自1月末開始到2月6日，滬膠價(jià)格重心再度上移。1305合約價(jià)格突破前期的高點(diǎn)26700元/噸，最高甚至達(dá)到27040元/噸。滬膠上漲的背后，是多方面因素共同作用的結(jié)果。

　　需求預(yù)期改善

　　在橡膠的需求當(dāng)中，重卡銷量是一個(gè)重要的觀察數(shù)字，而其中貨運(yùn)量的增長則是一個(gè)非常關(guān)鍵的數(shù)據(jù)。貨運(yùn)量的增長對于橡膠市場有著兩方面的影響：一是貨運(yùn)量提高，但如果運(yùn)能不足，將增加重卡的需求，由此將增加輪胎的配套需求；二是貨運(yùn)量的增長也將提高重卡的使用率，輪胎的更換周期將縮短，從而提高輪胎的替換需求。

　　在2011年以后，公路貨運(yùn)量大幅減少，增速也大為下降。而自2012年下半年開始，公路貨運(yùn)量增速開始上升，9月同比增速達(dá)到14.86%，10月同比增速達(dá)到15.18%，11月同比增速達(dá)到16.48%，而12月同比增速也在15.78%的高位。貨運(yùn)量增長暗示著未來的輪胎需求將很有可能有一個(gè)較大的增長。

　　重卡的銷量增速在2012年雖一直都體現(xiàn)為負(fù)增長，但是降幅明顯收窄。2012年12月，重卡銷量49813輛，同比下降11.25%，而在10月份以前，重卡銷量的同比增速一直維持在-20%以下。降幅的收窄意味著重卡銷量可能將逐漸從低谷中走出。

　　供應(yīng)暫時(shí)進(jìn)入一個(gè)平緩期

　　云南和海南分別在去年12月和今年1月進(jìn)入了停割期。泰國北部也在1月進(jìn)入停割期，東部在1、2月進(jìn)入停割期，南部主要產(chǎn)區(qū)將在3、4月進(jìn)入停割期。印尼北部產(chǎn)區(qū)以及馬來西亞也將在3、4月進(jìn)入停割期。停割期到來之后，天然橡膠的供應(yīng)將暫時(shí)進(jìn)入一個(gè)平緩狀態(tài)，供應(yīng)相較一年其他時(shí)期較為緊張。這對于膠價(jià)將產(chǎn)生一定的利多作用。

　　大環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)

　　2012年12月，安倍晉三贏得大選，再度成為日本首相。安倍晉三認(rèn)同寬松政策對于拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)從衰退走向復(fù)蘇的重要性。1月7日，日本政府推出規(guī)模約12萬億日元的財(cái)政刺激措施，其中公共項(xiàng)目支出規(guī)模達(dá)到5萬—6萬億日元。日元隨即大幅貶值。美日匯率從去年12月11日的82一直跌到最近的94，日元跌幅高達(dá)12.7%。日本的寬松政策引起市場部分人士的擔(dān)憂：日本的這一舉措有可能有引發(fā)全球貨幣戰(zhàn)爭的危險(xiǎn)。

　　美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國正處于較好的復(fù)蘇進(jìn)程中。但美聯(lián)儲(chǔ)并沒有放松對寬松政策的支持。美國最大的隱憂——債務(wù)上限問題被推遲到5月19日進(jìn)行解決，這大大緩和了市場的擔(dān)憂情緒。在歐洲央行的救助下，歐洲危機(jī)國家的長期國債收益率明顯收窄（盡管近期有所反彈），希臘十年期國債收益率從最高的30%附近降至近期的10%左右，西班牙從最高的7.5%左右降至近期的5.2%附近，而意大利也從最高的6.4%降至4.2%。

　　膠價(jià)的上行是供求面和宏觀因素共同推動(dòng)的結(jié)果。但同時(shí)我們也看到：供求本身并沒有得到實(shí)質(zhì)性的改善。現(xiàn)貨市場的上漲更多來自于期貨市場的帶動(dòng)。在此背景下，滬膠市場所表現(xiàn)出的一大特色便是上行回撤，再上行再回撤，有多個(gè)反復(fù)。對于投資者而言，應(yīng)當(dāng)選擇在膠價(jià)回撤的時(shí)候低位入場。從較長周期看，1309合約的下一個(gè)目標(biāo)將可能是29000元/噸。

轉(zhuǎn)自期貨日報(bào)網(wǎng)