受貨幣寬松、天膠自身供需偏多、投機資金大舉追捧等多重利多因素影響，天膠市場于第二季度向上突破今年以來的20000~26000元震蕩區(qū)間，持續(xù)單邊大幅上漲，其中滬膠主力合約RU1105于上周創(chuàng)下38920元中長期新高，較6月8日低點20055元累計大幅上漲18865元，相對漲幅高達94%，由此成為國內(nèi)商品期貨市場中同期累計漲幅最大的品種之一。

　　但隨即，在宏觀資金緊縮、微觀調(diào)控因素作用下，天膠市場深幅重挫，并于11月14日全線封于跌停，截至16日主力合約RU105期價又深幅回落至33195元，累計跌幅達到5725元，短短數(shù)日累計相對跌幅又高達15%。可見天膠期貨市場價格走勢呈現(xiàn)暴漲暴跌的劇烈波動特征。

　　分析認為，宏觀微觀諸多方面利多利空因素相疊加，由此促使天膠價格持續(xù)揚升，迭創(chuàng)新高后，又遇阻深幅重挫。

　　利多仍在 長期漲勢不改

　　由于美國采取低利率寬松貨幣政策，實施第二輪量化寬松貨幣政策，購買6000億美國國債，并維持0~0.25%低利率政策，致使美元作為全球主要計價貨幣匯率持續(xù)貶值，全球通貨膨脹預期急劇強化，推動包括天膠在內(nèi)的商品價格持續(xù)單邊大幅上漲，也成為天膠價格上漲的主要動力所在。

　　國內(nèi)強化對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控，將加劇房地產(chǎn)市場內(nèi)沉淀資金外流，進入包括天膠在內(nèi)的商品市場，其中滬膠持倉量持續(xù)顯著拓展，由此推動天膠市場價格持續(xù)大幅上漲。

　　現(xiàn)貨方面，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格已經(jīng)上漲至33800~35200元高位區(qū)域，國際產(chǎn)區(qū)3號煙片膠和20號標膠現(xiàn)貨價格分別超過430美分/千克和410美分/千克，由此嚴重限制了滬膠回調(diào)的空間和幅度，也說明滬膠上漲得到國內(nèi)外現(xiàn)貨膠價上漲的堅實支持作用。

　　消費方面，下游汽車銷售旺盛，輪胎行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，但由于天然橡膠價格維持在高位，輪胎行業(yè)利潤空間被顯著壓縮。隨著四季度天膠淡季臨近，膠價下調(diào)可能性逐步降低，今年輪胎行業(yè)毛利率下滑已成定局。迫于成本壓力，輪胎企業(yè)紛紛提價，將上游成本上漲壓力逐漸轉(zhuǎn)移至下游產(chǎn)品價格上，此舉將有利于輪胎行業(yè)需求穩(wěn)定，對滬膠走勢產(chǎn)生利多支撐。

　　今年是全球輪胎行業(yè)大擴張的開始，除了中國，歐美也在全世界范圍內(nèi)快速擴張產(chǎn)能，汽車產(chǎn)量大幅增長，由此配套輪胎需求也急劇增長，目前是汽車銷售旺季，因此今年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷形勢有望保持高增長。

　　利空疊加 短期仍將回落

　　近期，國內(nèi)升息和提高存款準備金率，抑制投機資金過剩流動性，貨幣政策由適度寬松逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度緊縮；同時，國家有關部門進行數(shù)量較大、品種較廣地拋售庫存儲備，抑制大宗商品市場價格持續(xù)上漲趨勢，而其中，天膠儲備庫存被拋售的預期也在逐漸增強；另外，多家期貨交易所出臺嚴格監(jiān)管異常交易行為，監(jiān)控投機資金過度投機行為，因此投機資金做多氛圍受到明顯抑制；還有，下游輪胎企業(yè)紛紛減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，以抵御上游原料價格大幅上漲所引發(fā)的成本上升壓力，由此可能縮減對上游原料的消費性需求；最后，天膠大幅上漲至中長期歷史高位，已引發(fā)天膠種植效益顯著提高，吸引國內(nèi)外天膠上游生產(chǎn)商積極開墾，擴展天膠種植規(guī)模，未來天膠種植面積、產(chǎn)量、供應量均將明顯增加等等。由此上述諸多利空疊加，將對天膠市場構(gòu)成沉重打壓作用，促使天膠市場在中長期歷史高位遇阻，并返身深幅回落。

　　綜上所述，美元貶值、通貨膨脹、而天膠自身供應緊張、需求旺盛、投機資金積極推動，或?qū)⑹固炷z演繹跨年度牛市行情，但受貨幣政策緊縮、價格上漲抑制需求，并增加潛在供應等利空因素影響，天膠漲勢受到阻礙，并可能轉(zhuǎn)變?yōu)楦呶粚挿鶇^(qū)域性震蕩整理走勢，投資者操作上宜持有謹慎態(tài)度。

【第一財經(jīng)日報】