進(jìn)入12月份，PVC出現(xiàn)局部反彈跡象，價(jià)格重心不斷上移。近期，朝韓緊張局勢緩解以及美國消費(fèi)者信心指數(shù)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，原油、美股等外圍市場強(qiáng)勢上行，另外上周末中國央行年內(nèi)第二次加息，市場利空出盡，多重利好因素云集帶動(dòng)PVC主力合約1105站上5日均線，期價(jià)更上一層樓。觀其后市，筆者認(rèn)為宏觀面經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)及基本面成本支撐將使得PVC維持在相對(duì)高位，但政策面的不確定性以及需求淡季的來臨又在一定程度上對(duì)價(jià)格形成打壓，因此PVC期價(jià)整體將維持高位振蕩格局。

  　經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，中國或步入加息周期

　　12月1日公布的最新PMI指數(shù)表明，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為55.2%，創(chuàng)近7個(gè)月來新高，環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)。另外，美國方面，本周一公布的12月份達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)錄得12.8，盡管該值低于預(yù)期的17和前值16.2，但是該值達(dá)到今年5月以來的第二高點(diǎn)。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)與ISM制造業(yè)指數(shù)有很強(qiáng)的相關(guān)性，且該值發(fā)布時(shí)間要早于ISM制造業(yè)指數(shù)，因此可以預(yù)見下周公布的ISM制造業(yè)指數(shù)很可能繼續(xù)保持在55以上的水平，這在一定程度上能夠較好地支持美國制造業(yè)復(fù)蘇。面對(duì)不斷好轉(zhuǎn)的全球經(jīng)濟(jì)形勢，IMF于12月21日發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，三個(gè)月來第二次上調(diào)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期，由今年1月份預(yù)計(jì)的3.9%上調(diào)至4.2%。種種跡象表明，全球復(fù)蘇的進(jìn)展好于預(yù)期，但復(fù)蘇速度不同，相比復(fù)蘇乏力的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，多數(shù)新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇步伐堅(jiān)實(shí)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好一方面將帶來溫和通脹，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格的上漲；另外一方面也加劇了市場對(duì)于抑制通脹政策的擔(dān)憂。國內(nèi)央行年內(nèi)已二次加息，“靴子”暫時(shí)落地，但考慮到當(dāng)前實(shí)際利率為負(fù)，同時(shí)，國內(nèi)上一次通脹周期特別是2006、2007年連續(xù)加息8次，當(dāng)前通脹壓力雖然還沒有達(dá)到上次最高峰的程度，但有持續(xù)增加的趨勢，因此，我們判斷當(dāng)前國內(nèi)已經(jīng)開始步入加息周期。加息周期的到來對(duì)于市場心理形成一定壓力的同時(shí)，將對(duì)市場流動(dòng)性產(chǎn)生較大影響，未來期貨市場將面臨較大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這或?qū)⒓觿≌�體商品市場振蕩。

　　基本面：成本支撐VS需求淡季

　　隨著年底到來，“十一五”規(guī)劃任務(wù)達(dá)標(biāo)，節(jié)能減排政策臨近收官，受此政策影響較大的電石行業(yè)生產(chǎn)得到一定恢復(fù)，因此前期成為PVC價(jià)格上揚(yáng)重要助推器的利好因素將被削弱。但是，我們也注意到，由于產(chǎn)量減少及運(yùn)輸成本上升等因素影響，電石價(jià)格仍將維持在高位，以目前電石4000元/噸接收價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)電石法PVC成本依然在7500-8000元/噸，成本支撐作用較強(qiáng)。從乙烯法PVC方面來看，原油已突破90美元大關(guān)，上游乙烯受原油及石腦油價(jià)格不斷上揚(yáng)帶動(dòng)，CFR東北亞價(jià)格已高達(dá)1203.5-1205.5美元/噸，致使乙烯法PVC成本已超過8000元/噸�？傮w而言，成本因素仍然是PVC價(jià)格的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，成本攀升必將不斷抬升PVC價(jià)格底線。

　　下游需求方面，我國PVC產(chǎn)量中70%用于與房地產(chǎn)樓市建筑有關(guān)的型材、片材、管材等，冬季北方工地停工導(dǎo)致的需求淡季是目前壓制PVC期價(jià)上行的重要利空因素。長期來看，“十二五”規(guī)劃將加大保障性安居工程建設(shè)力度，大力發(fā)展公共租賃住房。在房屋供應(yīng)結(jié)構(gòu)方面，保障性住房的比例將大幅提高，2011年和2012年兩年內(nèi)，全國保障性住房竣工量預(yù)計(jì)將達(dá)1300萬套，力度之大前所未有。另外，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出明年要加快推進(jìn)住房保障體系建設(shè)，逐步形成符合國情的保障性住房體系和商品房體系，以及積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，進(jìn)行相應(yīng)的配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，這些無不預(yù)示著未來PVC需求潛力巨大，供需失衡問題或?qū)⒌玫骄徑狻?/p>

　　總而言之，宏觀層面經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)好與國家加大政策調(diào)控力度相博弈，基本面PVC受成本支撐價(jià)格重心將不斷上移，但需求淡季來臨在一定程度上壓制了上行步伐。但長期來看，隨著保障性住房建設(shè)力度不斷加大，以及城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，PVC下游需求有較大增長潛力，這將會(huì)減弱產(chǎn)能過剩對(duì)于PVC的利空影響。因此，我們認(rèn)為近期PVC將以盤整格局為主，8600點(diǎn)附近有一定壓力，后市將在8000—9000點(diǎn)高位區(qū)間振蕩。

【期貨日?qǐng)?bào)】