近期，自2015年10月以來國際原油價格曾首次突破50美元/桶。因此目前分析師或許應該更新其在2016年1月時對國際原油價格的預期。

　　當時，市場普遍認為50美元/桶左右的水平將會是國際原油價格的長期限制價位。然而，在國際原油價格仍然處在60美元/桶時，幾乎所有的投資者均認為50美元/桶的價位將會是最低的“地板價”，畢竟期貨市場預期國際原油價格將會升至75美元/桶，甚至更高；且沙特阿拉伯和俄羅斯政府需要100美元/桶的油價來平衡其預算赤字，與此同時，市場認為，國際原油價格遠低于50美元/桶的價位水平是不可持續(xù)的，因為這將使得美油頁巖油生產商被迫停止原油商業(yè)開采活動。

　　事實上，在2015年上半年，布倫特原油價格在8月初跌破50美元/桶之前，一直在50美元/桶至70美元/桶區(qū)間波動，因為當時市場已經明確意識到解除制裁后的伊朗將釋放出大量的石油產能，從而最終將導致國際原油市場供應過剩局勢加劇。自此，50美元/桶的價格也被驗證是國際原油價格的短期上限，但是目前這一水平被再次突破，那么50美元/桶的價格將再次成為原油的“地板價”嗎？

　　這似乎是許多投資者所預期的。對沖基金以及其它“非商業(yè)”投機者將紐約市場的主要石油期貨和期權合約多頭頭寸增加至55.5萬口的歷史高位，而前期的紀錄高位為54.8萬口，當時是在國際原油價格于2014年6月升至120美元/桶的情況下發(fā)生的。市場投機熱情的高漲通常是一個可靠的跡象，即表明下一輪的國際原油價格暴漲即將到來。然而更重要的卻是，關于基本面的討論比以往任何時候更受市場關注，但是從基本面來看，50美元/桶左右的油價將是上限而非“地板價”。

　　類似的情況再次上演，就像2015年1月那樣，市場開始注意到國際原油市場不再是由石油輸出國組織(OPEC)的壟斷控制。因為新的原油供應來源，能源技術的進步，以及生產環(huán)境的限制，使得石油的產出活動受原油價格的競爭所支配，就像其他商品那樣。

　　競爭性定價在1985年至2004年期間曾經一直持續(xù)長達20年之久，正如下圖所示，在2005年至2015年期間油價大幅飆升主要是因其正處于壟斷性定價期所致，而原油現貨市場過去18個月的具體情況已經驗證當前油價已進入競爭性定價期，且國際原油期貨市場2020年交付的原油價格也已經自1年前的75美元/桶下滑至56美元/桶。因而預計50美元/桶的阻力或將壓制油價長達20年之久。

　如果產油國之間的激烈競爭進一步加劇且持續(xù)，國際原油價格將不再是由產油國政府的平衡預算的需要所決定。沙特阿拉伯或者俄羅斯均希望甚至是“需要”國際原油價格回升至70或80美元/桶，以平衡其預算。但是產油商需要一個目標價位并不一定意味著其能夠實現這一目標價位。

　　同樣，事實上如果油價保持在50美元/桶下方，許多負債累累的頁巖油生產商將會破產，因而沒有理由相信OPEC會進一步允許油價反彈。

　　當前國際原油市場的反彈主要由投機者主導，基本面因素占次要位置。現在所有的主要石油生產國均明確表明將致力于提高其石油產量，無論價格漲跌與否，石油將繼續(xù)在供應過剩且價格競爭激烈中進行貿易。因而國際原油市場的再平衡進程可能要較預期的持續(xù)時間長的多得多。

　　當國際原油需求強勁時，正如當前以及初夏時節(jié)，國際原油價格將由美國和加拿大產油商的邊際成本所主導。然而在需求疲弱之時，例如通常在秋季以及冬季之時，國際原油市場出清時的價格通常是由邊際成本較低但是石油產出困難的亞洲和非洲地區(qū)的產油商主導，這些產油商包括哈薩克斯坦、東西伯利亞以及尼日利亞等地區(qū)。

　　從當前來看，低成本產油國將主要集中在沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗以及俄羅斯等地，這些國家將繼續(xù)提高其石油產量，只要國際原油價格高于25美元/桶。然而想要美國頁巖油和加拿大頁巖油增加石油產量可能需要油價上漲至50或55美元/桶，甚至是60美元/桶，但是也不會高太多。

當然，不可預知的供應和需求變化將導致國際原油價格在某一區(qū)間劇烈波動，例如在1985年至2004年國際原油價格“自由競爭”過程中，油價通常會在幾個月翻倍或減半，所以自一月中旬以來，油價自28美元/桶翻倍或并不足以為奇，但是當前油價已開始測試50美元/桶的價位情況下，預計油價下一步的主要趨勢將會是下行。

來源：期貨日報