二季度，PTA基本面壓力依舊不減，原料PX價(jià)格有繼續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)，聚酯環(huán)節(jié)高庫存有待消化，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)未減，PTA或繼續(xù)探底之路。

　　原料價(jià)格趨弱預(yù)期強(qiáng)

　　春節(jié)后，因原油和石腦油等上游市場下跌，外加PTA行業(yè)開工率大幅下降，PX企業(yè)主動拋售給市場當(dāng)頭一擊，PX價(jià)格持續(xù)滑落。3月底，大量深海船貨到港預(yù)期使得PX價(jià)格加速下跌。至此，PX價(jià)格下跌逾330美元/噸，跌幅近20%，PTA加工成本也從9200元/噸以上降至目前7800元/噸附近，進(jìn)而引發(fā)PTA價(jià)格深度調(diào)整。二季度，騰龍芳烴160萬噸及ONGC印度90萬噸PX裝置計(jì)劃投產(chǎn)，如果進(jìn)展順利，將大大緩解PX供應(yīng)偏緊局面。另外，如果原油反彈結(jié)束，那么也會對PX價(jià)格造成拖累。因此，二季度PX價(jià)格有繼續(xù)下跌動力。

　　聚酯庫存壓力大

　　經(jīng)過連續(xù)兩年15%左右的擴(kuò)張后，2012年年底聚酯產(chǎn)能已經(jīng)升至3700多萬噸，新年度新增產(chǎn)能依舊在500萬噸以上，但是下游需求因全球經(jīng)濟(jì)下滑而明顯放緩，因此聚酯業(yè)高庫存成為常態(tài)。尤其經(jīng)過春節(jié)期間積累之后，目前聚酯廠庫存達(dá)到歷史偏高水平，滌綸POY庫存在30天附近，DTY庫存在35.2天，FDY庫存在29天。下游織造業(yè)備貨也格外謹(jǐn)慎，隨用隨買，保持低原料庫存，因此春節(jié)后聚酯產(chǎn)銷持續(xù)偏弱，近期稍有好轉(zhuǎn)，但也以剛性需求為主。二季度，聚酯廠依舊面臨庫存壓力，成本傳遞阻力大制約原料價(jià)格上漲。

　　宏觀面依舊有壓力

　　雖然2012年年底至2013年年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，但是復(fù)蘇之路坎坷曲折，尤其歐元區(qū)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)較多。另外，2013年以來美元開始走強(qiáng)，預(yù)計(jì)進(jìn)入新一輪上漲周期，利空大宗商品。

　　織造業(yè)有回暖跡象

　　從上游成本和下游聚酯銷售看，PTA基本面壓力依舊較大。但是，潛在利多也不容忽視，最主要的是目前織造環(huán)節(jié)無原料庫存，一旦時(shí)機(jī)合適，集中備貨可以大大緩解聚酯庫存壓力。另外，從3月份PMI數(shù)據(jù)看，無論是生產(chǎn)還是訂單都有明顯上升，尤其紡織業(yè)和化纖橡膠塑料制品業(yè)PMI超過去年最高值，顯示化纖及織造行業(yè)有復(fù)蘇跡象。據(jù)市場人士反映，下游織機(jī)去年有較大量增加，外加今年網(wǎng)購訂單量大，需求處于季節(jié)性回暖階段。

　　綜上所述，由于成本有繼續(xù)走低預(yù)期，下游聚酯面臨去庫存壓力，以及宏觀面對大宗商品影響偏空，PTA價(jià)格在二季度將繼續(xù)探底。但是潛在利多將階段性主導(dǎo)反彈行情，尤其經(jīng)過春節(jié)后的深度調(diào)整之后，市場存在技術(shù)性反彈可能。因此，對PTA繼續(xù)保持空頭思路，近期若有反彈，可逢高做空。

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