隨著全球基金規(guī)模不斷拓展，且在原油期貨中的配置越來越高，基金在原油期貨中的做空行為，對(duì)原油期價(jià)下跌將產(chǎn)生越來越重的壓制作用。

　　從全球投機(jī)資金操作動(dòng)態(tài)來看，包括對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金和財(cái)富管理基金在內(nèi)的投機(jī)性交易員押注美國(guó)和全球原油走高，押注規(guī)模創(chuàng)歷史高位。而原油期價(jià)持續(xù)下跌，引發(fā)上述交易員了結(jié)多頭頭寸，直接導(dǎo)致原油期價(jià)深幅下跌。

　　德意志銀行公布的第12期年度替代性投資調(diào)查報(bào)告顯示，投資者預(yù)計(jì)2014年對(duì)沖基金將迎來1710億美元凈資金流入，由此判斷，對(duì)沖基金管理資產(chǎn)總規(guī)模將從2013年底的2.6萬億美元增至2014年的3萬億美元新高。，該基金在商品期貨及其中的原油期貨中的配置規(guī)模也得以相應(yīng)地穩(wěn)步拓展。

　　據(jù)了解，對(duì)沖基金中的CTA即商品交易顧問，其主要投資對(duì)象是期貨和期權(quán)。截至目前，CTA基金總規(guī)模已達(dá)到了3296億美元，其中多元化投資基金規(guī)模達(dá)1894.5億美元，占CTA基金總規(guī)模的近6成，處于主導(dǎo)地位。

　　在CTA基金規(guī)模穩(wěn)步拓展的背景下，其在原油期貨上的投資規(guī)模也相應(yīng)地顯著擴(kuò)展，伴隨原油期價(jià)在100美元以上價(jià)位的遇阻回落，CTA進(jìn)行平多翻空的操作，對(duì)原油期價(jià)走勢(shì)也產(chǎn)生直接的打壓作用。

　　參與做空原油的對(duì)沖基金，主要是管理期貨型對(duì)沖基金或事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金。研究顯示，有些激進(jìn)的對(duì)沖基金將沽空原油期貨的資金量提高至基金資產(chǎn)的40%-50%，加之投資銀行提供的4-5倍高杠桿融資，其沽空原油的規(guī)模高達(dá)基金資產(chǎn)的2.5倍。除了直接持有做空頭寸外，對(duì)沖基金還有一個(gè)隱秘的手法操作油價(jià)。其操作策略簡(jiǎn)潔而巧妙，即通過大舉做多美元，做空歐元，壓低以美元計(jì)價(jià)的原油期貨價(jià)格。

　　最新原油CFTC基金數(shù)據(jù)顯示，7月22日至7月29日，美盤NYMEX原油基金多單增加2541手至470115手，空單增加9246手至105376手，凈多單大幅縮減6705手至364739手。由此說明，伴隨原油價(jià)格跌破100美元，基金通過小幅增加多單，大幅增加空單，達(dá)到縮減其凈多單的目的，繼而回避原油期價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。反觀商業(yè)方面，多單減少15953手至499084手，空單減少17829手至901473手，凈空單減少1876手至402389手，說明商業(yè)方面有逢低獲利回補(bǔ)其凈空單的跡象。無疑，基金逢高沽空力度較重，而商業(yè)方面回補(bǔ)空單力度較弱，由此對(duì)原油期價(jià)構(gòu)成較重壓制作用。

　　截至8月7日，原油指數(shù)下探95.16美元，創(chuàng)下3月7日低點(diǎn)95.08美元以來新低，累計(jì)跌幅達(dá)10.52美元或9.95%。伴隨著期價(jià)深幅回落，原油總持倉量呈現(xiàn)穩(wěn)步縮減態(tài)勢(shì)，截至8月8日，總持倉量大幅縮減至112.5萬余手，累計(jì)減倉18萬余手，由此說明美盤NYMEX原油盤面呈現(xiàn)期價(jià)下跌、持倉量縮減的價(jià)跌倉減的弱勢(shì)格局，說明投機(jī)資金主動(dòng)回吐多單成為打壓期價(jià)下跌的主要?jiǎng)恿λ�在�?span lang="EN-US">

　　從美盤NYMEX原油近遠(yuǎn)期合約期價(jià)關(guān)系分析，各合約期價(jià)呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低逆基差排列態(tài)勢(shì)，說明基金根據(jù)原油消費(fèi)季節(jié)性由旺季向淡季的轉(zhuǎn)換特點(diǎn)，在全線做空的同時(shí)，重點(diǎn)打壓遠(yuǎn)期合約，致使遠(yuǎn)期合約期價(jià)相對(duì)于近期合約期價(jià)貼水，也加重了原油期貨盤面的弱勢(shì)特征。

來源：中國(guó)證券報(bào)