10月中旬以來，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)（下稱，環(huán)渤海指數(shù)）與動力煤期貨之間的走勢出現(xiàn)明顯的背離——在環(huán)渤海指數(shù)一路“高歌猛進(jìn)”的背景下，動力煤期貨價格則出現(xiàn)較大幅度的震蕩走跌。

　　內(nèi)蒙古煤炭交易中心執(zhí)行董事師秋明表示，只有期貨才能既反映即期價格變動又反應(yīng)預(yù)期價格變動。期現(xiàn)背離的現(xiàn)象在2013年年底時就曾出現(xiàn)過，當(dāng)時大型煤炭企業(yè)狂拉環(huán)渤海指數(shù)的時候，動力煤期貨價格很冷靜的和該指數(shù)保持約30元/噸的差距，這在很大程度上能說明期貨在價格發(fā)現(xiàn)功能上的作用，表明期貨市場的交易者不認(rèn)可人為拉抬環(huán)渤海指數(shù)的行為。

　　金銀島財經(jīng)認(rèn)為，在煤、電雙方簽訂2015年供貨合同前，煤炭企業(yè)利用環(huán)渤海指數(shù)的設(shè)計缺陷故意拉抬該指數(shù)，以便為自身爭取更多利益，最終導(dǎo)致環(huán)渤海指數(shù)的走勢嚴(yán)重背離了市場實際供需情況。

　　十八屆三中全會的《決定》中指出，市場應(yīng)在資源配置中起決定性作用。在此背景下，應(yīng)把動力煤定價權(quán)賦予更具市場化的期貨市場。

　　數(shù)據(jù)采集環(huán)節(jié)存缺陷 環(huán)渤海指數(shù)常失真

　　數(shù)據(jù)采集是環(huán)渤海指數(shù)編制過程的初始環(huán)節(jié)，此環(huán)節(jié)需要收集來自交易市場內(nèi)的成交信息、行業(yè)協(xié)會采集系統(tǒng)內(nèi)的煤炭交易信息、各采樣單位提供的實際成交信息及報價信息四種渠道的原始數(shù)據(jù)。

　　為使數(shù)據(jù)采集能夠方便快捷地推進(jìn)，指數(shù)編制單位提供網(wǎng)絡(luò)平臺直報為主，電子郵件、電話及傳真提交為輔的信息傳輸渠道，并設(shè)立專人全程跟蹤整個數(shù)據(jù)采集進(jìn)程。

　　這個看似合理的流程背后實際潛藏著不小的人為操縱空間。首先，受到數(shù)據(jù)采集范圍的制約，環(huán)渤海指數(shù)的數(shù)據(jù)大多來自大型煤炭企業(yè)，比如神華集團(tuán)、中煤集團(tuán)和同煤集團(tuán)等，而中小煤炭企業(yè)大多不包括在內(nèi)。

　　其次，數(shù)據(jù)的采集方式以大型煤炭企業(yè)直接上報為主，為了爭奪更多的利益，煤企會有極大的意愿上報對自身有利的數(shù)據(jù)。這種數(shù)據(jù)采集方式給煤企操縱環(huán)渤海指數(shù)提供了巨大的空間。

　　環(huán)渤海指數(shù)編制的目的是為建立我國自身的煤炭價格參照體系，提高我國在國際能源貿(mào)易活動中的話語權(quán)，促進(jìn)國內(nèi)與國際煤炭市場的良性互動，并在國際煤炭貿(mào)易活動中維護(hù)國家利益。

　　不過，由于數(shù)據(jù)采集存在極大的缺陷，目前的環(huán)渤海指數(shù)的波動更多的是在體現(xiàn)大型煤炭企業(yè)的意志，尤其在煤、電雙方簽訂來年供貨合同前，這種情況體現(xiàn)的更為淋漓盡致。

　　而且，由于全國各大煤炭產(chǎn)地、港口及消費(fèi)地情況千差萬別，要科學(xué)而全面地反映全國各地煤炭價格的變動情況難度很大。因此，環(huán)渤海指數(shù)在大多數(shù)情況下只能體現(xiàn)環(huán)渤海港口或北方地區(qū)的煤價變動，難以覆蓋到全國。

　　市場參與主體廣泛 動力煤期貨走勢更客觀

　　冠通期貨分析師嚴(yán)鵬飛向金銀島財經(jīng)表示，“環(huán)渤海指數(shù)與期貨之間的走勢還不完全一致，期貨價格要領(lǐng)先環(huán)渤海指數(shù)。2013年環(huán)渤海指數(shù)還在600以上的時候，動力煤期貨價格就開始掉頭向下了。”

　　期貨價格的形成過程是收集信息、輸入信息、產(chǎn)生價格的連續(xù)過程，信息的質(zhì)量決定了期貨價格的真實性。由于期貨交易參與者廣泛，不僅包括大型企業(yè)還包括中小企業(yè)和個人投機(jī)者，使得期貨價格反映了大多數(shù)人的預(yù)測，比采集來的數(shù)據(jù)更具權(quán)威性。

　　而且期貨市場的參與者對所參與的品種較為熟悉，有能力對商品供需和價格走勢進(jìn)行判斷、分析、預(yù)測，從而在盤面上報出自己認(rèn)為理想的價格與眾多對手競爭，這種報價的形成能夠更真實地體現(xiàn)出供求變動趨勢。

　　此外，期貨合約是可以不斷地反映供求關(guān)系及其變化趨勢的一種價格信號。由于期貨合約的買賣轉(zhuǎn)手相當(dāng)頻繁，這樣連續(xù)形成的價格就能夠?qū)崟r的反映市場供需變化。

　　而且，所有期貨合約的買賣都必須在期貨交易所內(nèi)公開競價進(jìn)行，不允許進(jìn)行場外交易，這種內(nèi)自由報價、公開競爭的方式，可以較好的規(guī)避價格壟斷與欺詐。

　　期貨市場雖是一種“完全競爭”的市場，但仍難免受一些“勢力”的操縱和控制，造成投機(jī)性的價格起伏。不過，這種操縱和控制都會在短期內(nèi)被市場力量所“消滅”。

　　師秋明表示，動力煤市場化定價是不可逆轉(zhuǎn)的潮流，今后不可能再回到計劃定價的年代了。而且，實踐證明無論是政府定價、指數(shù)定價還是買賣雙方協(xié)商定價，都不能有效滿足市場需求。動力煤期貨定價機(jī)制是合理、有效并且容易被行業(yè)內(nèi)所接受的定價模式。期貨所反映的未來預(yù)期價格對產(chǎn)業(yè)鏈的所有參與者的幫助是其他定價模式所不能取代的。

　　解決交割問題 讓期貨為動力煤定價

　　師秋明表示，動力煤期貨交割規(guī)則中有兩個不適當(dāng)?shù)膯栴}。

　　第一個是，4500—6000大卡的動力煤不符合電廠的消費(fèi)習(xí)慣和貿(mào)易習(xí)慣——品種設(shè)置的太寬。對此師秋明解釋道，電廠對煤的熱值需求是一個特定范圍，而且范圍很小，不會有1500大卡的這么大幅度。以前煤炭短缺的時候，電廠自己會進(jìn)行混配或摻配，使得配煤的熱值符合自身需求。現(xiàn)在在買方占絕對主導(dǎo)權(quán)的市場環(huán)境下，電廠就不太會自己配煤了，電廠完全可以在現(xiàn)貨市場中采購自己需要的煤種。動力煤期貨的交割物熱值范圍這么寬，就會令電廠較少的在期貨上交割。

　　第二個是，多港口交割的問題。師秋明進(jìn)一步闡明自己的觀點(diǎn)，“煤炭主要是從“三西地區(qū)”運(yùn)往北方四港，最終運(yùn)往南方。多港口交割導(dǎo)致交割地有極大的不確定性，這也是企業(yè)面臨的風(fēng)險。在買方市場的現(xiàn)狀下，合約設(shè)計不能令買方滿意，那想讓買方進(jìn)來交易以及交割將會非常難以實現(xiàn)。”

　　這兩個問題也導(dǎo)致動力煤期貨市場出現(xiàn)“159現(xiàn)象”——只有1月、5月和9月三個合約交易比較活躍，其他月份合約的活躍度不夠。而出現(xiàn)“159現(xiàn)象”的核心問題就是規(guī)避實物交割。這也表明，目前動力煤期貨市場以投機(jī)力量為主，產(chǎn)業(yè)客戶介入的深度并不夠。

　　對于以上兩大問題的解決，師秋明表示，要考慮推出倉單交易機(jī)制。

　　而推出倉單交易的目的就是引起產(chǎn)業(yè)客戶和投資客戶的共鳴。廠庫倉單不是車船板交割，接到的貨可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，可以當(dāng)成用作他途的提貨單，通過廠庫倉單可以引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)客戶和投資客戶的共同興趣。任何一家倉單的開出，都是特定的交割地、特定的交割煤，這可以在很大程度上消除了買家對動力煤種類和交割場地不確定的擔(dān)憂。

　　在倉單交易成規(guī)模以后，就可以推出倉單指數(shù)，形成動力煤現(xiàn)貨的影子價格。只要倉單的價格和期貨遠(yuǎn)期的價格發(fā)生偏移，自然可以引起市場的力量介入進(jìn)行糾偏，最終使得期、現(xiàn)貨形成良性的互動循環(huán)。

　　真正的讓期貨形成定價機(jī)制，除了要有投機(jī)方還要有產(chǎn)業(yè)客戶對整個動力煤期貨的認(rèn)可和參與，這樣才能形成權(quán)威的價格和權(quán)威的定價機(jī)制。

來源：金銀島財經(jīng)