滬膠新年第一個交易日主力合約1109開盤在42500元/噸上方，此價位成為歷史高點后膠價便不斷下滑，日本大地震一度把滬膠打壓到32400元附近，整體跌幅超過25%。此后市場在泰國洪水導(dǎo)致橡膠供應(yīng)緊張的炒作下開始進(jìn)入反彈，歷經(jīng)一個月滬膠回補(bǔ)了50%的跌幅。而隨著洪水退去，新膠開割量逐步增加，滬膠后市將重新回歸到下跌通道。

　　宏觀調(diào)控力度依舊，商品市場壓力不減。國內(nèi)方面，在最近的國務(wù)院常務(wù)會議中，要求消除通脹的貨幣因素，切實實施好穩(wěn)健的貨幣政策。此舉表明政府在未見到通脹得到有效治理的信號之前，宏觀調(diào)控政策將會繼續(xù)執(zhí)行下去。而15日的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，如果消費者物價指數(shù)(CPI)仍居高不下甚至是出現(xiàn)攀升的趨向，則市場對流動性收緊的預(yù)期將加大，包括天膠等大宗商品面臨的壓力也會繼續(xù)增大。

　　國外方面，歐洲央行近期宣布加息以應(yīng)對通貨膨脹，從而引發(fā)了市場對發(fā)達(dá)國家陸續(xù)退出刺激政策的猜測。在全球通脹壓力進(jìn)一步加大的情況下，全球流動性寬松環(huán)境有可能得到進(jìn)一步的遏制。另外標(biāo)普認(rèn)為希臘整體債務(wù)重組的幾率約為三分之一和國際貨幣基金組織下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期給宏觀市場添上不確定性因素，大宗商品后期想要繼續(xù)上漲將面臨更多挑戰(zhàn)。

　　新膠逐步上市，供應(yīng)量開始加大。目前橡膠庫存偏低，供應(yīng)緊張是膠價上漲的主要動力。國內(nèi)輪胎企業(yè)由于原材料橡膠價格的大幅上漲而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營虧損較大，企業(yè)開工率下降使得對橡膠的需求減少。國外由于車市繼續(xù)轉(zhuǎn)好，全球幾大輪胎生產(chǎn)企業(yè)在全球天膠主產(chǎn)區(qū)采購量大，結(jié)果形成國內(nèi)膠價與國外膠價倒掛，期現(xiàn)貨價格倒掛。國內(nèi)采購轉(zhuǎn)向內(nèi)盤現(xiàn)貨，結(jié)果導(dǎo)致期貨庫存和青島保稅區(qū)現(xiàn)貨大幅減少，膠價近期也保持在高位運(yùn)行。但隨著后期國內(nèi)云南和海南新膠的開割，市場供貨量將逐漸加大，供應(yīng)緊張的面有望得到緩解，令前期因貨源稀少而惜售的商家將承受較大壓力。一旦整個市場預(yù)期轉(zhuǎn)向，商家爭相拋售現(xiàn)貨膠，到時膠價或出現(xiàn)較大幅度下跌。

　　下游需求增長緩慢，后市堪憂。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2011年3月汽車產(chǎn)銷分別完成182.73萬輛和182.85萬輛，雖同比分別增長5.34%和5.36%，但出現(xiàn)了自2009年4月首度連續(xù)兩個月(2月增長4.57%)同比增速低于6%的情形，整體狀況低于市場預(yù)期。因為往年3月多為創(chuàng)新高的月份，但今年3月產(chǎn)銷沒有創(chuàng)出新高，增速下滑，令汽車行業(yè)在未來幾個月的表現(xiàn)擔(dān)憂。

　　同時，豐田汽車12日稱，因日本3月11日地震導(dǎo)致零部件供應(yīng)緊缺，該公司歐洲5家工廠汽車生產(chǎn)4月末和5月初將暫停幾天。此全球最大汽車制造商還向美國交易商表示，地震導(dǎo)致的汽車組裝中斷，可能導(dǎo)致汽車供應(yīng)下降趨勢一直延續(xù)至第三季度。汽車行業(yè)的低迷也將限制下游輪胎進(jìn)而是橡膠的需求。如果需求得不到保證，那橡膠的上漲只能是無源之水。

　　由上面分析可知，維持橡膠強(qiáng)勢的基本面在后市將逐漸發(fā)生改變，供應(yīng)的增加與需求的疲弱將會打壓膠價，而宏觀風(fēng)險加劇使得滬膠上方空間有限。筆者認(rèn)為，滬膠11日在60日均線遇挫后，表明前期反彈基本結(jié)束，未來兩三個月市場將展開下行行情。操作上建議空單逐步入場，下方目標(biāo)看至32500元和30000元，止損位可放于60日均線附近。

【證券時報網(wǎng)】