焦炭現(xiàn)貨價(jià)格的最后一根稻草，失去現(xiàn)貨支撐的期價(jià)則呈跳水之勢(shì)，市場(chǎng)心態(tài)也迅速轉(zhuǎn)差，利空消息的風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)讓市場(chǎng)感受到陣陣寒意。市場(chǎng)悲觀預(yù)期形成之后，鋼廠與貿(mào)易商都選擇了降低焦炭庫(kù)存水平，近期天津港口庫(kù)存與鋼廠庫(kù)存均較前期有所下降。

　　短線或有反彈

　　去年12月初以來(lái)，受資金緊張、預(yù)期轉(zhuǎn)差、現(xiàn)貨松動(dòng)與鋼廠減產(chǎn)等利空因素集中打壓，焦煤、焦炭期貨出現(xiàn)斷崖式下跌行情，目前焦炭?jī)r(jià)格已跌至近年來(lái)的底部區(qū)域，現(xiàn)貨市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，鋼廠、貿(mào)易商均減緩現(xiàn)貨購(gòu)進(jìn)力度、壓低庫(kù)存水平，目前天津港焦炭庫(kù)存降至247萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)降至12天。

　　開(kāi)年之后，資金面緊張問(wèn)題有所緩解，一定程度上減輕了現(xiàn)貨貿(mào)易商的拋貨壓力。寶鋼于近日出臺(tái)了2月份的價(jià)格政策，上調(diào)了部分產(chǎn)品出廠價(jià)，多數(shù)產(chǎn)品較1月上調(diào)50—120元/噸，之后武鋼跟進(jìn)，也上調(diào)了部分產(chǎn)品出廠價(jià)。淡季中，行業(yè)龍頭試探性地帶頭提價(jià)對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)信心有著積極意義，若開(kāi)春之后，需求在旺季中有所改善，低庫(kù)存恰有利于反彈行情的展開(kāi)。焦炭期貨在經(jīng)歷前期大幅下跌之后，近期出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，若配合需求改善預(yù)期，焦炭或?qū)⒃?/span>1月底2月初迎來(lái)一波小幅反彈行情。然而從中期看，即使出現(xiàn)反彈行情，高度也將相對(duì)有限，趨勢(shì)性向上的可能更是微乎其微。

　　中線偏空格局未變

　　2007年之后，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了金融危機(jī)的洗禮，美國(guó)、日本與部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體紛紛實(shí)施寬松貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)困難，在政策刺激作用下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先擺脫衰退。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力與刺激政策雙重作用下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿Α?/span>QE退出則讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次回到依賴(lài)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的路徑上，就近期而言，政策推力的消退將延緩其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭。而更值得關(guān)注的是，QE退出又會(huì)造成資金回流美國(guó)，進(jìn)而沖擊新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。預(yù)計(jì)2014年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力仍然偏弱，中國(guó)外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍不樂(lè)觀。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了短暫反彈后，顯示出再次趨弱的跡象，匯豐PMI、工業(yè)增加值、全社會(huì)用電量與鐵路貨運(yùn)量等數(shù)據(jù)的回落便是很好的例證。2014年上半年或?qū)⒃俣扔瓉?lái)刺激政策的空窗期，在缺乏外部刺激且內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)的情況下，預(yù)計(jì)2014年上半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將趨勢(shì)性回歸弱勢(shì)。

　　對(duì)煤—焦—鋼需求拉動(dòng)最為直接的因素是房地產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)投資。2013年以來(lái)，即便房?jī)r(jià)上漲，房地產(chǎn)板塊股票卻連連下挫，顯示市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度。地價(jià)與融資成本的走高讓房地產(chǎn)供給成本居高難下，而貸款利率高企又將抑制購(gòu)房需求，房地產(chǎn)市場(chǎng)滯脹或已漸行漸近�；�于對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的偏悲觀預(yù)期，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)開(kāi)工率難有明顯改善。地方債臺(tái)高筑與融資成本高企又將限制固定資產(chǎn)投資的沖動(dòng)與能力，固定資產(chǎn)投資同比增幅料難走高。

　　聯(lián)盛集團(tuán)資金鏈斷裂或許只是行業(yè)內(nèi)資金緊張的一個(gè)縮影。持續(xù)偏弱的煤焦價(jià)格已讓行業(yè)嚴(yán)重失血，銀行收緊貸款更讓行業(yè)資金困境雪上加霜，經(jīng)歷了連續(xù)幾年的低迷行情后，行業(yè)資金鏈已變得脆弱。在中性偏緊的貨幣政策環(huán)境中，預(yù)計(jì)煤焦行業(yè)資金壓力仍然較大，焦炭?jī)r(jià)格易跌難漲。

　　短期內(nèi)，受鋼價(jià)反彈帶動(dòng)，焦炭或?qū)⑵蠓�(wěn)，若配合需求好轉(zhuǎn)或預(yù)期改善，焦炭亦有反彈機(jī)會(huì)；中期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈需求端難有轉(zhuǎn)機(jī)，資金壓力又將持續(xù)存在，焦炭趨勢(shì)偏空的格局仍未改變。

    來(lái)源：上海證券報(bào)