目前WTI油價接近100美元/桶，Brent在116美元/桶附近，展望后市，筆者認(rèn)為油價繼續(xù)向上的空間有限，或?qū)⑦M(jìn)入回調(diào)整理階段。

　　供需寬松，季節(jié)性規(guī)律發(fā)揮作用

　　商品漲跌的大勢由其供需面來決定。原油價格自2002年開始走出一輪超級大牛市，主要因素有兩點：一是以中國為首的新興市場需求快速增加，二是石油峰值理論盛行，尤其是非歐佩克國家產(chǎn)量增長遇到瓶頸。但目前第二個因素正在發(fā)生改變。頁巖油開發(fā)的新技術(shù)正在重塑全球原油市場的供應(yīng)格局。2012年美國原油產(chǎn)量以歷史最快速度上升，起因在于頁巖油開采技術(shù)的重大進(jìn)步。迄今美國的日均原油產(chǎn)量已經(jīng)升至700萬桶，較2012年同期的580萬桶增加120萬桶，同比增20％。美國能源部預(yù)計2013年美國日均原油產(chǎn)量將達(dá)到920萬桶/日，極大地減少美國的原油進(jìn)口量。國際能源署更是預(yù)計，2015年之后美國將超越沙特阿拉伯和俄羅斯，成為全球最大產(chǎn)油國。同時歐佩克組織因沙特和伊拉克的產(chǎn)能逐步增加，2013年剩余產(chǎn)能將重新上升至10年均值上方。

　　原油的需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，2013年全球原油需求將呈現(xiàn)小幅攀升態(tài)勢。美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱復(fù)蘇，美國的油品消費將基本維持平穩(wěn)，不會下降，但也很難有較大起色。中國經(jīng)濟(jì)將延續(xù)2012年四季度的回升態(tài)勢，所對應(yīng)的中國油品需求也有望出現(xiàn)進(jìn)一步回升。

　　在供應(yīng)充足而需求平穩(wěn)的大背景下，商品價格的波動與其季節(jié)性規(guī)律緊密相連。剔除掉金融危機(jī)期間價格動蕩的走勢，分析1983—2007年原油價格的季節(jié)性特征，我們發(fā)現(xiàn)每年3—9月是價格上漲的月份，9—11月是價格下跌的月份，12月到第二年的1月也是價格偏強(qiáng)的月份。每年夏季駕車、發(fā)電增加油品消費，每年冬季是取暖用油旺季。原油需求較為平穩(wěn)，供應(yīng)可以隨需求而定，投資者應(yīng)該把握原油價格的季節(jié)性規(guī)律以制定相應(yīng)的投資策略。

　　CFTC凈多持倉創(chuàng)階段性新高

　　每年2—3月是餾分油需求開始下降，而汽油需求尚未回升的需求淡季，油價在此階段通常處于弱勢。反觀當(dāng)前，歐美依舊是冬季，歷史統(tǒng)計顯示中國春節(jié)前后往往是歐美暴風(fēng)雪密集期，筆者認(rèn)為原油在此期間將達(dá)到階段性頂點。此外，支持原油可能拐頭的另一指標(biāo)是歐佩克船運量。該值在2012年12月8日達(dá)到2472萬桶/日的階段性新高后，高位振蕩稍許，隨后便轉(zhuǎn)入下跌。Oil movements最新的預(yù)報數(shù)據(jù)顯示，截至到2013年2月16日當(dāng)周歐佩克的船運量為2356萬桶/日，較階段性峰值大幅下滑，這是該組織在為即將到來的需求淡季做準(zhǔn)備。

　　回顧歷史，CFTC凈多持倉從2005年至今有過三個峰值，分別是2011年3月8日的27.5萬手，2012年2月28日的25.4萬手，2012年9月18日的26.7萬手，隨后凈多持倉的下滑均引發(fā)了油價的下跌。截止到1月29日CFTC凈多持倉達(dá)到26.8萬手，接近7年高點，后市資金可能將繼續(xù)涌入，但回顧歷史上三次持倉的高點位置，預(yù)計未來CFTC凈多持倉增長有限，即油價上方空間有限。

　　總之，2013年原油市場的總基調(diào)是供應(yīng)寬松而需求小幅攀升，供應(yīng)可根據(jù)需求而調(diào)節(jié)，油價走勢將更多地跟隨其季節(jié)性規(guī)律波動�，F(xiàn)階段，在凈多持倉創(chuàng)新高后，油價臨近去年9月的高點時，唯一可能繼續(xù)推漲油價的是地緣政治問題：敘利亞和以色列的爭端以及伊朗核濃縮等問題。但在不出現(xiàn)較大沖突的前提下，原油繼續(xù)上沖的動力減弱，后市將進(jìn)入回調(diào)整理階段。

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