隨著全球基金規(guī)模不斷拓展，且在原油期貨中的配置越來越高，基金在原油期貨中的做空行為，對原油期價下跌將產(chǎn)生越來越重的壓制作用。

　　從全球投機資金操作動態(tài)來看，包括對沖基金、養(yǎng)老基金和財富管理基金在內(nèi)的投機性交易員押注美國和全球原油走高，押注規(guī)模創(chuàng)歷史高位。而原油期價持續(xù)下跌，引發(fā)上述交易員了結(jié)多頭頭寸，直接導致原油期價深幅下跌。

　　德意志銀行公布的第12期年度替代性投資調(diào)查報告顯示，投資者預計2014年對沖基金將迎來1710億美元凈資金流入，由此判斷，對沖基金管理資產(chǎn)總規(guī)模將從2013年底的2.6萬億美元增至2014年的3萬億美元新高。，該基金在商品期貨及其中的原油期貨中的配置規(guī)模也得以相應地穩(wěn)步拓展。

　　據(jù)了解，對沖基金中的CTA即商品交易顧問，其主要投資對象是期貨和期權(quán)。截至目前，CTA基金總規(guī)模已達到了3296億美元，其中多元化投資基金規(guī)模達1894.5億美元，占CTA基金總規(guī)模的近6成，處于主導地位。

　　在CTA基金規(guī)模穩(wěn)步拓展的背景下，其在原油期貨上的投資規(guī)模也相應地顯著擴展，伴隨原油期價在100美元以上價位的遇阻回落，CTA進行平多翻空的操作，對原油期價走勢也產(chǎn)生直接的打壓作用。

　　參與做空原油的對沖基金，主要是管理期貨型對沖基金或事件驅(qū)動型對沖基金。研究顯示，有些激進的對沖基金將沽空原油期貨的資金量提高至基金資產(chǎn)的40%-50%，加之投資銀行提供的4-5倍高杠桿融資，其沽空原油的規(guī)模高達基金資產(chǎn)的2.5倍。除了直接持有做空頭寸外，對沖基金還有一個隱秘的手法操作油價。其操作策略簡潔而巧妙，即通過大舉做多美元，做空歐元，壓低以美元計價的原油期貨價格。

　　最新原油CFTC基金數(shù)據(jù)顯示，7月22日至7月29日，美盤NYMEX原油基金多單增加2541手至470115手，空單增加9246手至105376手，凈多單大幅縮減6705手至364739手。由此說明，伴隨原油價格跌破100美元，基金通過小幅增加多單，大幅增加空單，達到縮減其凈多單的目的，繼而回避原油期價下跌的風險。反觀商業(yè)方面，多單減少15953手至499084手，空單減少17829手至901473手，凈空單減少1876手至402389手，說明商業(yè)方面有逢低獲利回補其凈空單的跡象。無疑，基金逢高沽空力度較重，而商業(yè)方面回補空單力度較弱，由此對原油期價構(gòu)成較重壓制作用。

　　截至8月7日，原油指數(shù)下探95.16美元，創(chuàng)下3月7日低點95.08美元以來新低，累計跌幅達10.52美元或9.95%。伴隨著期價深幅回落，原油總持倉量呈現(xiàn)穩(wěn)步縮減態(tài)勢，截至8月8日，總持倉量大幅縮減至112.5萬余手，累計減倉18萬余手，由此說明美盤NYMEX原油盤面呈現(xiàn)期價下跌、持倉量縮減的價跌倉減的弱勢格局，說明投機資金主動回吐多單成為打壓期價下跌的主要動力所在。

　　從美盤NYMEX原油近遠期合約期價關(guān)系分析，各合約期價呈現(xiàn)近高遠低逆基差排列態(tài)勢，說明基金根據(jù)原油消費季節(jié)性由旺季向淡季的轉(zhuǎn)換特點，在全線做空的同時，重點打壓遠期合約，致使遠期合約期價相對于近期合約期價貼水，也加重了原油期貨盤面的弱勢特征。

來源：中國證券報