滬膠第一季度創(chuàng)出歷史新高之后，進(jìn)入高位震蕩行情，在中國(guó)持續(xù)不斷的緊縮政策出臺(tái)下，上行壓力漸重。但海外市場(chǎng)供應(yīng)依舊緊缺，2011年全球天膠供應(yīng)量增速低于需求增速的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)，二季度天膠價(jià)格仍有上漲動(dòng)力。

　　二季度政策有望進(jìn)入真空期。3月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大體表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。“三駕馬車(chē)”表現(xiàn)均十分強(qiáng)勁，其中出口增速大幅超出預(yù)期，消費(fèi)增速也較2月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，投資仍維持在25%高位。貨幣金融數(shù)據(jù)方面，由于新增信貸大幅超出市場(chǎng)預(yù)期導(dǎo)致M2增速出現(xiàn)反彈，同時(shí)3月新增外匯占款環(huán)比增加90%達(dá)到4079億元，熱錢(qián)流入仍在延續(xù)。同時(shí)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）超出市場(chǎng)此前預(yù)期同比增速達(dá)到5.4%，為32個(gè)月高點(diǎn)。周末央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率抑制流動(dòng)性，由于存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處于歷史高位，繼續(xù)提升的空間不大，且預(yù)計(jì)二季度CPI有望回落，所以這段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)將迎來(lái)政策真空期。

 　　供不應(yīng)求格局依然存在。泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)主席林立盛在“2011中國(guó)橡膠年會(huì)”上表示，從供給來(lái)看，預(yù)計(jì)2011年全球天膠產(chǎn)量將達(dá)到1097萬(wàn)噸，其中泰國(guó)產(chǎn)量347萬(wàn)噸，印度尼西亞294萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞110萬(wàn)噸，印度89.3萬(wàn)噸，越南78萬(wàn)噸。從需求來(lái)看，預(yù)計(jì)2011年全球天膠需求量將達(dá)1120萬(wàn)噸，中國(guó)市場(chǎng)需求390萬(wàn)噸，印度100萬(wàn)噸，美國(guó)90.7萬(wàn)噸，日本80.6萬(wàn)噸。而受氣候影響，泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞等主產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)下降，中國(guó)旱情也影響了國(guó)內(nèi)天膠的產(chǎn)量�？傮w來(lái)說(shuō)，2011年天然橡膠價(jià)格供應(yīng)缺口仍是不爭(zhēng)的事實(shí)，總體仍將保持上漲態(tài)勢(shì)。

　　中國(guó)汽車(chē)增速放緩，但全球依然強(qiáng)勁。今年一季度國(guó)產(chǎn)汽車(chē)銷(xiāo)量為498.37萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.08%，增幅比上年同期大幅回落。但是歐美汽車(chē)、輪胎數(shù)據(jù)仍維持較好增長(zhǎng)，輪胎業(yè)繼續(xù)延續(xù)增長(zhǎng)、擴(kuò)張勢(shì)頭，一定程度上彌補(bǔ)了中國(guó)汽車(chē)增速的放緩。

　　低庫(kù)存將長(zhǎng)期支持滬膠價(jià)格。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷，但保稅區(qū)市場(chǎng)正逐漸涌動(dòng)，在接下來(lái)的4月-5月中旬，現(xiàn)貨出庫(kù)預(yù)計(jì)將加快，當(dāng)前庫(kù)存量預(yù)計(jì)仍有13萬(wàn)噸-15萬(wàn)噸。上海期貨交易所倉(cāng)單庫(kù)存已至8000余噸水平，近歷史最低水平，預(yù)計(jì)接下來(lái)的一段時(shí)間將以消耗保稅區(qū)的庫(kù)存為主，而持續(xù)減少的庫(kù)存將長(zhǎng)期支撐滬膠價(jià)格。

　　國(guó)內(nèi)仍維持較大的貼水幅度。今年開(kāi)始以來(lái)，隨著國(guó)外膠價(jià)漲幅超過(guò)國(guó)內(nèi)滬膠，使之國(guó)外進(jìn)口的復(fù)合膠成本與滬膠現(xiàn)貨月一直處于升水格局，目前整個(gè)升水幅度達(dá)到3000元/噸以上。在外盤(pán)現(xiàn)貨強(qiáng)勁的表現(xiàn)下，國(guó)內(nèi)繼續(xù)調(diào)整的空間有限，而內(nèi)盤(pán)5月合約與主力9月合約也在近期價(jià)差越來(lái)越大。截至昨日，價(jià)差超過(guò)3000元/噸左右，遠(yuǎn)月的大幅貼水在一定程度上限制了期價(jià)的下行。

　　展望后期，泰國(guó)2月底開(kāi)始逐漸停割期直至4月底5月初，低庫(kù)存狀況持續(xù)，歐美需求強(qiáng)勁，中國(guó)節(jié)后集中開(kāi)工，都將推動(dòng)膠價(jià)在2011年5月份之前仍有機(jī)會(huì)繼續(xù)向上。技術(shù)上來(lái)看，目前圍繞35000元-37500元區(qū)間高位震蕩，建議投資者可在35000元附近逢低介入9月多單。

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