進(jìn)入2011年以來，連塑1105合約一直在11500—12500區(qū)間徘徊，與同屬化工三劍客的PTA相比遜色不少，即使在開春農(nóng)膜需求的旺季，期價(jià)仍未有所改善。從圖形形態(tài)分析，1105合約已經(jīng)跌破11500重要支撐位，自高點(diǎn)14280下跌以來，日線結(jié)構(gòu)已形成不規(guī)則的三重頂整理形態(tài)。雖主力移倉1109合約，出現(xiàn)一定程度反彈，但目前來看上方受多重均線壓制，呈現(xiàn)空頭排列，未能有效扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)。

　　為何在下游需求旺季連塑表現(xiàn)如此疲弱？筆者著重從以下幾個(gè)方面來解讀。

　　國內(nèi)宏觀環(huán)境

　　上周國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年2月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲4.9%，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)同比上漲7.2%，這表明國內(nèi)通脹壓力依然嚴(yán)峻。特別是利比亞騷亂影響原油大幅上漲并突破100美元/桶后，帶來的輸入型通脹壓力不斷加大。如果從產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)機(jī)制分析，作為產(chǎn)業(yè)鏈的下游，塑料成本因油價(jià)上漲會(huì)提高，這從中石油中石化3月初提高出廠價(jià)200元/噸可以看出成本有所轉(zhuǎn)移，但并未有效傳導(dǎo)至終端成交的價(jià)格。從更深層次剖析的話，高油價(jià)對(duì)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成沖擊，將加劇新興市場(chǎng)的通脹壓力�；�于油價(jià)上漲帶來的通脹壓力，這將促使國內(nèi)央行加快實(shí)施緊縮貨幣政策的步伐，上周五央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率便證明了這點(diǎn)。筆者認(rèn)為對(duì)國內(nèi)未來流動(dòng)性緊縮的預(yù)期，是連塑下行的本質(zhì)性因素。

　　LLDPE庫存與需求

　　目前連塑仍將以去庫存化為主，但去庫存化進(jìn)展得并不順利。下游需求雖有所改善，但從各地現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交情況表現(xiàn)來看，可改善程度和速度都難以及時(shí)消化高企的庫存。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，線性低密度聚乙烯1月份產(chǎn)量約在31萬噸，2月份產(chǎn)量約在28.5萬噸；1月份進(jìn)口21.3萬噸，2月份進(jìn)口預(yù)計(jì)將有所下降。石化廠家出廠價(jià)格大都在每噸11300元，開工率維持在95%，而終端銷售價(jià)多在每噸11000元以下，貿(mào)易商大都處于臨近虧損狀態(tài)。下游工廠開工逐漸好轉(zhuǎn)，其裝置平均開工率提升至80%以上。

　　目前長(zhǎng)江以北地區(qū)春播期結(jié)束，華北市場(chǎng)農(nóng)膜需求旺季臨近尾聲，下游工廠采購進(jìn)一部萎縮。上游成本支撐也難以傳導(dǎo)至LLDPE，油價(jià)上漲的主要因素并非需求帶動(dòng)，利比亞及中東局勢(shì)惡化導(dǎo)致原油價(jià)格上漲但不具備可持續(xù)性，近期又因日本地震海嘯的影響，原油需求預(yù)期將下滑，油價(jià)一旦從高位滑落，這將使連塑的成本支撐作用進(jìn)一步減弱。

     　持倉及倉單變化

　　從持倉角度分析，連塑持多單前十名總數(shù)為33717手，而持空單前十名總數(shù)量為53912手。簡(jiǎn)單從持倉上來分析就可以看出空頭占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。由于期現(xiàn)貨價(jià)格相繼下滑，期貨相對(duì)現(xiàn)貨升水僅300元/噸，大大低于正常值水平，不能有效吸引多頭資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，在跌破前期重要支撐位11500后多頭大面積減倉。

　　根據(jù)大商所的規(guī)則，所有線性低密度聚乙烯倉單要在每年3月份的最后一個(gè)工作日進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷，從每天的倉單日?qǐng)?bào)中可以觀察出倉單在這幾個(gè)交易日大幅減少。屆時(shí)這批倉單庫存進(jìn)入現(xiàn)貨流通市場(chǎng)，使原本成交清淡的現(xiàn)貨市場(chǎng)雪上加霜。雖1109合約受近期油價(jià)上漲及整個(gè)商品上漲氛圍的帶動(dòng)顯現(xiàn)增倉上行趨勢(shì)，收回12000重要位置，但前期利空因素仍在，不宜過分看高。筆者預(yù)計(jì)在整體商品上漲的氛圍中連塑仍屬于弱勢(shì)品種，中期不宜過分追高。

　　基于以上幾個(gè)方面，我們預(yù)計(jì)連塑仍將保持疲弱狀態(tài)，后市反彈有限，保持偏空思路。

   【期貨日?qǐng)?bào)】