受隔夜美國API原油庫存大增打壓，原油價格周三（4月13日）小幅回落，但仍交投于一個月高位附近，布倫特6月原油期貨交投于44.20美元/桶附近；美國OTT資本指出，目前有8大理由看多原油價格，預(yù)計原油價格將交投于40-65美元/桶區(qū)間。

　　頁巖生產(chǎn)商自己也承認(rèn)他們的產(chǎn)量將會下降，但同比百分比指標(biāo)本身是一種誤導(dǎo)�；�本預(yù)期是，美國原油生產(chǎn)將下降，并且會超過很多人的想象。

　　2016年頁巖油產(chǎn)量下降預(yù)估

　理由1：有證據(jù)表明，原油成產(chǎn)的邊際成本（marginal COST）比40美元高得多。在完全效率的市場中，最后生產(chǎn)的一桶油（或額外新增生產(chǎn)的一桶油）將會是成本最高的，只有在市場能支撐這一價格時它才會被生產(chǎn)，否則產(chǎn)量將會下降。當(dāng)前的市場很大程度上是被情緒（而非數(shù)據(jù)）所驅(qū)動的，但是最終數(shù)據(jù)將會勝出。這也將引出第2個理由。

　　理由2：有關(guān)原油生產(chǎn)的數(shù)據(jù)的質(zhì)量很糟糕，低估了原油產(chǎn)量的下降。即使是穩(wěn)定每月公布的EIA原油生產(chǎn)數(shù)據(jù)也已經(jīng)滯后了好幾個月，并且只反映了美國的原油生產(chǎn)。這些數(shù)據(jù)通常會被修訂，但很少被人報道，進(jìn)而可能誤導(dǎo)最精明的投資者。在我們用這些數(shù)據(jù)進(jìn)行推導(dǎo)的時候，細(xì)小的錯誤將使結(jié)果完全不同。例如，2015年12月的每月產(chǎn)出數(shù)據(jù)下調(diào)了2.7萬桶/天，但這一數(shù)據(jù)修訂被廣泛地忽略了。如果你僅看12月和1月的生產(chǎn)量的差別，你將會完全忽略這一下修。

　　理由3：生產(chǎn)商對沖操作（鎖定價格）歪曲了2015年原油生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。2015年的上游勘探對沖行為十分強(qiáng)勁，在北美洲，進(jìn)行了對沖操作的產(chǎn)量高達(dá)總產(chǎn)量的25%。而下面的圖顯示，2016年對沖的份額僅占11%，默認(rèn)價格為69美元/桶。

　理由4：人們對美國原油生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本的報道過于樂觀。下圖中美國頁巖油生產(chǎn)成本位于50美元附近，圖中箭頭是由彭博社很具影響力的記者JaVier Blas所加。分析師認(rèn)為這一數(shù)據(jù)并不可信，因?yàn)樵�油生產(chǎn)商非常善于在計算盈虧平衡點(diǎn)上做手腳，制作這一圖表的人采用了這些數(shù)據(jù)，是因?yàn)槿狈ζ渌麛?shù)據(jù)可以使用；但是這一錯誤的數(shù)據(jù)將推導(dǎo)出更多的錯誤數(shù)據(jù)以及糟糕的結(jié)論。美國頁巖油生產(chǎn)是極端資本密集型的。美國的頁巖油生產(chǎn)商們低報了生產(chǎn)的第一年中所需支出的資本數(shù)額。斯倫貝謝公司的首席執(zhí)行官近期指出，飽受贊譽(yù)的鉆井效率提高是由于油田服務(wù)成本的減少，效率本身并沒有任何實(shí)際改善。

　理由5：與2015年相比，2016年的原油平均價格要低得多。哪些對油價升至40美元產(chǎn)生憂慮的人們必須看到，早在2015年的時候，正是在油價跌至這一價格時開始，美國頁巖油生產(chǎn)開始下降。在40美元水平，資本的支出無法收回，因?yàn)樵谶@一價格根本無法盈利！

　　理由6：“風(fēng)水寶地”無法永遠(yuǎn)開采。在2015年中，鉆探商們針對的目標(biāo)是最好最有利可圖的開采區(qū)域。雖然這使得2015年的數(shù)據(jù)看起來不錯，但這無法永久持續(xù)下去，因此也就意味著他們后續(xù)生產(chǎn)的盈虧平衡成本將會更高！目前看起來，BAkken地區(qū)剩余的值得開采的“風(fēng)水寶地”已經(jīng)不多了。

　　理由7：大規(guī)模的資本支出削減和調(diào)降。與其他大宗商品不同，油井必須要有持續(xù)的資本指出來保持相同水平的生產(chǎn)。這一效應(yīng)就像重力一樣將你拖向零產(chǎn)出，你必須持續(xù)的投資來維持生產(chǎn)。2016年的資本支出明顯比2015年的水平要低，下方的圖追蹤了從2015年至2016年的上游投資預(yù)算。

　理由8：已經(jīng)很難募集到資金了。原油之聲（OilVoice）上近期發(fā)表的一篇文章顯示，2015年里大約募集了390億美元的私募股權(quán)基金，并且大量的錢是2014年遺留下來的。只有很少的生產(chǎn)商所募集的資本還保持完整，并可以利用它來增加產(chǎn)量或補(bǔ)貼無利可圖的生產(chǎn)。

    來源：匯通網(wǎng)