進(jìn)入12月份，取暖油消費(fèi)旺季到來，供求基本面將逐漸主導(dǎo)油市走向。同時(shí)，由于中國“柴油荒”問題的解決仍需時(shí)日，中國強(qiáng)勁的原油需求將繼續(xù)支撐國際油市。另外，從季節(jié)性走勢來看，12月份原油庫存基本呈下降走勢。即便如此，我們亦不能忽視疲弱的宏觀環(huán)境對油價(jià)的掣肘作用，若歐債問題長期得不到緩解或中國政府再次加息，油價(jià)漲幅將受限。

   　取暖油消費(fèi)旺盛，支撐油市上行。截至11月19日當(dāng)周美國原油庫存較10月底下滑953.1萬桶，原油需求較上月底增加56.6萬桶。總體來講，11月份美國原油庫存順利下滑，原油需求小幅增加，原油供求矛盾逐步緩解。美國國家氣候中心的數(shù)據(jù)顯示，12月份中上旬美國東北部地區(qū)的氣溫將嚴(yán)重低于往年，該地區(qū)的取暖油需求占到美國取暖油總需求的80%左右。因此寒冬的到來將增加居民對取暖油的需求，從而助推油價(jià)上揚(yáng)。另外，從季節(jié)性規(guī)律來看，12月份原油庫存將穩(wěn)步下滑，因?yàn)闊拸S一般會在年底削減庫存以減少存貨稅。從長期來看，供求基本面的改善將構(gòu)成油價(jià)的上行支撐。

　　從原油供求平衡角度來看，11月份美國的原油供求處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，主要源于國內(nèi)原油供給的大幅下滑。同時(shí)我們預(yù)計(jì)12月份美國的原油供求平衡料將良好，有利于支撐油市。

　　“柴油荒”助漲中國原油需求。從9月底至今，中國的“柴油荒”問題愈演愈烈，要想全面緩解“柴油荒”的現(xiàn)象還需假以時(shí)日。國際能源署預(yù)測中國的柴油緊張局面會持續(xù)到2011年2月。

　　無論此次“柴油荒”的出現(xiàn)的原因是什么，我們都不能忽視這樣一個(gè)根本性的問題：沒有柴油消費(fèi)的迫切需求和供應(yīng)的不足，就不會出現(xiàn)柴油供給的短缺。僅從對國際原油市場的影響這個(gè)角度來講，中國柴油荒的出現(xiàn)，無疑更加確定了中國的原油消費(fèi)大國地位。因此，為了解決“柴油荒”問題，未來1-3個(gè)月內(nèi)，中國將繼續(xù)增加對原油的需求，原油進(jìn)口量也將保持在高位，而國際油市亦將受到中國強(qiáng)勁原油需求的拉動作用。

　　歐債危機(jī)和中國升息限制油市漲幅。近期歐債危機(jī)引發(fā)的擔(dān)憂情緒持續(xù)升溫，歐元區(qū)或?qū)⒎至训呐�評言論亦甚囂塵上。雖然我們有理由相信歐元區(qū)分崩離析的可能性很小，但揮之不去的市場擔(dān)憂情緒，對于投資者的決策來說影響是非常消極的。在短期內(nèi)，投資者將更傾向于美元、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，暫時(shí)逃避股市和大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)市場，從而給油市施壓。同時(shí)中國政府或?qū)⒃俅渭酉⒌恼撜{(diào)重提亦加劇了油市上行的蹣跚之旅。

　　總體來講，12月份的宏觀環(huán)境仍將偏弱，從而限制油價(jià)漲幅。但另一方面，外界環(huán)境的疲弱將使得投資者更加看重美國經(jīng)濟(jì)前景對油市的指引作用。

　　除了宏觀環(huán)境和供求基本面外，中東局勢亦將對油價(jià)產(chǎn)生重要的影響。伊朗政府已初步確定于12月5日與六國（聯(lián)合國常任理事國和德國）就伊朗核問題舉行會談。此次會談過后，美伊關(guān)系或?qū)�發(fā)生轉(zhuǎn)變。后期我們將給予密切關(guān)注。

　　綜上，我們認(rèn)為12月份旺盛的原油需求預(yù)期將推動油價(jià)上揚(yáng)，供求基本面將成為影響油價(jià)的主導(dǎo)因素。但同時(shí)亦不能忽視其他風(fēng)險(xiǎn)因素：首先，由于宏觀環(huán)境方面的變數(shù)較大，若市場擔(dān)憂情緒持續(xù)升溫將直接導(dǎo)致投機(jī)資金從大宗商品市場抽離至美元、黃金等避險(xiǎn)市場。雖然后期供求基本面將主導(dǎo)油市走向，但美元指數(shù)上揚(yáng)對油價(jià)的施壓亦不容小視。其次，氣溫變化經(jīng)常出乎預(yù)料，若12月份美國氣溫回升，出現(xiàn)暖冬，那么取暖油的消費(fèi)將受到影響，從而制約油價(jià)上行。

【證券時(shí)報(bào)】