受宏觀政策、供需面、基差及概率等因素的影響，J1501合約后市有望逐步從底部抬升，進(jìn)而步入上行周期�？蓢L試貼水倉(cāng)單4%左右逐步介入焦炭1501合約多單，即1050—1075元/噸區(qū)間介入多單，目標(biāo)點(diǎn)位1090—1110元/噸，期價(jià)跌破1040元/噸平臺(tái)則逐步止損，倉(cāng)位控制在20%，風(fēng)險(xiǎn)收益比2∶1。

政策效應(yīng)顯現(xiàn)提供支撐

伴隨著相對(duì)寬松的貨幣政策，無(wú)論是銀行間同業(yè)拆借利率還是國(guó)債到期收益率，均處于下行趨勢(shì)當(dāng)中，銀行體系內(nèi)資金面相對(duì)寬松。但與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金依然較為緊張，融資利率居高不下，伴隨著時(shí)間逐步逼近年底，倒逼政策的跡象愈加明顯，我們認(rèn)為，后市仍會(huì)有類似定向?qū)捤傻恼�策出臺(tái)，疊加前期的政策效應(yīng)將會(huì)更加明顯，基建類商品將難以繼續(xù)下跌。

隨著時(shí)間接近年末，財(cái)政突擊消費(fèi)的影響將愈加明顯，消息面上也將趨于積極。而多數(shù)城市放開限購(gòu)之后，地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)以及土地購(gòu)置面積增速數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了小幅回暖的跡象，這對(duì)于短期的現(xiàn)貨層面將出現(xiàn)一定的利好。

供應(yīng)相對(duì)偏緊，庫(kù)存處于低位

數(shù)據(jù)顯示，9月下旬粗鋼日均產(chǎn)量217萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.43%，日均粗鋼產(chǎn)量維持高位。近期，受螺紋鋼現(xiàn)貨拉漲影響，煉鋼利潤(rùn)出現(xiàn)小幅反彈，維持在盈虧平衡上方。截至10月17日，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存為478萬(wàn)噸，較7月初下降43萬(wàn)噸，鋼材社會(huì)總庫(kù)存繼續(xù)維持窄幅下降的態(tài)勢(shì)，與此相對(duì)應(yīng)的是，鋼材庫(kù)存穩(wěn)中回升。

目前國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫(kù)存維持在9天，低于平均水平的13天；煉焦煤庫(kù)存維持在18天，高于平均水平的17天，整體來(lái)看，焦煤庫(kù)存略高、而焦炭庫(kù)存偏低，未來(lái)鋼廠焦炭有補(bǔ)庫(kù)的可能。

截至10月17日，焦化廠受環(huán)保因素制約小幅限產(chǎn)，產(chǎn)能在100萬(wàn)—200萬(wàn)噸的焦化企業(yè)開工率在76%，產(chǎn)能大于200萬(wàn)噸的焦化企業(yè)開工率在88%，環(huán)比下調(diào)1%。由于進(jìn)口關(guān)稅的重啟，國(guó)內(nèi)焦煤借此提價(jià)，同時(shí)伴隨著成本的提升，焦化廠綜合利潤(rùn)率小幅回落，目前唐山地區(qū)綜合利潤(rùn)率為11.42%，山西地區(qū)綜合利潤(rùn)率為3.06%，處于歷史較好水平。

目前焦炭市場(chǎng)供需矛盾點(diǎn)集中在港口庫(kù)存上，由于近期國(guó)外增加對(duì)華焦炭釆購(gòu)力度，如法鋼聯(lián)、英鋼聯(lián)、美鋼聯(lián)、土耳其、波蘭等國(guó)家原來(lái)從烏克蘭采購(gòu)焦炭，現(xiàn)都轉(zhuǎn)向從中國(guó)進(jìn)口，對(duì)天津港(行情,問(wèn)診)庫(kù)存依賴提高，作為焦炭貿(mào)易庫(kù)存最重要的天津港焦炭庫(kù)存下滑非常快，截至10月20日，天津港庫(kù)存下滑至210萬(wàn)噸，創(chuàng)出今年以來(lái)的新低。

總體來(lái)看，不論是港口還是焦化廠焦炭庫(kù)存均降至今年以來(lái)的低位，同時(shí)伴隨著河北及山東地區(qū)部分焦化廠由于環(huán)保要求停產(chǎn)限產(chǎn)的影響，總體供應(yīng)層面是偏緊的。

煤炭市場(chǎng)利好政策頻發(fā)

煤企限產(chǎn)、進(jìn)口煤關(guān)稅恢復(fù)等，這一系列政策出臺(tái)均對(duì)煉焦煤市場(chǎng)形成支撐，山西地區(qū)市場(chǎng)迎來(lái)上行風(fēng)潮，部分重點(diǎn)煤企于14日將煉焦煤價(jià)格上調(diào)20—30元/噸不等。山西煤企調(diào)價(jià)政策亦帶動(dòng)其他地區(qū)對(duì)價(jià)格的提漲氛圍，多數(shù)煉焦煤大礦跟調(diào)意愿較強(qiáng)。政策性利好帶動(dòng)，后期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)短期內(nèi)將迎來(lái)短暫的上漲風(fēng)潮。

伴隨著北方即將進(jìn)入冬季，下雪的環(huán)境非常不利于煤炭采掘和運(yùn)輸，故進(jìn)入10月到年底之前，焦煤價(jià)格都將保持堅(jiān)挺。成本方面的強(qiáng)勢(shì)也將提振焦炭?jī)r(jià)格。

從歷史規(guī)律來(lái)看，焦炭在11月保持強(qiáng)勢(shì)的概率偏高，故在10月建倉(cāng)，可大概率獲得月均價(jià)收益。但是需要注意，若出現(xiàn)鋼廠受行政命令影響大幅減產(chǎn)的情況，可能對(duì)該組頭寸不利。針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，我們建議擴(kuò)大建倉(cāng)區(qū)間，當(dāng)前位置先少量建倉(cāng)，等待市場(chǎng)消息的進(jìn)一步確認(rèn)。同時(shí)若市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變，及時(shí)離場(chǎng)。

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