目前市場(chǎng)上的利好消息基本兌現(xiàn)，滬膠階段性上漲已經(jīng)接近尾聲，趨勢(shì)操作的難度增大，但春節(jié)后滬膠套利操作的機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，投資者可以考慮買1305合約拋1309合約的套利操作。

　　春節(jié)長(zhǎng)假期間，國(guó)外金融市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平靜，其中，日膠主力7月合約全周振蕩下跌8.8日元/公斤，跌幅為2.67％，同時(shí)布倫特原油走勢(shì)幾近橫盤，全周跌幅僅0.16％。所以預(yù)計(jì)外盤走勢(shì)不會(huì)對(duì)今日滬膠的開盤價(jià)造成實(shí)質(zhì)影響，平開的可能性較大。

　　目前市場(chǎng)上的利好消息基本兌現(xiàn)，滬膠階段性上漲已經(jīng)接近尾聲，趨勢(shì)操作的難度增大，但春節(jié)后滬膠套利操作的機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

　　二十國(guó)集團(tuán)施壓，日元貶值告一段落

　　2月16日，二十國(guó)集團(tuán)國(guó)家財(cái)長(zhǎng)在莫斯科發(fā)布聯(lián)合公報(bào)，抵制一切形式的保護(hù)主義，抑制競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值，承諾將監(jiān)控本國(guó)貨幣政策向別國(guó)負(fù)面溢出，并盡量減小這類溢出。此次會(huì)議主要是影射日本安倍政府毫無(wú)底線的量化寬松短期內(nèi)導(dǎo)致日元急劇貶值，有引發(fā)世界“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　二十國(guó)集團(tuán)稱，金融流動(dòng)過度波動(dòng)和匯率混亂無(wú)序已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定產(chǎn)生了不利影響，我們將抑制競(jìng)爭(zhēng)性貶值。市場(chǎng)對(duì)二十國(guó)集團(tuán)的決議反應(yīng)迅速，對(duì)抗流動(dòng)性過剩的利器——貴金屬春節(jié)期間大幅下跌，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期全球央行的印錢速度可能會(huì)放緩，尤其是日元累計(jì)下跌幅度較大。在國(guó)際社會(huì)的壓力下，料日本安倍政府的寬松政策將有所收斂，日元的貶值將告一段落。

　　眾所周知，日膠上漲的主要推手就是日元貶值。自2012年9月份以來(lái)，美元兌日元最低為77.13，最新為93.46，日元累計(jì)貶值21.2％；同期日膠漲幅為31.9％，滬膠漲幅僅為14.7％，日元貶值的威力可見一斑。如果失去了這一助力，日膠回落的可能性大增，2月15日日膠下跌似乎是一種調(diào)整信號(hào)，這將成為帶動(dòng)滬膠回落的動(dòng)力。

　　理性看待汽車產(chǎn)銷“開門紅”

　　中汽協(xié)2月7日發(fā)布消息，1月份國(guó)內(nèi)汽車銷售203.45萬(wàn)輛，當(dāng)月銷量創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長(zhǎng)12.41％，同比增長(zhǎng)46.38％。由此來(lái)看，汽車銷量環(huán)比和同比均呈明顯增長(zhǎng)，今年中國(guó)汽車業(yè)迎來(lái)“開門紅”。但筆者認(rèn)為，春節(jié)因素是1月份汽車數(shù)據(jù)靚麗的主要原因，由于需求提前釋放和春節(jié)長(zhǎng)假的影響，預(yù)計(jì)2月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)將有較大下降。

　　1月份汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自乘用車，而橡膠的重要下游商用車則表現(xiàn)平平。國(guó)內(nèi)貨車（含非完整車輛、半掛牽引車） 市場(chǎng)銷量為266606輛，環(huán)比下降9.90％，同比增長(zhǎng)35.48％；重卡銷量為43012輛，環(huán)比下降23.37％，同比增長(zhǎng)13.19％。1月份重卡銷量環(huán)比出現(xiàn)了大幅下降，在靚麗的汽車市場(chǎng)中顯得極為扎眼，這反映出下游需求的啟動(dòng)還需要時(shí)間積累，所以對(duì)橡膠的未來(lái)需求不宜過分樂觀。

　　關(guān)注1305和1309合約的套利機(jī)會(huì)

　　下游需求的不確定性增加了滬膠趨勢(shì)操作的難度，階段性的上漲可能接近尾聲，但滬膠1305和1309合約價(jià)差的跨期套利卻迎來(lái)了進(jìn)場(chǎng)的好機(jī)會(huì)。

　　統(tǒng)計(jì)2009年以來(lái)滬膠走勢(shì)可知，1305和1309合約的歷史價(jià)差均值約為607元/噸，目前價(jià)差為-445元/噸，偏離了歷史均值1052元/噸。筆者預(yù)計(jì)2月份兩者價(jià)差回歸的可能性較大，滬膠1305和1309合約價(jià)差將迎來(lái)很好的買入點(diǎn)。首先，2月份已經(jīng)接近尾聲，3—4月份滬膠將進(jìn)入季節(jié)性下跌周期，上市以來(lái)滬膠3—4月份下跌的概率分別為67％和75％，1309合約作為未來(lái)的主力合約，下跌的幅度將會(huì)強(qiáng)于1305合約；其次，隨著時(shí)間推移，1305合約價(jià)格更接近現(xiàn)貨價(jià)格，2—3月份是橡膠的季節(jié)性淡季，市場(chǎng)供應(yīng)不足，加之國(guó)家收儲(chǔ)影響持續(xù)，現(xiàn)貨價(jià)格將受到額外的支撐，1305合約的表現(xiàn)將會(huì)強(qiáng)于1309合約。

　　因此，在多種因素的影響下，滬膠1305和1309合約價(jià)差回升至均值607元/噸附近的可能性很高，投資者可以考慮買1305合約拋1309合約的套利操作。

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