǎng)3.9%和8.2%，達(dá)到今年以來(lái)的次高水平。

　　汽車(chē)消費(fèi)增速的恢復(fù)表明由于釣魚(yú)島事件引發(fā)的日系汽車(chē)銷(xiāo)量大減，從而拖累中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量增速下滑已經(jīng)得到緩和。預(yù)計(jì)“彌補(bǔ)”效應(yīng)將可能繼續(xù)維持到第一季度。因此在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，由汽車(chē)消費(fèi)復(fù)蘇引發(fā)的消費(fèi)需求增長(zhǎng)將最終向下傳導(dǎo)至橡膠 上。

　　受到原料價(jià)格下跌拖累，合成膠連連下跌。與此同時(shí)，天膠的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)造成兩者價(jià)差迅速擴(kuò)大至6000元/噸~7000元/噸，處于近一年來(lái)的高位水平。盡管合成膠價(jià)格表現(xiàn)不佳，但有兩點(diǎn)原因我們認(rèn)為對(duì)天膠不會(huì)構(gòu)成拖累。首先，盡管兩者存在共同的下游輪胎，但目前兩者的結(jié)構(gòu)調(diào)整余地很小，合成膠與天膠的替代性不足。其次，預(yù)計(jì)來(lái)自歐洲的丁二烯在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)到港量將減少，丁二烯價(jià)格將可能止跌。而由原料下跌主導(dǎo)的合成膠下跌也將戛然而止。第三，兩者的價(jià)差尚未達(dá)到歷史最高水平。2011年2月，天膠與丁苯的價(jià)差甚至達(dá)到了17250元/噸的水平。價(jià)差尚有較大的擴(kuò)大空間。

　　上周末中國(guó)官方公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不乏亮點(diǎn)。其中規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.1%，消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)14.9%，比10月份的14.5%增長(zhǎng)40個(gè)基點(diǎn)。而月初公布的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）增長(zhǎng)至50.6%，繼續(xù)鞏固在榮枯線之上。

　　宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布提振了多數(shù)商品的價(jià)格水平，甚至疲憊不堪的股市也得以提振上行。天膠由于在重卡輪胎上的使用比重較大，而重卡需求又與基建投資進(jìn)而宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。因此滬膠對(duì)于宏觀數(shù)據(jù)的變動(dòng)具有較強(qiáng)的敏感性。宏觀數(shù)據(jù)的改善無(wú)疑為滬膠提供了上漲空間。我們認(rèn)為四季度宏觀狀況當(dāng)形成底部空間，在未來(lái)宏觀狀況將有進(jìn)一步的改善空間，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)這一塊。這無(wú)疑對(duì)滬膠有較為明顯的提振作用。

　　國(guó)內(nèi)海南和云南兩大產(chǎn)膠區(qū)逐步在12月步入停割階段。國(guó)內(nèi)的供應(yīng)將逐漸減少。而東南亞地區(qū)也將在明年一季度步入停割階段，因此從季節(jié)性上來(lái)說(shuō)，下一個(gè)階段是滬膠上漲的一個(gè)周期性因素會(huì)較大。

　　從上述分析綜合來(lái)看，滬膠上漲的確在基本面上還仍舊面臨一些困擾。但我們認(rèn)為后期改善的空間較大。滬膠后市上漲的概率較大。比較不確定的是上升的過(guò)程，可能要繼續(xù)面臨多重曲折，一蹴而就恐難實(shí)現(xiàn)。（

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