4月的首個交易日,PTA期貨弱勢明顯,像是給整個4月奠定了調(diào)整的主基調(diào)。就目前的盤面和上下游多種因素綜合來看,PTA正處在關(guān)鍵時期,后市不容樂觀。

　　首先,從宏觀看,歐洲加息無疑是近期市場最為關(guān)注的系統(tǒng)性因素,15%的歐洲3月通貨膨脹率及德國下降31000人的失業(yè)人數(shù),確實意味著有加息的必要。正是在這種預(yù)期之下,歐元兌美元匯率近期持續(xù)攀升,目前已經(jīng)漲至1.430以上,為去年11月以來的新高。然而,這種局面或難以為繼:一方面,歐洲債權(quán)危機(jī)還沒根本化解,一旦歐洲進(jìn)入加息周期將大大增加債務(wù)國償債的負(fù)擔(dān),給整個歐洲經(jīng)濟(jì)再度蒙上陰影;另一方面,利比亞沖突發(fā)展至此,美國大有全身而退的意圖,而隨著戰(zhàn)事控制權(quán)轉(zhuǎn)向英法,戰(zhàn)爭帶來的負(fù)面效應(yīng)尤其是龐大的軍費(fèi)開支及國內(nèi)反戰(zhàn)情緒都會對歐洲經(jīng)濟(jì)造成直接影響。歐洲經(jīng)濟(jì)下滑,本身就會給已經(jīng)向好的全球經(jīng)濟(jì)打上問號,從而引發(fā)市場對大宗商品的需求擔(dān)憂,同時避險情緒將有可能再度上升,另外也勢必影響匯市走向,而一旦歐元開始下滑,美元迎來反彈,對于商品市場將再度形成抑制。

 　　其次,從基本面看,就PTA生產(chǎn)成本而言,由日本地震所引發(fā)的炒作已使PX價格突破1700美元/噸,大大透支了未來的行情。盡管原油價格受中東局勢及美國需求回升影響,仍將一路走高,但PX價格在未來缺乏進(jìn)一步的想象空間。從利潤率的角度看,PX與石腦油的價差已經(jīng)擴(kuò)大到了歷史高位水平,盡管年內(nèi)PX產(chǎn)能釋放仍將有限,但這種高企的利潤將大大限制原油向PX的價格傳導(dǎo)效果。筆者認(rèn)為,未來很有可能出現(xiàn)這樣一種局面:PX開工率將一路走高,而產(chǎn)業(yè)利潤率也將適當(dāng)向石腦油傾斜。4月初,亞洲PX報價下降至1630美元/噸左右,價格自高位開始有所松動。后市應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注。

　　去年P(guān)TA的牛市行情得益于下游需求的強(qiáng)勁支撐,受聚酯產(chǎn)能的大規(guī)模擴(kuò)張及高棉價帶來的消費(fèi)替代,PTA一舉突破新高,并長期維持在萬元關(guān)口之上。但這種供不應(yīng)求的緊張局面將有望逐步改善。下半年P(guān)TA產(chǎn)能將集中釋放,而未來一年P(guān)TA產(chǎn)能增量將高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的450萬噸(PX當(dāng)量),加之聚酯產(chǎn)能增速逐步下滑,供求關(guān)系將逐漸改變。市場上唱多的聲音不乏于耳,主要是針對當(dāng)前上下游產(chǎn)能的分配不均。但需要提及的是,產(chǎn)能與需求并不能直接對等,從目前來看,由于原料價格過高,已經(jīng)對消費(fèi)產(chǎn)生了明顯的抑制作用,下游利潤偏低導(dǎo)致開工率普遍不足,將成為影響目前PTA行情走勢的硬傷。

　　再次,從市場流動性角度考慮,近期國內(nèi)再度加息,雖基本符合市場預(yù)期,且緩解了短期提高銀行存款準(zhǔn)備金率的擔(dān)憂,但加息的影響力遠(yuǎn)大于上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響力�？紤]到年內(nèi)還可能有幾次加息,今年市場資金將日趨緊張。而資金的日趨緊張對企業(yè)來說也有實質(zhì)的影響。由于下游多民營企業(yè),規(guī)模小資金鏈緊,加之用工成本提高,利潤普遍下降。而有著蓄水池功能的貿(mào)易商也是不可忽視的需求力量,但目前這個蓄水池的功能發(fā)揮已極為有限。種種跡象表明,市場需要一次調(diào)整來消化諸多不利因素。

　　最后,從技術(shù)層面看,目前PTA主力合約期價正處于下傾式箱體整理的下沿,一旦放量下破將成為明確的看空信號,換言之,目前的價位對于多頭極為不利。

　　總之,對目前的PTA市場應(yīng)以偏空思路看待,近期應(yīng)密切關(guān)注9月期價在10500附近的表現(xiàn)。

【期貨日報 】