要了解原油市場價格變動乃至石油危機(jī)如何影響美元并傳達(dá)至各大宗商品市場，最后波及到社會經(jīng)濟(jì)的角角落落，就不得不提會計制度在其中的作用。

　　會計制度：原油、貨幣、商品之間的橋梁

　　在布雷頓森林體系時代，世界范圍內(nèi)的會計制度基本采取以歷史成本計量模式建立資產(chǎn)負(fù)債表的會計準(zhǔn)則制度。這成為造成國際收支不平衡的因素之一，美元的流通與美元的信用產(chǎn)生了不可調(diào)和的矛盾，這就是著名的特里芬難題，也是導(dǎo)致布雷頓森林體系崩潰的直接原因。在這一過程中，我們發(fā)現(xiàn)了一個潛在邏輯關(guān)系，1971年布雷頓森林體系崩潰，1973年石油危機(jī)爆發(fā)，大宗商品價格先大漲然后大跌，1975年以歷史成本計量模式的會計準(zhǔn)則制度開始退出舞臺，“公允價值”出現(xiàn)。

    以“公允價值”為計量基礎(chǔ)的會計準(zhǔn)則打開了原油、貨幣、商品三者之間的內(nèi)在聯(lián)動關(guān)系。在石油危機(jī)發(fā)生前的1973年，美國政府正忙于抑制國內(nèi)日益高漲的通脹壓力，石油危機(jī)推升原油價格無疑加速了這一過程。持續(xù)提高基準(zhǔn)利率實際上使美國經(jīng)濟(jì)體驗了一次“硬著陸”，在這個過程中，原油取代了金本位時代黃金的角色，對美元產(chǎn)生了定價作用，并通過金融市場衍生品傳導(dǎo)到大宗商品市場。然而，由于利率的提高，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中很難重復(fù)這種二次定價的模式，現(xiàn)金成本的高企和生產(chǎn)活動的減弱使衍生品市場和現(xiàn)貨市場產(chǎn)生了背離，導(dǎo)致石油危機(jī)后大宗商品價格大漲后出現(xiàn)暴跌。正是在這種情況下，能夠確認(rèn)和計量未來的“公允價值”計量基礎(chǔ)取代了歷史成本計量，真正打通了原油和大宗商品之間的聯(lián)動橋梁。通過下圖可以了解“公允價值”計量基礎(chǔ)會計準(zhǔn)則對資產(chǎn)的定價過程：

　　二次石油危機(jī)與貨幣政策

　　原油作為工業(yè)化生產(chǎn)不可替代的首要原料，本身具備了牽動實體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大商品屬性，同時又具有依托商品屬性對貨幣的定價權(quán)而產(chǎn)生的金融屬性。經(jīng)歷了第一次石油危機(jī)的美國經(jīng)濟(jì)在制度層面解決了原油和大宗商品價格聯(lián)動的機(jī)制，而作為國際結(jié)算貨幣的美元也擺脫了國際收支和國內(nèi)調(diào)控的尷尬雙重身份。在幾乎延續(xù)了上世紀(jì)整個80年代的第二次石油危機(jī)中，美元與大宗商品的走勢與1973年石油危機(jī)一樣，在美聯(lián)儲持續(xù)的加息政策影響下雙雙大幅上漲，1980年第二季度美國國民生產(chǎn)總值大幅下降了7.8%。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下滑最終使美元開始下跌，大宗商品仍緊隨不斷上揚(yáng)的原油價格保持高位運(yùn)行態(tài)勢。從下圖LME銅的走勢可以看出，在石油危機(jī)蔓延的80—90年代，其價格走勢并沒有理會美元的下跌，雖然這造成了衍生品交易機(jī)構(gòu)的大量破產(chǎn)，并在一定程度上引發(fā)了美元的儲蓄危機(jī)，卻很好地保護(hù)了實體經(jīng)濟(jì)。通過美元的重新定價，表面上看雖然美國GDP下降明顯，實際上卻給隨后的量化寬松政策提供了時間與空間。美聯(lián)儲通過發(fā)行貨幣便可完成原油—貨幣—商品的中間一環(huán)，壓力則可通過“輸入型通脹”轉(zhuǎn)嫁給全球其他經(jīng)濟(jì)體。

　　在這樣的經(jīng)濟(jì)模式下，大宗商品在長時間內(nèi)必定隨著美元的不斷重新定價而上漲，石油危機(jī)對美國經(jīng)濟(jì)的沖擊越來越小，與大宗商品價格的聯(lián)動越來越直接。每一次石油危機(jī)中原油價格的波動，都是美元重新定價的絕好機(jī)會，這種模式的代價便是會導(dǎo)致金融危機(jī)。在美元不斷重新定價的過程中，商品聯(lián)動的風(fēng)險通過衍生品滲透到經(jīng)濟(jì)的每個角落，在以“公允價值”為計量基礎(chǔ)的會計準(zhǔn)則下，證明資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資產(chǎn)價值合理性最令人信服的方法就是：證明同樣的資產(chǎn)以這個價格成交過。這樣，在美元價值向商品回歸的過程中，伴隨著美元的不斷下跌，各衍生品金融機(jī)構(gòu)不得不計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，而計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備容易造成信用評級下降，應(yīng)對的方法就是不斷開發(fā)新的衍生交易品種使資產(chǎn)滿足公允價值要求，從而導(dǎo)致風(fēng)險累積。

　　新興經(jīng)濟(jì)體的應(yīng)對之策

　　新興經(jīng)濟(jì)體缺乏類似美元的貨幣國際結(jié)算功能，同時，發(fā)展中國家還面臨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展對于原油和大宗商品的強(qiáng)勁需求。無論是對于來自新興經(jīng)濟(jì)體的投資者還是實際采購原料的企業(yè)，美元的每一次重新定價就意味著分擔(dān)一次通貨膨脹的壓力。在厘清了原油走勢與大宗商品聯(lián)動背后的制度原因后，對于新興經(jīng)濟(jì)體來說，原油漲跌帶動大宗商品同向波動是一定的，兩者的漲跌幅度不應(yīng)該成為關(guān)注的焦點。美元不可能在短期的大幅漲跌過后迅速重新定價，就中國而言，原油價格上漲傳導(dǎo)至PPI其間尚有成品油定價這道壁壘，如美元在這個節(jié)點重新定價，反而會刺激中國大宗商品進(jìn)口，緩解人民幣升值壓力。原油價格長期盤踞在低位或高位，都將對投資者和實體企業(yè)形成實質(zhì)性的影響，前者使出口大幅下降，制造業(yè)訂單流失，后者則面臨美元新一輪重新定價帶來的輸入型通脹問題。

　　新興經(jīng)濟(jì)體在面對原油與大宗商品漲跌聯(lián)動機(jī)制上需要應(yīng)對的，實質(zhì)上是本國貨幣與美元的匯率問題。無論是以本國貨幣計價的國內(nèi)衍生品市場，還是類似原油、有色等國際衍生品市場交易品種，處理好了匯率問題，就在博弈中掌握了制勝的主動權(quán)。

  【期貨日報】