隨著市場宏觀預(yù)期在9月的顯著改觀，滬膠從2011年年初以來的下跌趨勢線已被有效突破，后市滬膠有望進(jìn)入止跌回升的新階段。

　　滬膠市場在9月走出轉(zhuǎn)勢行情，主力1301合約單月漲幅超過16%，為21個月來最大漲幅。從技術(shù)角度看，滬膠市場從2011年年初以來的下跌趨勢線已被有效突破，后市滬膠價格有望進(jìn)入止跌回升的新階段。

　　供應(yīng)過剩vs宏觀預(yù)期改觀

　　9月滬膠市場走出轉(zhuǎn)折行情，并非受益于天膠市場供求關(guān)系改善。從庫存數(shù)據(jù)來看，青島保稅倉庫的天膠庫存在8月末為25.43萬噸，截至10月15日仍高達(dá)25.39萬噸。與此同時，上海期貨交易所天膠庫存在8月31日為33688噸，而截至10月12日則升至54280噸，表觀庫存量增幅超過2萬噸。此外，2012年1—9月天然橡膠進(jìn)口數(shù)據(jù)為158萬噸，同比增幅約為9%。在需求方面，9月國內(nèi)貨車（含非完整車輛、半掛牽引車） 市場產(chǎn)銷分別為263726輛和257365輛，環(huán)比分別增長15.59 %和11.40%，同比分別下降6.40%和8.26%。1—9月國內(nèi)貨車（含非完整車輛、半掛牽引車）累計(jì)產(chǎn)銷分別為2394931輛和2452844輛，同比累計(jì)分別下降8.94%和10.64%。由此我們不難判斷，現(xiàn)階段天膠市場的供求關(guān)系仍處于供大于求的狀態(tài)。但是，市場的宏觀預(yù)期在9月卻發(fā)生顯著改觀。

　　9月初，國家發(fā)改委先后審批核準(zhǔn)了25個軌道交通和鐵路干線項(xiàng)目、13處公路工程項(xiàng)目和7處港口工程項(xiàng)目。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上述項(xiàng)目總投資規(guī)模超過1萬億元。緊接著，歐洲央行宣布從二級市場不限量購進(jìn)三年以內(nèi)到期債券，美聯(lián)儲利率會議通過不設(shè)定期限的每個月購進(jìn)400億MBS債券的計(jì)劃。從中，我們看出歐美將通過寬松貨幣政策來解決債務(wù)危機(jī)和就業(yè)問題的顯著傾向性，這也為世界流動性泛濫埋下種子。而中國的萬億投資計(jì)劃，意味著重卡市場有望重現(xiàn)曙光。若大規(guī)�；�礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目啟動，無疑將會直接拉動工程車的使用需求，同時也會增加輪胎的用膠需求。雖然9月卡車市場仍沒有擺脫銷售下滑的局面，但下降速度出現(xiàn)收斂跡象，這預(yù)示著輪胎市場的用膠需求有望回暖。

　　期貨升水走高吸引套利資金

　　正是由于橡膠市場的供求關(guān)系沒有顯著改變，期貨膠價格快速上漲與現(xiàn)貨膠價格跟漲滯后導(dǎo)致期現(xiàn)價差一度超過2000元/噸，這為市場提供了期現(xiàn)套利交易機(jī)會。一般情況下，只要天膠單月遠(yuǎn)期升水超過200元/噸，或者遠(yuǎn)期4個月升水超過800元/噸，就會吸引期現(xiàn)套利資金入市。在期現(xiàn)套利操作發(fā)生時，通常還伴隨交割倉庫庫存量持續(xù)增加現(xiàn)象，而隨著遠(yuǎn)期升水收斂至套利差價之內(nèi)，隱性庫存才可能逐漸停止流入交割倉庫。因此說，近期期貨交易所倉庫天膠庫存量出現(xiàn)大規(guī)模增長現(xiàn)象主要與期現(xiàn)套利有關(guān)。

　　綜上分析，筆者認(rèn)為后市滬膠市場有望在24000元/噸上方構(gòu)筑修正平臺，并等待供求關(guān)系向好時進(jìn)一步拓展上漲空間。

轉(zhuǎn)自期貨日報(bào)