一般進入7月下旬期貨合約將會進行由L1209向L1301的移倉換月，預(yù)計在此過程中遠期貼水將持續(xù)擴大并難以回歸理性區(qū)間，總體趨勢或呈現(xiàn)“過山車”的形態(tài)，三季度上漲四季度下挫。

　　關(guān)注L1301與L1209的跨期價差可以發(fā)現(xiàn)，2012年6月下旬1月對9月出現(xiàn)遠期貼水，目前已倒掛至100以上。此情況實屬異常，除2008年外，其余年份難得一見，究其成因，“2個集中”（夏季石化裝置集中檢修與9、10月份新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)）打下時間差是最主要因素。

　　9月合約易漲難跌

　　三季度國內(nèi)石化裝置檢修較為集中，蘭州石化6月28日30萬噸全密度新裝置及20萬噸高壓裝置停車大修45天左右，盤錦乙烯45.5萬噸低壓裝置意向在8月份大修40天，另有消息稱中沙、撫順有意向大修，時間也在7、8月份。因此三季度國內(nèi)供應(yīng)稍顯偏緊。對9月合約來說，基于供應(yīng)偏緊加上“金九銀十”農(nóng)膜消費旺季來臨的預(yù)期，7月份整體價格下滑空間有限，如沒有特別大的經(jīng)濟面利空沖擊，穩(wěn)固振蕩上揚的可能性較大。

　　2012年三季度石化裝置檢修表

　　1月合約或現(xiàn)低谷

　　據(jù)了解，2012年國內(nèi)新增聚乙烯裝置主要是低壓和全密度裝置，目前統(tǒng)計預(yù)計新增裝置為130萬噸/年，約占國內(nèi)大PE總產(chǎn)能的10%以上。大慶石化計劃在2012年8—9月份投產(chǎn)兩套產(chǎn)能為30萬噸和20萬噸的全密度裝置；撫順石化原定于2012年6月份投產(chǎn)35萬噸低壓裝置及45萬噸線性裝置，現(xiàn)推遲至9—10月份。如果兩套裝置如期投產(chǎn)，中國國內(nèi)聚乙烯裝置產(chǎn)能將達到1163.5萬噸/年。

　　進口方面，目前美金市場和人民幣市場雖仍處倒掛狀態(tài)，但由于美金市場上的操作更多是采取信用證額度的規(guī)則，每噸近400元的倒掛幅度仍有利潤空間，因此即便出現(xiàn)美金大幅貼水國內(nèi)現(xiàn)貨的情況，進口量出現(xiàn)較大萎縮的可能性依然較小。

　　時間點上，2012年新增產(chǎn)能的集中投產(chǎn)恰恰出現(xiàn)在前期裝置檢修完畢重啟后的9、10月份，加之卡塔爾石化和沙特的卡揚石化新增裝置投產(chǎn)后每個月將向中國新增1.5萬—2萬噸的出口量，恰恰也是從9月份開始，這將使得市場供應(yīng)由前期偏緊轉(zhuǎn)向驟然大量增加造成過剩格局，一時累積的到港量和新開工企業(yè)生產(chǎn)的國內(nèi)產(chǎn)量恐難以及時消化，屆時9月合約已交割完畢，轉(zhuǎn)戰(zhàn)1301合約時大幅下跌調(diào)整的預(yù)期強烈，因此1月空頭氛圍濃厚。

　　下游需求方面，據(jù)目前調(diào)研結(jié)果來看，對今年“金九銀十”農(nóng)地膜消費采購的預(yù)期炒作比往年略顯冷清，積累了2008年以來諸次旺季不旺的教訓(xùn)，下游用料企業(yè)多表示保持隨需采購較為穩(wěn)妥，對存貨、囤貨基本無意向。下游需求低迷，從買氣上看難以支撐連塑價格上漲。

　　近年來除去農(nóng)地膜，LLDPE的下游需求更多集中用于進出口的包裝，約占總消費的45%左右。據(jù)統(tǒng)計，每出口1萬美元的貨物，大約會用到15—20公斤的塑料包裝，而中國每年出口總額將近2萬億美元，對LLDPE的需求拉動效果明顯。但從中國海關(guān)進出口數(shù)據(jù)來看，進出口增減量也有一定的季節(jié)性，每年的低谷亦大多出現(xiàn)在1月。

　　我們統(tǒng)計了14年來的塑料現(xiàn)貨數(shù)據(jù)，可以看出歷史上8、9月份基于“金九銀十”的預(yù)期往往創(chuàng)出高點而從未出現(xiàn)低點，但進入四季度卻在一定程度上有一個探底的過程，尤其是1月，更是年內(nèi)低點出沒的高發(fā)月份，因此“多9月空1月”往往能帶來不錯的收益。

　　一般進入7月下旬期貨合約上將會進行由L1209向L1301的移倉換月，預(yù)計在此過程中遠期貼水將持續(xù)擴大并難以回歸理性區(qū)間，總體趨勢或呈現(xiàn)“過山車：的形態(tài)，三季度上漲四季度下挫，把握單邊操作的同時建議適量做“買9拋1”的跨期套利。

轉(zhuǎn)自期貨日報